大类资产与金融市场监测周报2023年7月第四周：海外央行超级政策周，国内政治局会议提振信心

2023年7月28日 [table_main]公司深度报告模板海外央行超级政策周，国内政治局会议提振信心——大类资产与金融市场监测周报2023年7月第四周 核心观点： 分析师 本报告提及本周指2023年7月21日-7月27日。 影响市场核心信息：海外美、欧、日7月议息会议，美国二季度GDP数据，7月美、英、欧PMI数据；中国7月政治局会议，大国关系等。 高明：18510969619：gaoming_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522120001 大类资产表现：美债利率上行，美元指数上涨，整体资产表现较上周分化。恒生科技领涨，美元指数＞人民币＞中国国债＞美债，白银领跌；CRB指数继续上涨，全球权益市场多数上涨，美股除纳指外小幅上涨、A股转涨。 研究助理：周欣洋：010-80927726：zhouxinyang_yj@chinastock.com.cn 全球央行利率变化预期及事件：美国7月重启加息25BP，表态增强对美国经济信心，但未明确后续加息路径；美国二季度GDP超预期强劲；欧元区如期加息25BP，将继续依赖数据判断后续加息；美、欧、英7月PMI公布，欧元区、英国7月制造业PMI均下行且不及预期，但美国7月Markit制造业PMI超预期上行创三个月高位。多个事件及数据等共同作用下本周加息预期博弈，市场预期纠结美国是否还有一次25BP加息，欧元区预期波动，英国加息预期基本持平。全球多数地区短期内仍预期加息但幅度有所回落，当前3M内政策利率预期美国+32BP到5.7%、欧元区+14BP到3.89%、英国+70BP到5.7%。 相关研究 2023/7/27美国经济软着陆信心增强，本轮加息或已到站—7月美联储议息会议简评 2023/7/21大类资产与金融市场监测周报:国内会前政策频出，关注美、欧利率决议 美国加息路径预测：美国7月PMI、二季度GDP增速强劲，二季度美国经济几乎没有出现衰退迹象，经济韧性超市场预期；美联储重启加息25BP，美国经济软着陆信心增强。本次未给出后续加息方向表明美联储意在等待数据消化而非加息“影响”数据，我们倾向于后续加息路径不再激进。市场对于2023年加息预期已暂停，预计9月大概率再次停止加息并维持利率至2024年，降息最早在2024年3月发生，预期降25BP至5-5.25%区间。 2023/7/17美加息预期波动，国内政策博弈加强—2023年7月月中报告 2023/7/14大类资产与金融市场监测周报:海外远期加息预期回落，国内多项数据发布 2023/7/7大类资产与金融市场监测周报:美再加息预期强烈，关注美财长访华后续 美国长期通胀预期和市场隐含政策利率预期：10年期美债TIPS隐含通胀预期波动略上至2.37%；6M隐含利率较上周上至5.68%，上周5.42%。 2023/6/16大类资产与金融市场监测周报:美加息暂停但未及终点，国内降息陆续落地 国际流动性监测 美债供给、流动性和央行操作：美联储缩表幅度扩张至312亿美元，美联储持有美债规模缩减21亿美元幅度收窄。外国央行本周转为小幅增持2.4亿美债至29955.5亿美元。在上月债务上限协议落地美债供给大量增加后，本周未偿债规模继续上涨649亿美元较上周小幅回升但较此前连续四周均超过1000亿美元的水平已大幅回落，然而仍超债务上限协议落地前水平，美债流动性指数较上周略下基本持平在2.2%左右，继续关注美债供给增加带来的流动性影响。 2023/6/15美联储如期暂停加息鹰派引导下加息未及终点-6月美联储议息会议简评 2023/6/13社融不及预期，居民融资需求回升，企业政府部门转弱—5月金融数据速评 2023/3/23黄金的逻辑—大类资产配置专题 美元流动性：美元流动性基本持平。 2023/3/17从“硅谷+瑞信”看广泛的资产负债表收缩风险 金融条件：花旗经济意外指数显示中、美经济不确定性上调，欧降、日本持平；芝加哥联储数据（滞后一周）继续向下显示金融环境仍在宽松区间。资本流动与风险偏好： 2023/2/16居民部门融资&房地产市场如何看？ 1、全球ETF资金流向：资金净流入前三美国、中国、中国香港，净流出前三是韩国、中国台湾、欧洲。 2023/1/30从金融周期、经济周期看国内股、债行情 2、美国金融市场资金博弈：美国金融市场杠杆交易本周回落，市场活跃度有所下行，市场风险偏好下降。 2023/1/13大宗商品的投资逻辑—大国博弈下的新起点之大宗篇 3、中国权益市场资金：北向本周净流入239亿元；南向本周净流入76亿元；融资买入占比在6.92%左右继续回落。 2022/12/162023年度大类资产配置策略：大国博弈下的新起点 国内债市：资金利率有所分化，短端继续上行；本周资金继续净投放，7天逆回购投放规模继续回升；国债收益率曲线整体略上移；信用债收益率多数上行，集中在中短久期，信用利差、等级利差表现分化。 2022/10/27央行抛压与博弈下的美债市场：如何看美债？报告二—大类资产配置专题 风险提示：海外通胀超预期回升、海外经济波动超预期、地缘政治风险 目录 1.1大类资产表现.........................................................................................................................................................................31.2汇率表现.................................................................................................................................................................................41.3大宗商品相关.........................................................................................................................................................................41.4权益市场.................................................................................................................................................................................51.5债券市场.................................................................................................................................................................................6 2.1全球央行利率变化及预期......................................................................................................................................................82.2美国通胀预期和政策利率预期..............................................................................................................................................9 3.3美元流动性............................................................................................................................................................................12 一、大类资产表现 1.1大类资产表现 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 本周主要影响因素包括：海外美、欧、日7月议息会议，美国二季度GDP数据，7月美、英、欧PMI数据；中国7月政治局会议，大国关系等。 1、本周资产表现：美债利率上行，美元指数上涨，整体资产表现较上周分化。 恒生科技领涨，美元指数＞人民币＞中国国债＞美债，白银领跌。 1）汇率和债市：美元走强，10Y美债收益率上行；人民币升值，10Y国债收益率基本持平。 2）大宗：本周CRB指数继续上涨； 能源分化：天然气转跌，原油转涨，焦煤转跌、焦炭继续上涨； 贵金属下跌：黄金、白银转跌； 工业品上涨：有色金属锌、铜转涨，铝继续上涨；铁矿石、螺纹钢上涨。 3）股市：多数上涨。MSCI发达市场、新兴市场上涨；国内A股上证指数、创业板指以及港股恒生科技、恒生指数均转涨；美股除纳指外小幅上涨。 2、2023年3月8日（银行业风波）至今，美债利率基本持平，美元指数下跌；全球资产分化。 涨幅居前：纳指、白银、标普500； 跌幅居前：焦煤、焦炭、锌。 人民币贬值；国债利率下行；A股收跌、港股分化。 1.2汇率表现 本周美元指数（0.9%）走强。表现最好：人民币、卢布、日元，收涨；表现最差：欧元、澳元、新西兰元，均下跌； 欧元、英镑、日元兑美元汇率分别变动至1.10、1.28、139.5；人民币即期、3个月、6个月远期汇率均小幅升值，远期保持升值预期。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 1.3大宗商品相关 CRB指数：CRB指数本周继续上涨。涨幅居前：钢铁行业、原油、布油、锌、螺纹钢跌幅居前：白银、小麦、焦煤、黄金、天然气。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 1.4权益市场 全球主要股指：多数收涨。表现相对较好：恒生科技、恒生指数、俄罗斯MOEX，收涨；表现较差：印度SENSEX30、纳斯达克指数，收跌。 主要市场及风格整体保持上行；新兴市场>发达市场；风格方面，全球价值>全球成长。 A股：主要股指均继续上涨，上证50>沪深300>上证指数>创业板指>中证500>科创板；绩优股指数>低市盈率指数>亏损股指数>微利股指数>高市盈率指数>新股指数；大盘>中盘>小盘。 中美行业表现：A股房地产、日常消费、金融居前；美股通信设备、能源、材料表现较好。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 1.5债券市场 各国2Y、10Y国债收益率：表现分化。其中2Y、10Y美债收益率分别上行11BP、16BP至4.91%、4.01%，期限利差为-90BP，较上周倒挂收缩5BP；中国2Y、10Y国债收益率分别小幅上行不到2BP至2.14%、2.64%，期限利差为50BP基本不变。 各国与美债利差：倒挂较上周扩张，中美利差（-137BP）倒挂较上周扩张14BP，利差倒挂程度加深。 美债信用利差：继续在均值上方波动，但本周美国高收益债、投资级债券与国债利差均回落，分别下行13