大类资产与金融市场监测周报2023年8月第四周：美债破高、降息预期推迟，国内非对称降息

2023年8月25日 [table_main]公司深度报告模板美债破高、降息预期推迟，国内非对称降息——大类资产与金融市场监测周报2023年8月第四周 核心观点： 分析师 本报告提及本周指2023年8月18日-8月24日。 影响市场核心信息：海外美、欧、英8月PMI数据；中国8月LPR调降，金砖国家峰会，大国关系等。 高明：18510969619：gaoming_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522120001 大类资产表现：美债利率略降，美元指数上涨，整体资产表现较上周分化。焦煤领涨，美元指数＞人民币＞美债＞中国国债，创业板指领跌；CRB指数转涨，全球权益市场表现不一，A股下跌、美股多数小幅上涨。 研究助理：周欣洋：010-80927726：zhouxinyang_yj@chinastock.com.cn 全球央行利率变化预期及事件：美国、英国8月制造业PMI不及预期，而欧元区8月制造业PMI略高于预期但仍在荣枯线以下较低位置；挪威加息25BP并暗示将继续加息；中国1年期LPR降息10BP。 本周加息预期波动，短期内全球多数国家及地区仍预期小幅加息。美国、欧元区等主要加息国利率预期均变动较小，当前对于3M内政策利率预期美国+11BP到5.49%、欧元区+13BP到3.88%、英国+44BP到5.69%，相较上周：美国+4BP、欧元区-1BP、英国+15BP。 相关研究 2023/8/11大类资产与金融市场监测周报:美核心通胀继续下行，国内关注政策落地情况 美国加息路径预测：市场加息预期较上周变化不大，但降息预期推迟，美债收益率飙升，关注周五晚杰克逊霍尔全球央行年会上鲍威尔表态。市场仍然支持2023年利率继续按兵不动，预计9月大概率再次停止加息并维持利率至2024年，但上周美联储会议纪要偏鹰，美通胀担忧回升，10Y美债利率突破4.28%，降息预期推迟至最早可能在2024年5月发生，预期降25BP至5-5.25%区间。而对于美联储主席鲍威尔的鹰派表态担心使美债遭猛烈抛售，10Y美债收益率突破近16年新高4.34%，关注周五晚鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上的发言或将为货币政策提供新线索。 2023/8/4大类资产与金融市场监测周报:美评级遭下调+万亿融资计划，国内政策周 2023/7/28大类资产与金融市场监测周报:海外央行超级政策周，国内政治局会议提振信心 2023/7/27美国经济软着陆信心增强，本轮加息或已到站—7月美联储议息会议简评 美国长期通胀预期和市场隐含政策利率预期：本周10年期美债TIPS隐含通胀预期基本持平在2.32%；6M隐含利率小幅上行至5.45%，上周5.41%。 2023/7/21大类资产与金融市场监测周报:国内会前政策频出，关注美、欧利率决议 国际流动性监测 2023/7/17美加息预期波动，国内政策博弈加强—2023年7月月中报告 美债供给、流动性和央行操作：美联储继续缩表66.6亿美元，美联储持有美债规模转为小幅扩张4.2亿美元。外国央行本周继续减持89亿美债至30057亿美元。未偿债规模在债务上限协议落地后在8月2日当周首次转跌之后，随后未偿债规模再度回升，本周涨幅继续扩大788亿美元左右，主要仍是公众持有的未偿债规模继续上行且幅度扩张。美债流动性指数持续上行但周四回落收于1.92%左右，继续关注美债供给增加带来的流动性影响 2023/6/15美联储如期暂停加息鹰派引导下加息未及终点-6月美联储议息会议简评 2023/6/13社融不及预期，居民融资需求回升，企业政府部门转弱—5月金融数据速评 美元流动性：资金利率利差基本持平，美元流动性相对稳定不变。 金融条件：花旗经济意外指数显示美、欧、日本均下调，中国小幅上涨；芝加哥联储数据（滞后一周）继续向下显示金融环境仍在宽松区间。 2023/2/16居民部门融资&房地产市场如何看？ 1、全球ETF资金流向：资金净流入前三中国、美国、日本，净流出前三是以色列、亚太（除日本）、欧元区。 2023/1/30从金融周期、经济周期看国内股、债行情 2、美国金融市场资金博弈：美国金融市场杠杆交易本周继续回落，市场活跃度有所下行，市场风险偏好下降。 2023/1/13大宗商品的投资逻辑—大国博弈下的新起点之大宗篇 3、中国权益市场资金：北向本周净流出285亿元；南向本周净流入127亿元；融资买入占比在6.86%左右略回落。 2022/12/162023年度大类资产配置策略：大国博弈下的新起点 国内债市：资金利率中短期波动略下行；本周资金转为净回笼，国库现金券到期600亿元；国债收益率曲线中短期更平坦，长期基本持平；信用债收益率多数下行，较高等级短期略有回升，信用利差、等级利差下行。 2022/10/27央行抛压与博弈下的美债市场：如何看美债？报告二—大类资产配置专题 风险提示：海外通胀超预期回升、美债流动性风险、地缘政治风险 目录 1.1大类资产表现.........................................................................................................................................................................31.2汇率表现.................................................................................................................................................................................41.3大宗商品相关.........................................................................................................................................................................41.4权益市场.................................................................................................................................................................................51.5债券市场.................................................................................................................................................................................6 2.1全球央行利率变化及预期......................................................................................................................................................82.2美国通胀预期和政策利率预期..............................................................................................................................................9 3.3美元流动性............................................................................................................................................................................12 一、大类资产表现 1.1大类资产表现 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 本周主要影响因素包括：海外美、欧、英8月PMI数据；中国8月LPR调降，金砖国家峰会、大国关系等。 1、本周资产表现：美债利率略降，美元指数上涨，整体资产表现较上周分化。 焦煤领涨，美元指数＞人民币＞美债＞中国国债，创业板指领跌。 2）大宗：本周CRB指数转涨； 能源分化：天然气转涨，原油继续下跌，焦煤、焦炭转涨； 贵金属上涨：黄金、白银转涨； 工业品分化：有色金属锌、铝、铜转涨；铁矿石继续上涨，螺纹钢转跌。 3）股市：表现分化。MSCI发达市场、新兴市场转涨；国内A股上证指数、创业板指继续下跌，港股恒生科技、恒生指数下跌；美股多数上涨。 2、2023年3月8日（银行业风波）至今，美债利率略有上涨，美元指数下跌；全球资产分化。 涨幅居前：白银、纳指、标普500； 跌幅居前：焦煤、焦炭、创业板指。 人民币贬值；国债利率下行；A股收跌、港股分化。 1.2汇率表现 本周美元指数（0.5%）走强。表现最好：印度卢比、人民币、澳元，均上涨；表现最差：英镑、卢布、瑞士法郎，均下跌； 欧元、英镑、日元兑美元汇率分别变动至1.08、1.26、145.8；人民币即期、3个月、6个月远期汇率均小幅升值，远期保持升值预期。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 1.3大宗商品相关 CRB指数：CRB指数本周转涨。涨幅居前：焦煤、铁矿石、焦炭、白银、PTA跌幅居前：钢铁行业、有色金属行业、原油、布油、石油石化行业。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 1.4权益市场 全球主要股指：表现不一。表现相对较好：俄罗斯MOEX、日经225、纳斯达克指数，收涨；表现较差：创业板指、沪深300、上证指数，收跌。 主要市场及风格整体略上行；新兴市场>发达市场；风格方面，全球成长>全球价值。 A股：主要股指均继续下跌，上证50>上证指数>科创板>沪深300>中证500>创业板指；绩优股指数>低市盈率指数>高市盈率指数>亏损股指数>微利股指数>新股指数；大盘>中盘>小盘。 中美行业表现：A股仅电信服务上涨；美股信息技术、房地产表现较好。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 1.5债券市场 各国2Y、10Y国债收益率：多数下行。其中2Y、10Y美债收益率分别上行4BP、下行7BP至4.98%、4.23%，期限利差为-75BP，较上周倒挂扩张11BP；中国2Y、10Y国债收益率分别下行1BP左右至2.12%、2.55%，期限利差为44BP，较上周缩小1BP。 各国与美债利差：倒挂多数扩张，中美利差（-168BP）倒挂较上周收缩6BP，利差倒挂程度略改善。 美债信用利差：继续在均值上方波动，但本周美国高收益债、投资级债券与国债利差均继续回落，分别下行10BP、3BP。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 中资美元债指数：本周表现较上周分化，各行业及级别债券指数较上周：仍是房地产及高收益债券领跌但跌幅大幅收窄，其余指数本周小幅转涨，投资级微转涨。 3Y