大类资产与金融市场监测周报2023年8月第二周：美核心通胀继续下行，国内关注政策落地情况

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [table_main] 公司深度报告模板 美核心通胀继续下行，国内关注政策落地情况 ——大类资产与金融市场监测周报2023年8月第二周 核心观点： 本报告提及本周指2023年8月4日-8月10日。  影响市场核心信息：海外美7月非农就业人数、CPI数据，英国二季度GDP；中国7月进出口、CPI数据，大国关系等。  大类资产表现：美债利率下行，美元指数略涨，整体资产表现较上周有所分化。天然气领涨，美债＞美元指数＞中国国债＞人民币，铁矿石领跌；CRB指数转涨，全球权益市场多数下跌，美股、A股均下跌。  全球央行利率变化预期及事件：美国7月新增非农就业人数低于预期、7月CPI增速回升但核心CPI继续下行略超预期；英国二季度GDP同比0.4%、环比0.2%增速均超市场预期；国内7月CPI同比转为负增长、PPI开始回升。本周加息预期幅度多数有所下行，但短期内全球多数国家及地区仍预期加息。美国、欧元区、英国等主要加息国本周利率预期均变动较小，当前对于3M内政策利率预期美国+7BP到5.45%、欧元区+14BP到3.89%、英国+29BP到5.54%，相较上周：美国-1BP、欧元区+2BP、英国-2BP。  美国加息路径预测：市场加息预期较上周变化不大，尽管名义CPI开始回升但回升幅度不及预期且核心CPI仍下行略超预期、非农新增就业人数再低于预期均支持2023年利率继续按兵不动，市场仍然是对2023年加息预期已经暂停，预计9月大概率（88.5%）再次停止加息并维持利率至2024年，降息最早可能在2024年3月发生，预期降25BP至5-5.25%区间  美国长期通胀预期和市场隐含政策利率预期：10年期美债TIPS隐含通胀预期略下至2.33%；6M隐含利率也小幅下行至5.37%，上周5.41%。  国际流动性监测 美债供给、流动性和央行操作：美联储本周转为小幅扩表14.8亿美元，美联储持有美债规模也转为小幅扩张3.5亿美元。外国央行本周继续增持83.3亿美债至30195亿美元。在债务上限协议落地美债供给大量增加后，上周未偿债规模首次转跌，但本周再度回升216亿美元左右，主要是公众持有的未偿债规模继续上行且幅度扩张，政府持有未偿债继续回落。美债流动性指数略上行在2.07%左右，继续关注美债供给增加带来的流动性影响。 美元流动性：资金利率利差均小幅回落，美元流动性边际略松。 金融条件：花旗经济意外指数显示中、美、欧、日本均继续上调；芝加哥联储数据（滞后一周）继续向下显示金融环境仍在宽松区间。 资本流动与风险偏好： 1、全球ETF资金流向：资金净流入前三美国、中国、日本，净流出前三是墨西哥、土耳其、意大利。 2、美国金融市场资金博弈：美国金融市场杠杆交易本周略有回落，市场活跃度有所下行，市场风险偏好下降。 3、中国权益市场资金：北向本周净流出105亿元；南向本周净流入8.6亿元；融资买入占比在7.74%左右略回落。  国内债市：资金利率中短期波动下行；本周资金继续净回笼但幅度收窄；国债收益率曲线整体较上周小幅上移；信用债收益率多数下行，较低等级地产债有所回升，信用利差下行，等级利差分化。  风险提示：海外通胀超预期回升、美债流动性风险、地缘政治风险 分析师 高 明 ：18510969619 ：gaoming_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522120001 研究助理：周欣洋 ：010-8092 7726 ：zhouxinyang_yj@chinastock.com.cn 相关研究 2023/8/4大类资产与金融市场监测周报: 美评级遭下调+万亿融资计划，国内政策周 2023/7/28大类资产与金融市场监测周报: 海外央行超级政策周，国内政治局会议提振信心 2023/7/27美国经济软着陆信心增强，本轮加息或已到站—7月美联储议息会议简评 2023/7/21大类资产与金融市场监测周报: 国内会前政策频出，关注美、欧利率决议 2023/7/17美加息预期波动，国内政策博弈加强—2023年7月月中报告 2023/7/14大类资产与金融市场监测周报: 海外远期加息预期回落，国内多项数据发布 2023/6/15美联储如期暂停加息 鹰派引导下加息未及终点-6月美联储议息会议简评 2023/6/13社融不及预期，居民融资需求回升，企业政府部门转弱—5月金融数据速评 2023/3/23黄金的逻辑—大类资产配置专题 2023/3/17从“硅谷+瑞信”看广泛的资产负债表收缩风险 2023/2/16居民部门融资&房地产市场如何看？ 2023/1/30从金融周期、经济周期看国内股、债行情 2023/1/13大宗商品的投资逻辑—大国博弈下的新起点之大宗篇 2022/12/16 2023年度大类资产配置策略：大国博弈下的新起点 2022/10/27央行抛压与博弈下的美债市场：如何看美债？报告二—大类资产配置专题 大类资产&固收周报 2023年8月11日 大类资产&固收 周度报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目 录 一、大类资产表现 .............................................................................................................................................................. 3 1.1 大类资产表现 ......................................................................................................................................................................... 3 1.2 汇率表现 ................................................................................................................................................................................. 4 1.3 大宗商品相关 ......................................................................................................................................................................... 4 1.4 权益市场 ................................................................................................................................................................................. 5 1.5 债券市场 ................................................................................................................................................................................. 6 二、国际政策利率环境 ...................................................................................................................................................... 8 2.1全球央行利率变化及预期 ...................................................................................................................................................... 8 2.2美国通胀预期和政策利率预期 .............................................................................................................................................. 9 三、国际流动性监测 ........................................................................................................................................................ 10 3.1美债供给、流动性和央行操作 ............................................................................................................................................ 10 3.2 欧、英、日国债流动性及央行资产负债表 ....................................................................................................................... 11 3.3美元流动性 ............................................................................................................................................................................ 12 3.4金融条件 ................................................................................................................................................................................ 12 3.5资本流动与风险偏好 ............................................................................................................................................................ 13 四、国内债市 .................................................................................................................................................................... 14 五、本周