——2026年7月政治局会议学习体会：政策力度表述强化，增量政策或有空间

债券日报2026年07月30日 【债券日报】 政策力度表述强化，增量政策或有空间——2026年7月政治局会议学习体会 ❖2026年7月30日，政治局会议召开，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。对于债市而言，投资者关注通稿中货币政策“综合运用并适时调整货币政策工具，优化实施财政金融协同促内需政策”的表述，对于后续政府债券放量的扰动担忧显著减弱，并对货币宽松政策有进一步期待，驱动盘间收益率快速下行。短期看，权益风险偏好走低，而债市维持“钱多”且短期并无显著利空扰动，市场或延续较为积极的交投情绪；但从债市估值看，收益率已处于区间震荡偏下沿位置，进一步下行突破需要看到市场预期的利好实质落地，否则大概率仍在交易资金驱动的影响下，维持收益率低位的区间波动行情。 华创证券研究所 证券分析师：周冠南邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航电话：010-66500819邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 ❖综合而言，债市情绪维持偏积极但交易空间有限的情况下，操作层面仍建议采取小波段、快进快出的操作思路；后续观察权益风险偏好变化、8月初资金价格及央行买债规模（判断央行态度变化）、8月下旬关注供给放量之后银行资负结构的调整（存单发行和定价）。 证券分析师：许洪波电话：010-66500905邮箱：xuhongbo@hcyjs.com执业编号：S0360522090004 ❖一、总基调：经济结构“向新向优”，正视“困难挑战” 会议充分肯定经济结构“向新向优”、弱化总量评价。在推动高质量发展的同时，也高度重视“困难挑战”，对稳增长有一定诉求。下半年基数效应更友好，达标压力减轻。三季度或处于政策效果的关键观察期，或影响增量推出节奏。 证券分析师：宋琦电话：010-63214665邮箱：songqi@hcyjs.com执业编号：S0360523080002 ❖二、宏观调控：加大逆周期调节力度，兼顾存量与增量 ❖宏观定调，“逆周期”或侧重短期应对，增量政策有空间。（1）“加大逆周期调节力度”，而未再提及跨周期，政策力度或有所增强。（2）明确“充分发挥存量政策效能”兼顾“及时谋划出台务实管用的增量政策”，优先强调存量政策加快推进，也为增量政策留下想象空间。 证券分析师：李阳邮箱：liyang3@hcyjs.com执业编号：S0360526040003 ❖财政方面，加快发力的诉求增强。上半年地方广义财政支出偏慢，后续或是主要督促对象。“两重”、“两新”加快落实，另外“六张网”、“十五五”专项规划等也有望有序落地。“加快债券资金使用进度”意味着政府债发行进度或加快，8-9月或迎来政府债供给高峰期。 证券分析师：王少华邮箱：wangshaohua@hcyjs.com执业编号：S0360526040007 ❖货币方面，适时调整政策工具，关注财政货币协同。（1）政策工具：降息而言，通胀压力以及中美政策周期背离等约束使得降息概率不高。降准而言，7月资金价格维持政策利率附近，跨月后有望边际宽松，短期降准必要性不强。若后续供给放量导致资金明显上行或权益继续深度回调，不排除央行通过降准提振信心。（2）货币财政协同：参考2025Q4货政报告表述，或涵盖总量流动性支持、结构性工具支持、风险分担三个层次，关注政府债集中供给阶段资金变化。 相关研究报告 《【华创固收】转债市场日度跟踪20260729》2026-07-30《【华创固收】转债市场日度跟踪20260728》2026-07-28《【华创固收】如何定量测算定制债基和银行持有情况？》2026-07-24《【华创固收】转债市场日度跟踪20260723》2026-07-23《【华创固收】转债市场日度跟踪20260722》2026-07-22 ❖三、稳增长：扩内需诉求增强，“反内卷”排序后移 ❖（1）消费方面，优化供给思路不变，更侧重“服务消费潜力”，关注相关服务消费补贴落地情况。（2）投资方面，“六张网”是稳投资抓手，措辞从“加强”转为“扎实推进”，更强调运用好既有的工具和资金支持。（3）“反内卷”排序后移且措辞力度减轻，“人工智能+”等排位提前，反映政策侧重点的变化。 ❖四、资本市场：深化投融资改革，提升资本市场韧性和信心 资本市场方面，政策重心由短期稳预期向长效机制建设跃升，增强市场内生稳定性。本次会议将投融资综合改革置于首要位置，预期或着力提升资本市场抗冲击韧性，巩固市场长期信心，最终构建慢牛、长牛、健康牛的市场格局。 ❖五、防风险：持续关注地方债务风险，重点聚焦中小金融机构 房地产定调偏中性，扎实推进地方中小金融机构改革化险、减量提质。房地产和化债领域基调延续，但措辞更精简，或因相关工作已取得积极进展。金融领域，继续关注中小金融机构风险，新增“改革化险”“减量提质”等细节要求，预计中小金融机构整合重组或加快。 ❖风险提示：增量政策落地节奏超预期。 目录 一、总基调：经济结构“向新向优”，正视“困难挑战”.......................................................4 二、宏观调控：加大逆周期调节力度，兼顾存量与增量...................................................5 （一）宏观定调：“逆周期”或侧重短期应对，增量政策有空间................................5（二）财政政策：强调“加快财政支出”和“推进两新两重”，继续加快债券资金使用进度.....................................................................................................................................6（三）货币政策：适时调整政策工具，关注财政货币协同.......................................7 三、稳增长：扩内需诉求增强，“反内卷”排序后移...........................................................9 四、资本市场：深化投融资改革，提升资本市场韧性和信心.........................................10 五、防风险：继续关注地方债务风险，重点聚焦中小金融机构.....................................10 六、风险提示.........................................................................................................................11 图表目录 图表1 2026年7月30日30年债券日内交易....................................................................4图表2 2026年7月30日10年国开债日内交易................................................................4图表3经济形势判断：本次会议与4月政治局会议对比.................................................5图表4 26Q2月度GDP增速逐步回升.................................................................................5图表5 26Q2出口对经济增长拉动趋升，投资与消费趋弱（%）....................................5图表6宏观定调：本次会议与4月政治局会议、过往两年7月政治局会议对比..........6图表7 2026年以来广义财政支出力度偏弱........................................................................7图表8 2026年两重两新推进进度........................................................................................7图表9政治局会议对财政政策的表述.................................................................................7图表10 2026年政府债净融资测算......................................................................................7图表11 2026年政府债累计净融资进度..............................................................................7图表12 2026年7月VS 4月货币政策对比.......................................................................8图表13输入性通胀与PPI走高阶段，央行降息概率或压缩（%）................................8图表14降准、降息操作开展情况.......................................................................................8图表15 DR001月均与OMO价差情况...............................................................................9图表16存单周度累计净融资情况.......................................................................................9图表17 2025年四季度货币政策报告专栏《财政金融协同支持扩内需》.......................9图表18扩大内需、产业升级与统一大市场方面：本次与4月政治局会议表述对比..10图表19 2026年7月VS 4月政治局会议资本市场表态对比.........................................10图表20持续关注房地产和地方债务风险，重点强调中小金融机构风险......................11 2026年7月30日，政治局会议召开，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。总体看，会议肯定了上半年经济“向新向优”，但也重视经济运行困难挑战，更突出加大逆周期调节力度，强调存量政策的充分运用与增量政策的及时出台。 对于债市而言，投资者关注通稿中货币政策“综合运用并适时调整货币政策工具，优化实施财政金融协同促内需政策”的表述，对于后续政府债券放量的扰动担忧显著减弱，并对货币宽松政策有进一步期待，驱动盘间收益率快速下行。短期来看，在权益风险偏好走低，而债市维持“钱多”且短期并无显著利空扰动的基础上，市场或将延续较为积极的交投情绪；但从债市本身估值角度观察，收益率已经处于区间震荡偏下沿位置，进一步下行突破需要看到市场预期的利好实质落地，否则大概率仍在交易资金驱动的影响下，维持收益率低位的区间波动行情。 从机构行为角度观察，超长端30y国债仍是券商、基金等交易盘参与为主，保险、银行等配置盘资金顺势止盈，表