7月政治局会议解读：政策表述积极，提振投资信心

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 投资策略 | 动态跟踪 研究结论 ⚫ 7月24日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。对于会议精神，我们理解如下： ⚫ 会议明确指出了面临的新的困难：主要是“国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻”，但“长期向好的基本面没有改变”。延续了之前的基调和判断，但对问题的认识更为充分、具体。 ⚫ 加码财政货币政策：会议要求“加强逆周期调节和政策储备”，同时要求“延续、优化、完善并落实好减税降费政策”，“大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展”。未来或会通过加码政策平滑经济周期带来的影响，并对潜在的下行风险提前准备，稳定市场信心。立足科技和实体经济，更具针对性。 ⚫ 对目前人民币汇率，会议提出要“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。结合政府对经济长期向好的判断，人民币或不具备长期贬值的压力。 ⚫ 首次提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”。这对A股将会形成中长期利好，后续政策值得期待。未来围绕三个方面持续发力，重点在于通过建立起来的机制引入长期资金和激发市场活力：秉持长期投资、价值投资的理念，积极引进长期资金；中港通过优化互联互通机制、促进衍生品市场和资管业合作；促进创新资本形成，畅通“科技-产业-金融”良性循环。 ⚫ 明确聚焦消费、投资、科技等相关细分领域：消费领域提振汽车、电子产品、家居等大宗消费；投资领域加快地方政府专项债券发行和使用；“推动数字经济与先进制造业、现代服务业深度融合，促进人工智能安全发展。推动平台企业规范健康持续发展”。这些领域或成为下半年重点支持行业。 ⚫ 对房地产重新定调：提出“房地产市场供求关系发生重大变化的新形势”。会议对房地产的现状表述出现较大转变，地产的限制性政策或将有所改善。 ⚫ 提出地方债的处理方案，有利于扭转市场悲观情绪。4 月政治局会议指出“严控新增隐性债务”，本次会议表述为“有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。”预计未来缓解地方债务压力的政策会有实质性的落地，释放出更多地方政府的政策发力空间，关注后续具体细则出台。 ⚫ 从策略角度，目前A股估值已在底部区域，政策表述转向提振市场信心，无需太过悲观，逐步抬升可期。行业配置方面： 1.我们认为前期市场对经济复苏板块的预期将会全面修复，虽然短期空间有限，但从下半年到明年看，经济趋势性向上确定性较高，关注建材、泛消费（家居、家电、食品饮料和汽车）、有色和化工等复苏板块的趋势性配置机会。 2.继续看好新经济动能主线，数字经济（TMT）板块是标配，仍然重点关注核心细分领域，比如数据要素相关软硬件公司、人工智能在各行业的应用端（无人驾驶、软件等）、人工智能硬件端机会，聚焦业绩兑现预期强的公司。看好下半年半导体行业周期性回升的机会。看好高端制造，新能源关注新技术细分龙头和电池龙头。 3.中长期配置以央企国企为主，关注全年业绩强势的石油央企，数字经济相关、以及高股息低估值的央企的机会。 风险提示 ⚫ 政策刺激不达预期； ⚫ 国内经济增速下行； ⚫ 外部经济风险恶化。 报告发布日期 2023年07月26日 证券分析师 薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 证券分析师 张志鹏 zhangzhipeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522020002 证券分析师 张书铭 021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 联系人 段怡芊 duanyiqian@orientsec.com.cn 市场震荡地产链强势，关注科技板块调整中出现的配置机会：主题&赛道跟踪周报 2023-07-23 政策升温预期下的投资机会：——策略周报0723 2023-07-23 中央深改委推动能耗双控转向碳排放双控：——东方证券ESG双周报第三十三期 2023-07-20 7月政治局会议解读：政策表述积极，提振投资信心 投资策略 | 动态跟踪 —— 7月政治局会议解读：政策表述积极，提振投资信心 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图表1：政治局会议内容 数据来源：中国政府网，东方证券研究所 风险提示 政策刺激不达预期；国内经济增速下行；外部经济风险恶化。 2023年7月政治局会议2023年4月政治局会议对经济形势的判断国民经济持续恢复、总体回升向好，高质量发展扎实推进，产业升级厚积薄发，粮食能源安全得到有效保障，社会大局保持稳定。当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风险隐患较多，外部环境复杂严峻。我国经济具有巨大的发展韧性和潜力，长期向好的基本面没有改变。经济增长好于预期，市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势，经济运行实现良好开局。当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足，经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。下一步工作要求加快构建新发展格局，全面深化改革开放，加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险，不断推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。加快构建新发展格局，全面深化改革开放，把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来，形成推动高质量发展的强大动力，统筹推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续改善、风险隐患持续化解，乘势而上，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。货币财政政策要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备。要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，延续、优化、完善并落实好减税降费政策，发挥总量和结构性货币政策工具作用，大力支持科技创新、实体经济和中小微企业发展。积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，形成扩大需求的合力。汇率要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。资本市场要活跃资本市场，提振投资者信心。消费要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用，通过增加居民收入扩大消费，通过终端需求带动有效供给。要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费。恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在。要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费。投资要更好发挥政府投资带动作用，加快地方政府专项债券发行和使用。要制定出台促进民间投资的政策措施。要发挥好政府投资和政策激励的引导作用，有效带动激发民间投资。科技与制造业要大力推动现代化产业体系建设，加快培育壮大战略性新兴产业、打造更多支柱产业。要推动数字经济与先进制造业、现代服务业深度融合，促进人工智能安全发展。要推动平台企业规范健康持续发展。要加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系，既要逆势而上，在短板领域加快突破，也要顺势而为，在优势领域做大做强。要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能。要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造。要重视通用人工智能发展，营造创新生态，重视防范风险。国企与民企切实提高国有企业核心竞争力，切实优化民营企业发展环境。防范风险适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。要加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，盘活改造各类闲置房产。要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。要加强金融监管，稳步推动高风险中小金融机构改革化险。统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，因城施策，支持刚性和改善性住房需求，做好保交楼、保民生、保稳定工作，促进房地产市场平稳健康发展，推动建立房地产业发展新模式。在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。规划建设保障性住房。要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务。要继续抓好新冠疫情防控工作。民生保障把稳就业提高到战略高度通盘考虑，兜牢兜实基层“三保”底线，扩大中等收入群体。要加强耕地保护和质量提升，巩固拓展脱贫攻坚成果，全面推进乡村振兴。要坚决防范重特大安全事故发生，保障迎峰度夏能源电力供应。要切实保障和改善民生，强化就业优先导向，扩大高校毕业生就业渠道，稳定农民工等重点群体就业。要以“时时放心不下”的责任感，持续抓好安全生产。要做好迎峰度夏电力供应保障。要巩固拓展脱贫攻坚成果，抓好粮食生产和重要农产品供应保障，全面推进乡村振兴。要加强生态环境系统治理。依据《 发 布证 券 研究 报 告暂 行 规定 》 以下条款： 发布对具体股票作出明确估 oVrYsXnPsQmOnPaQbPaQnPqQpNsRiNoOpQfQnPoQbRqRrNwMoNrONZmRzQ 投资策略 | 动态跟踪 —— 7月政治局会议解读：政策表述积极，提振投资信心 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 Tabl e_Disclai mer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTabl e_Discl ai mer 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“