大类资产与金融市场监测周报2023年6月第一周：美降息预期再延后，国内出口边际回落

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [table_main] 公司深度报告模板 美降息预期再延后，国内出口边际回落 ——大类资产与金融市场监测周报2023年6月第一周 核心观点： 本报告提及本周指2023年6月2日-6月8日。  影响市场核心信息：美国5月非农数据、美债务上限协议签署；中国5月外贸、通胀数据；欧派克+宣布减产延长等。  大类资产表现：美债利率上行，美元指数上涨，整体资产表现较上周分化。铁矿石领涨，美元＞中国国债＞人民币＞美债，创业板指及贵金属表现不佳；CRB指数转涨，全球权益市场多数上涨，美股均上涨，A股分化。  全球央行利率变化及预期：当前全球多数地区仍预期加息，加拿大和澳大利亚分别再加息25BP。相较上周美、欧、英加息预期回升但幅度较小，美国5月非农就业数据超市场预期带动加息预期小幅回升。较上周3M内政策利率预期美国+24BP到5.37%、欧元区+49BP到3.74%、英国+67BP到5.17%，美国、欧元区、英国预期均上升5-6BP。  美国加息路径预测：本周市场加息预期变化不大但降息预期有所延后。5月非农就业及失业率数据超预期，市场仍预期6月较大概率不加息7月再加25BP，但推迟降息至11月(上周预期9月)，年底将降25BP至5%-5.25%区间。  美国长期通胀预期和市场隐含政策利率预期：10Y美债TIPS隐含通胀预期略上至2.2%；6M隐含利率回升收于5.15%，上周5.02%。  国际流动性监测 美债流动性和央行操作：美联储转为略扩表34.7亿美元，美联储持有美债规模缩小24.1亿美元幅度收窄。外国央行小幅减持29亿美债至29833亿美元。美债流动性指数较上周下行至2.37%左右有所改善，继续关注债务上限协议落地后美债供给大量增加带来的流动性影响。 美商业银行系统流动性：本周美国银行业流动性压力略有紧张。 货币基金继续净流入366亿美元幅度较上周扩张。逆回购占比指标下行超2%但仍高位。美联储贴现窗口使用额继续下行至32亿美元，在5月中下旬大幅回落已至银行业风波前水平后本周继续回落。联邦基金市场每日成交量本周上行幅度大幅扩张至490亿（上周50亿）美元至6890亿美元左右，显示银行再度加速在联邦基金市场获取现金； 商业银行的数据滞后两周，至5月24日：所有商行储蓄大幅流入866亿美元；大小商行包括准备金的现金资产占比继续在回升趋势，本周为11.83%和7.54%，大商行继续上行，但小行本周略下行仍在相对低位压力仍较大。 美元流动性：资金利率利差表现分化美元流动性边际略收紧。 金融条件：花旗经济意外指数显示中、美、欧经济不确定性下调，日本持平；芝加哥联储数据（滞后一周）显示金融环境边际收紧仍是放缓趋势。 资本流动与风险偏好： 1、全球ETF资金流向：资金净流入前三美国、日本、中国，净流出前三是韩国、欧洲、亚太。 2、美国金融市场资金博弈：美国金融市场杠杆交易本周有所回升，市场活跃度有所上行，市场风险偏好略升。 3、中国权益市场资金：北向本周净流入117亿元；南向本周净流入42亿元；融资买入占比在7.42%左右回落。  国内债市：资金利率继续下行，短期回落较大；央行7天逆回购投放规模回落，净投放转为净回笼；国债收益率曲线小幅下移；信用债收益率仍多数下行，信用利差上行，等级利差变化较小。  风险提示：美债供给大量增加、银行业风波发酵超预期、海外衰退风险、地缘政治风险 分析师 刘 丹 ：010-8092 7620 ：liudan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130513050003 研究助理：周欣洋 ：010-8092 7726 ：zhouxinyang_yj@chinastock.com.cn 相关研究 2023/6/2大类资产与金融市场监测周报: 美债务上限协议靴子落地，国内PMI弱势 2023/5/31制造业继续回落，非制造业修复放缓—5月PMI速评 2023/5/26大类资产与金融市场监测周报: 美加息预期、债务上限谈判冲击市场 2023/5/19大类资产与金融市场监测周报: 关注美债务上限谈判，国内经济数据发布 2023/5/17海外步入加息周期末期，国内关注复苏可持续性—2023年5月月中报告 2023/5/12大类资产与金融市场监测周报: 美通胀超预期下行，关注国内复苏可持续性 2023/5/4 美联储后续加息可能降低，降息周期启动依赖通胀数据—2023年5月美联储议息会议简评 2023/3/23黄金的逻辑—大类资产配置专题 2023/3/23美联储货币政策将更取决于银行体系风险的演绎—2023年3月美联储议息会议简评 2023/3/17从“硅谷+瑞信”看广泛的资产负债表收缩风险 2023/2/16居民部门融资&房地产市场如何看？ 2023/1/30从金融周期、经济周期看国内股、债行情 2023/1/13大宗商品的投资逻辑—大国博弈下的新起点之大宗篇 2022/12/16 2023年度大类资产配置策略：大国博弈下的新起点 2022/10/27央行抛压与博弈下的美债市场：如何看美债？报告二—大类资产配置专题 大类资产&固收周报 2023年6月9日 大类资产&固收 周度报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目 录 一、大类资产表现 .............................................................................................................................................................. 3 1.1 大类资产表现 ......................................................................................................................................................................... 3 1.2 汇率表现 ................................................................................................................................................................................. 4 1.3 大宗商品相关 ......................................................................................................................................................................... 4 1.4 权益市场 ................................................................................................................................................................................. 5 1.5 债券市场 ................................................................................................................................................................................. 6 二、国际政策利率环境 ...................................................................................................................................................... 8 2.1全球央行利率变化及预期 ...................................................................................................................................................... 8 2.2美国通胀预期和政策利率预期 .............................................................................................................................................. 9 三、国际流动性监测 .......................................................................................................................................................... 9 3.1美债流动性和央行操作 .......................................................................................................................................................... 9 3.2 欧、英、日国债流动性及央行资产负债表 ....................................................................................................................... 10 3.3商业银行系统流动性 ............................................................................................................................................................ 11 3.4美元流动性 ............................................................................................................................................................................ 13 3.5金融条件 ................................................................................................................................................................................ 13 3.6资本流动与风险偏好 ......................................................................................