大类资产与金融市场监测周报2023年8月第二周：美核心通胀继续下行，国内关注政策落地情况

2023年8月11日 [table_main]公司深度报告模板美核心通胀继续下行，国内关注政策落地情况——大类资产与金融市场监测周报2023年8月第二周 核心观点： 分析师 本报告提及本周指2023年8月4日-8月10日。 影响市场核心信息：海外美7月非农就业人数、CPI数据，英国二季度GDP；中国7月进出口、CPI数据，大国关系等。 高明：18510969619：gaoming_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522120001 大类资产表现：美债利率下行，美元指数略涨，整体资产表现较上周有所分化。天然气领涨，美债＞美元指数＞中国国债＞人民币，铁矿石领跌；CRB指数转涨，全球权益市场多数下跌，美股、A股均下跌。 研究助理：周欣洋：010-80927726：zhouxinyang_yj@chinastock.com.cn 全球央行利率变化预期及事件：美国7月新增非农就业人数低于预期、7月CPI增速回升但核心CPI继续下行略超预期；英国二季度GDP同比0.4%、环比0.2%增速均超市场预期；国内7月CPI同比转为负增长、PPI开始回升。本周加息预期幅度多数有所下行，但短期内全球多数国家及地区仍预期加息。美国、欧元区、英国等主要加息国本周利率预期均变动较小，当前对于3M内政策利率预期美国+7BP到5.45%、欧元区+14BP到3.89%、英国+29BP到5.54%，相较上周：美国-1BP、欧元区+2BP、英国-2BP。 相关研究 美国加息路径预测：市场加息预期较上周变化不大，尽管名义CPI开始回升但回升幅度不及预期且核心CPI仍下行略超预期、非农新增就业人数再低于预期均支持2023年利率继续按兵不动，市场仍然是对2023年加息预期已经暂停，预计9月大概率（88.5%）再次停止加息并维持利率至2024年，降息最早可能在2024年3月发生，预期降25BP至5-5.25%区间 2023/7/28大类资产与金融市场监测周报:海外央行超级政策周，国内政治局会议提振信心 2023/7/27美国经济软着陆信心增强，本轮加息或已到站—7月美联储议息会议简评 美国长期通胀预期和市场隐含政策利率预期：10年期美债TIPS隐含通胀预期略下至2.33%；6M隐含利率也小幅下行至5.37%，上周5.41%。国际流动性监测 2023/7/21大类资产与金融市场监测周报:国内会前政策频出，关注美、欧利率决议 2023/7/17美加息预期波动，国内政策博弈加强—2023年7月月中报告 美债供给、流动性和央行操作：美联储本周转为小幅扩表14.8亿美元，美联储持有美债规模也转为小幅扩张3.5亿美元。外国央行本周继续增持83.3亿美债至30195亿美元。在债务上限协议落地美债供给大量增加后，上周未偿债规模首次转跌，但本周再度回升216亿美元左右，主要是公众持有的未偿债规模继续上行且幅度扩张，政府持有未偿债继续回落。美债流动性指数略上行在2.07%左右，继续关注美债供给增加带来的流动性影响。 2023/7/14大类资产与金融市场监测周报:海外远期加息预期回落，国内多项数据发布 2023/6/15美联储如期暂停加息鹰派引导下加息未及终点-6月美联储议息会议简评 美元流动性：资金利率利差均小幅回落，美元流动性边际略松。金融条件：花旗经济意外指数显示中、美、欧、日本均继续上调；芝加哥联 2023/6/13社融不及预期，居民融资需求回升，企业政府部门转弱—5月金融数据速评 储数据（滞后一周）继续向下显示金融环境仍在宽松区间。 2023/3/23黄金的逻辑—大类资产配置专题 1、全球ETF资金流向：资金净流入前三美国、中国、日本，净流出前三是墨西哥、土耳其、意大利。 2023/3/17从“硅谷+瑞信”看广泛的资产负债表收缩风险 2、美国金融市场资金博弈：美国金融市场杠杆交易本周略有回落，市场活跃度有所下行，市场风险偏好下降。 2023/2/16居民部门融资&房地产市场如何看？ 3、中国权益市场资金：北向本周净流出105亿元；南向本周净流入8.6亿元；融资买入占比在7.74%左右略回落。 2023/1/30从金融周期、经济周期看国内股、债行情 国内债市：资金利率中短期波动下行；本周资金继续净回笼但幅度收窄；国债收益率曲线整体较上周小幅上移；信用债收益率多数下行，较低等级地产债有所回升，信用利差下行，等级利差分化。 2023/1/13大宗商品的投资逻辑—大国博弈下的新起点之大宗篇 2022/12/162023年度大类资产配置策略：大国博弈下的新起点 风险提示：海外通胀超预期回升、美债流动性风险、地缘政治风险 目录 1.1大类资产表现.........................................................................................................................................................................31.2汇率表现.................................................................................................................................................................................41.3大宗商品相关.........................................................................................................................................................................41.4权益市场.................................................................................................................................................................................51.5债券市场.................................................................................................................................................................................6 2.1全球央行利率变化及预期......................................................................................................................................................82.2美国通胀预期和政策利率预期..............................................................................................................................................9 3.3美元流动性............................................................................................................................................................................12 一、大类资产表现 1.1大类资产表现 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 本周主要影响因素包括：海外美7月非农就业人数、CPI数据，英国二季度GDP；中国7月进出口、CPI数据，大国关系等。 1、本周资产表现：美债利率下行，美元指数略涨，整体资产表现较上周有所分化。 天然气领涨，美债＞美元指数＞中国国债＞人民币，铁矿石领跌。 1）汇率和债市：美元小幅走强，10Y美债收益率下行；人民币贬值，10Y国债收益率基本持平。 2）大宗：本周CRB指数转涨； 能源分化：天然气转涨，原油继续上涨，焦煤、焦炭继续下跌； 贵金属下跌：黄金转跌、白银继续下跌； 工业品分化：有色金属锌、铝继续上涨，铜转跌；铁矿石、螺纹钢继续下跌。 3）股市：多数下跌。MSCI发达市场、新兴市场继续下跌；国内A股上证指数、创业板指转跌，港股恒生科技转跌、恒生指数继续下跌；美股均下跌。 2、2023年3月8日（银行业风波）至今，美债利率略有上涨，美元指数下跌；全球资产分化。 涨幅居前：纳指、白银、标普500； 跌幅居前：焦煤、焦炭、铁矿石。 人民币贬值；国债利率下行；A股收跌、港股分化。 1.2汇率表现 本周美元指数（0.2%）走强。主要非美货币除欧元外均下跌，表现最差：卢布、日元、加元跌幅靠前； 欧元、英镑、日元兑美元汇率分别变动至1.10、1.27、144.8；人民币即期、3个月、6个月远期汇率均小幅贬值，远期保持升值预期。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 1.3大宗商品相关 CRB指数：CRB指数本周转涨。涨幅居前：天然气、石油石化行业、小麦、原油、布油跌幅居前：铁矿石、镍、白银、铜、焦炭。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 1.4权益市场 全球主要股指：多数下跌。表现相对较好：欧元区STOXX50、英国富时100、日经225，收涨；表现较差：纳斯达克指数、恒生指数、上证指数，收跌。 主要市场及风格整体继续下行；发达市场>新兴市场；风格方面，全球价值>全球成长。 A股：主要股指均转跌，创业板指>上证50>沪深300>上证指数>科创板>中证500；新股指数>高市盈率指数>亏损股指数>绩优股指数>低市盈率指数>微利股指数；大盘>中盘>小盘。 中美行业表现：A股仅电信服务、能源上涨；美股能源、医疗保健、非必需消费表现较好。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 1.5债券市场 各国2Y、10Y国债收益率：多数下行。其中2Y、10Y美债收益率分别下行8BP、11BP至4.82%、4.09%，期限利差为-73BP，较上周倒挂扩张3BP；中国2Y、10Y国债收益率分别上行3BP、不到1BP至2.15%、2.65%，期限利差为50BP，较上周缩小3BP。 各国与美债利差：倒挂较上周收缩，中美利差（-144BP）倒挂较上周收缩11BP，利差倒挂程度改善。 美债信用利差：继续在均值上方波动，但本周美国高收益债、投资级债券与国债利差均继续回落，分别下行14BP、6BP。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 中资美元债指数：本周表现较上周多数一致，各行业及级别债券指数较上周：仍是房地产及高收益债券大幅领跌且跌幅扩大，但投资级本周小幅转涨。 3Y中资美元房地产债：收益率本周均上行，B-、B+、BB、BB+、BBB-、BBB+级较上周分别变动6、6、7、17、19、3B