逆周期调节政策力度或加大 7月政治局会议前瞻
证券研究报告2026年07月20日 逆周期调节政策力度或加大 7月政治局会议前瞻 核心结论 分析师 7月政治局会议前瞻：7月底将召开政治局会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。2季度经济增长动能明显放缓，内需对经济增长贡献回落，预计会议对当前经济形势的判断将更加谨慎，宏观政策逆周期调节力度可能加大。我们预计，会议将要求落实财政政策，加快支出进度。随着通胀回升动能转弱，下半年货币政策空间也有可能打开。预计会议将强调提振消费，推动居民收入增长，继续完善社会保障制度；并且加大投资力度，推动投资止跌回稳。科技创新和人工智能将继续作为培育新增长动能的重要抓手。 边泉水S080052207000213911826169bianquanshui@research.xbmail.com.cn刘鎏S080052208000113811378808liuliu@research.xbmail.com.cn杨一凡S080052302000113472533756yangyifan@research.xbmail.com.cn慈薇薇S080052305000413916466506ciweiwei@research.xbmail.com.cn 中观景气跟踪：高频数据印证经济动能边际走弱，生产端偏弱震荡，地产季节性降温，猪价企稳。生产方面，受台风影响消退、高温天气带动，火电耗煤明显增加；石油沥青开工率回升到20%左右；需求方面，新房二手房销售与土地市场均降温，汽车日均销量改善，暑期档提振票房。价格方面，猪肉批发价格回升至15元/千克。 相关研究 大类资产观察：截至7月17日当周，A股呈现先扬后抑的格局，周初震荡修复反弹，临近周末则迎来集中回落，市场整体表现分化明显。国内层面，近期光模块算力板块集体进入高位估值消化周期，长鑫存储科创板IPO启动申购，全网冻结资金超1.7万亿，叠加台积电的财报未被市场认为足以支撑板块进一步上涨，直接放大板块整体抛压。从海外层面来看，为遏制市场波动，韩国金融服务委员会(FSC)将暂时叫停个股杠杆交易所交易基金(ETF)的新上市，收紧杠杆引发一定的踩踏。从汇率层面来看，除了加元外，人民币兑主要国家货币均走强。 由言观政，如何判断沃什上任后的政策路线？—海外政策周聚焦2026-07-19实际经济动能放缓，逆周期政策有望加力—2026年2季度经济数据点评2026-07-16中期选举观察，共和党的隐形优势？—海外政策周聚焦2026-07-12美 元 、 美 债 和 美 股 分 别 在 为 什 么 定 价 ？2026-07-12通 胀 趋 于 平 稳—6月 通 胀 数 据 点 评2026-07-09 风险提示：宏观政策不及预期，房地产市场下滑，地缘政治风险加剧，原油价格居高不下。 内容目录 一、政治局会议前瞻.............................................................................................................3二、中观景气跟踪................................................................................................................6三、大类资产观察................................................................................................................7四、近期政策一览................................................................................................................9五、宏观日历......................................................................................................................10六、风险提示......................................................................................................................10 图表目录 图表1：GDP环比和同比增速回落........................................................................................3图表2：内需贡献回落............................................................................................................3图表3：财政赤字同比收缩.....................................................................................................4图表4：财政支出同比下降.....................................................................................................4图表5：PPI同比增速回升、环比转负...................................................................................4图表6：CPI同比增速回落.....................................................................................................4图表7：今年以来零售增长放缓.............................................................................................5图表8：人均消费支出增速较低.............................................................................................5图表9：固定资产投资下跌.....................................................................................................5图表10：基建、制造业、房地产投资下跌.............................................................................5图表11：电厂耗煤量走高......................................................................................................6图表12：石油沥青装置开工率底部反弹.................................................................................6图表13：地产数据走弱，一线城市二手房成交热度下降.......................................................6图表14：猪肉价格回升到15元/公斤.....................................................................................6图表15：中观行业综合景气指数与近7周趋势......................................................................7图表16：A股市场表现..........................................................................................................8图表17：港股表现.................................................................................................................8图表18：发达国家市场股指表现...........................................................................................8图表19：新兴市场股指表现...................................................................................................8图表20：中国国债收益率表现...............................................................................................9图表21：人民币兑不同国家汇率走势....................................................................................9图表22：近期政策一览..........................................................................................................9图表23：7月宏观日历........................................................................................................10 一、政治局会议前瞻 7月底即将召开政治局会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。我们认为存在以下可能性：会议对当前经济形势的判断更加谨慎；若经济形势延续，宏观政策逆周期调节力度可能加大；会议可能加快财政政策落实，继续大力提振消费，推动投资止跌回稳，科技创新和人工智能作为培育新增长动能的重要抓手。 对当前经济形势判断更加谨慎。2季度GDP同比增速从1季度的5.0%回落至4.3%。虽然上半年整体实现4.7%的增长，为今年实现4.5-5%的经济增长目标打下基础，但是经济增长动能和年初相比已经发生变化。出口、高技术制造业和部分新兴产业仍然较强，而消费、房地产和固定资产投资转弱，外需和部分高增长行业对经济增长的支撑作用进一步上升。我们预计，7月政治局会议将会肯定上半年经济运行总体平稳、发展韧性较强，但同时也会指出国内需求不足、经济回升基础仍需巩固等问题。相比4月底政治局会议，此次会议对经济形势判断将更加谨慎。 逆周期调节力度进一步加大。由于2季度经济增长动能明显放缓，尤其是内需对经济增长贡献回落，下半年宏观政策有必要加大逆周期调节力度。7月13日，李强总理主持召开经济形势专家和企业家座谈会，提出下半年要“保持高质量发展战略定力，加大逆周期调节力度，用好用足存量政策，预研储备增量政策，切实巩固拓展经济稳中向好态势”。7月15日央行召开新闻