大类资产与金融市场监测周报2023年8月第一周：美评级遭下调+万亿融资计划，国内政策周

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [table_main] 公司深度报告模板 美评级遭下调+万亿融资计划，国内政策周 ——大类资产与金融市场监测周报2023年8月第一周 核心观点： 本报告提及本周指2023年7月28日-8月3日。 ⚫ 影响市场核心信息：海外惠誉下调美国信用评级、美财政部公布近万亿再融资计划、美国6月PCE、7月ADP就业数据；英国、巴西等多国议息会议，欧元区二季度GDP、7月CPI数据；中国7月PMI数据，房地产、促消费相关文件、会议，大国关系等。 ⚫ 大类资产表现：美债利率上行，美元指数上涨，整体资产表现较上周分化。创业板指领涨，美元指数＞中国国债＞美债＞人民币，小麦领跌；CRB指数转跌，全球权益市场涨跌不一，美股均下跌、A股继续上涨。 ⚫ 全球央行利率变化预期及事件：美国6月PCE增速超预期下行但7月ADP就业人数远超预期；欧元区二季度GDP升0.6%（预期0.5%，前值1.1%）略超预期、7月CPI初值同比5.3%（前值5.5%）符合预期但核心CPI初值同比略升6.6%（预期6.5%，前值6.8%）粘性仍强；英国、丹麦分别加息25BP；拉美国家率先开启降息，智利降息100BP、巴西降息50BP。多个事件及数据共同作用下本周加息预期多数下行，但短期内全球多数国家及地区仍预期加息。当前对于3M内政策利率预期美国+8BP到5.46%、欧元区+12BP到3.87%、英国+31BP到5.56%，相较上周美、欧加息后：美国-26BP、欧元区-3BP。 ⚫ 美国加息路径预测：美国6月PCE超预期下行但ADP就业数据继续大超预期，关注周五晚间出炉的非农就业数据。尽管ADP数据公布后市场有所波动，但市场目光目前更集中在可能会和ADP数据出现背离、周五晚间即将公布的非农官方就业数据上。市场仍对2023年加息预期已暂停，预计9月大概率再次停止加息并维持利率至2024年，降息最早在2024年3月发生，预期降25BP至5-5.25%区间。 ⚫ 美国长期通胀预期和市场隐含政策利率预期：10年期美债TIPS隐含通胀预期波动基本持平在2.37%；6M隐含利率下行至5.41%，上周5.68%。 ⚫ 国际流动性监测 美债供给、流动性和央行操作：惠誉降调美国主权信用评级至AA+以及美财政部公布将再融资拍卖总额提高至1030亿美元，美债遭抛售，10Y美债利率在再融资计划公布后触及4.12%创下去年11月以来的最高水平。美联储缩表幅度继续扩张至366亿美元，美联储持有美债规模大幅缩减330亿美元。外国央行本周大幅增持156亿美债至30112亿美元。在债务上限协议落地美债供给大量增加后，本周未偿债规模由增转降355亿美元，是6月后连续扩张的首周收缩，美债流动性指数下行至2.07%左右，继续关注美债供给增加带来的流动性影响。 美元流动性：美元流动性边际略松。 金融条件：花旗经济意外指数显示中、美、欧、日本均上调；芝加哥联储数据（滞后一周）继续向下显示金融环境仍在宽松区间。 资本流动与风险偏好：1、全球ETF资金流向：资金净流入前三美国、中国、亚太（除日本），净流出前三是欧洲地区、中国台湾、以色列。 2、美国金融市场资金博弈：美国金融市场杠杆交易本周略有回升，市场活跃度有所上行，市场风险偏好上升。 3、中国权益市场资金：北向本周净流入261亿元；南向本周净流入135亿元；融资买入占比在7.6%左右有所回升。 ⚫ 国内债市：资金利率整体下行；本周资金由净投放转为净回笼；国债收益率曲线中短端下移；信用债收益率分化，中长久期多数回落。 ⚫ 风险提示：海外通胀超预期回升、美债流动性风险、地缘政治风险 分析师 高 明 ：18510969619 ：gaoming_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522120001 研究助理：周欣洋 ：010-8092 7726 ：zhouxinyang_yj@chinastock.com.cn 相关研究 2023/7/28大类资产与金融市场监测周报: 海外央行超级政策周，国内政治局会议提振信心 2023/7/27美国经济软着陆信心增强，本轮加息或已到站—7月美联储议息会议简评 2023/7/21大类资产与金融市场监测周报: 国内会前政策频出，关注美、欧利率决议 2023/7/17美加息预期波动，国内政策博弈加强—2023年7月月中报告 2023/7/14大类资产与金融市场监测周报: 海外远期加息预期回落，国内多项数据发布 2023/6/15美联储如期暂停加息 鹰派引导下加息未及终点-6月美联储议息会议简评 2023/6/13社融不及预期，居民融资需求回升，企业政府部门转弱—5月金融数据速评 2023/3/23黄金的逻辑-大类资产配置专题 2023/3/17从“硅谷+瑞信”看广泛的资产负债表收缩风险 2023/2/16居民部门融资&房地产市场如何看？ 2023/1/30从金融周期、经济周期看国内股、债行情 2023/1/13大宗商品的投资逻辑—大国博弈下的新起点之大宗篇 2022/12/16 2023年度大类资产配置策略：大国博弈下的新起点 2022/10/27央行抛压与博弈下的美债市场：如何看美债？报告二-大类资产配置专题 大类资产&固收周报 2023年8月4日 大类资产&固收 周度报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目 录 一、大类资产表现 .............................................................................................................................................................. 3 1.1 大类资产表现 ......................................................................................................................................................................... 3 1.2 汇率表现 ................................................................................................................................................................................. 4 1.3 大宗商品相关 ......................................................................................................................................................................... 4 1.4 权益市场 ................................................................................................................................................................................. 5 1.5 债券市场 ................................................................................................................................................................................. 6 二、国际政策利率环境 ...................................................................................................................................................... 8 2.1全球央行利率变化及预期 ...................................................................................................................................................... 8 2.2美国通胀预期和政策利率预期 .............................................................................................................................................. 9 三、国际流动性监测 .......................................................................................................................................................... 9 3.1美债供给、流动性和央行操作 .............................................................................................................................................. 9 3.2 欧、英、日国债流动性及央行资产负债表 ....................................................................................................................... 11 3.3美元流动性 ............................................................................................................................................................................ 12 3.4金融条件 ................................................................................................................................................................................ 12 3.5资本流动与风险偏好 ............................................................................................................................................................ 13 四、国内债市 .................................................................