大类资产与金融市场监测周报2023年7月第四周：海外央行超级政策周，国内政治局会议提振信心

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [table_main] 公司深度报告模板 海外央行超级政策周，国内政治局会议提振信心 ——大类资产与金融市场监测周报2023年7月第四周 核心观点： 本报告提及本周指2023年7月21日-7月27日。  影响市场核心信息：海外美、欧、日7月议息会议，美国二季度GDP数据，7月美、英、欧PMI数据；中国7月政治局会议，大国关系等。  大类资产表现：美债利率上行，美元指数上涨，整体资产表现较上周分化。恒生科技领涨，美元指数＞人民币＞中国国债＞美债，白银领跌；CRB指数继续上涨，全球权益市场多数上涨，美股除纳指外小幅上涨、A股转涨。  全球央行利率变化预期及事件：美国7月重启加息25BP，表态增强对美国经济信心，但未明确后续加息路径；美国二季度GDP超预期强劲；欧元区如期加息25BP，将继续依赖数据判断后续加息；美、欧、英7月PMI公布，欧元区、英国7月制造业PMI均下行且不及预期，但美国7月Markit制造业PMI超预期上行创三个月高位。多个事件及数据等共同作用下本周加息预期博弈，市场预期纠结美国是否还有一次25BP加息，欧元区预期波动，英国加息预期基本持平。全球多数地区短期内仍预期加息但幅度有所回落，当前3M内政策利率预期美国+32BP到5.7%、欧元区+14BP到3.89%、英国+70BP到5.7%。  美国加息路径预测：美国7月PMI、二季度GDP增速强劲，二季度美国经济几乎没有出现衰退迹象，经济韧性超市场预期；美联储重启加息25BP，美国经济软着陆信心增强。本次未给出后续加息方向表明美联储意在等待数据消化而非加息“影响”数据，我们倾向于后续加息路径不再激进。市场对于2023年加息预期已暂停，预计9月大概率再次停止加息并维持利率至2024年，降息最早在2024年3月发生，预期降25BP至5-5.25%区间。  美国长期通胀预期和市场隐含政策利率预期：10年期美债TIPS隐含通胀预期波动略上至2.37%；6M隐含利率较上周上至5.68%，上周5.42%。  国际流动性监测 美债供给、流动性和央行操作：美联储缩表幅度扩张至312亿美元，美联储持有美债规模缩减21亿美元幅度收窄。外国央行本周转为小幅增持2.4亿美债至29955.5亿美元。在上月债务上限协议落地美债供给大量增加后，本周未偿债规模继续上涨649亿美元较上周小幅回升但较此前连续四周均超过1000亿美元的水平已大幅回落，然而仍超债务上限协议落地前水平，美债流动性指数较上周略下基本持平在2.2%左右，继续关注美债供给增加带来的流动性影响。 美元流动性：美元流动性基本持平。 金融条件：花旗经济意外指数显示中、美经济不确定性上调，欧降、日本持平；芝加哥联储数据（滞后一周）继续向下显示金融环境仍在宽松区间。 资本流动与风险偏好： 1、全球ETF资金流向：资金净流入前三美国、中国、中国香港，净流出前三是韩国、中国台湾、欧洲。 2、美国金融市场资金博弈：美国金融市场杠杆交易本周回落，市场活跃度有所下行，市场风险偏好下降。 3、中国权益市场资金：北向本周净流入239亿元；南向本周净流入76亿元；融资买入占比在6.92%左右继续回落。  国内债市：资金利率有所分化，短端继续上行；本周资金继续净投放，7天逆回购投放规模继续回升；国债收益率曲线整体略上移；信用债收益率多数上行，集中在中短久期，信用利差、等级利差表现分化。  风险提示：海外通胀超预期回升、海外经济波动超预期、地缘政治风险 分析师 高 明 ：18510969619 ：gaoming_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522120001 研究助理：周欣洋 ：010-8092 7726 ：zhouxinyang_yj@chinastock.com.cn 相关研究 2023/7/27美国经济软着陆信心增强，本轮加息或已到站—7月美联储议息会议简评 2023/7/21大类资产与金融市场监测周报: 国内会前政策频出，关注美、欧利率决议 2023/7/17美加息预期波动，国内政策博弈加强—2023年7月月中报告 2023/7/14大类资产与金融市场监测周报: 海外远期加息预期回落，国内多项数据发布 2023/7/7大类资产与金融市场监测周报: 美再加息预期强烈，关注美财长访华后续 2023/6/16大类资产与金融市场监测周报: 美加息暂停但未及终点，国内降息陆续落地 2023/6/15美联储如期暂停加息 鹰派引导下加息未及终点-6月美联储议息会议简评 2023/6/13社融不及预期，居民融资需求回升，企业政府部门转弱—5月金融数据速评 2023/3/23黄金的逻辑—大类资产配置专题 2023/3/17从“硅谷+瑞信”看广泛的资产负债表收缩风险 2023/2/16居民部门融资&房地产市场如何看？ 2023/1/30从金融周期、经济周期看国内股、债行情 2023/1/13大宗商品的投资逻辑—大国博弈下的新起点之大宗篇 2022/12/16 2023年度大类资产配置策略：大国博弈下的新起点 2022/10/27央行抛压与博弈下的美债市场：如何看美债？报告二—大类资产配置专题 大类资产&固收周报 2023年7月28日 大类资产&固收 周度报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目 录 一、大类资产表现 .............................................................................................................................................................. 3 1.1 大类资产表现 ......................................................................................................................................................................... 3 1.2 汇率表现 ................................................................................................................................................................................. 4 1.3 大宗商品相关 ......................................................................................................................................................................... 4 1.4 权益市场 ................................................................................................................................................................................. 5 1.5 债券市场 ................................................................................................................................................................................. 6 二、国际政策利率环境 ...................................................................................................................................................... 8 2.1全球央行利率变化及预期 ...................................................................................................................................................... 8 2.2美国通胀预期和政策利率预期 .............................................................................................................................................. 9 三、国际流动性监测 ........................................................................................................................................................ 10 3.1美债供给、流动性和央行操作 ............................................................................................................................................ 10 3.2 欧、英、日国债流动性及央行资产负债表 ....................................................................................................................... 11 3.3美元流动性 ............................................................................................................................................................................ 12 3.4金融条件 ................................................................................................................................................................................ 12 3.5资本流动与风险偏好 ............................................................................................................................................................ 13 四、国内债市 ...........................................................................