大类资产与金融市场监测周报2023年7月第三周：国内会前政策频出，关注美、欧利率决议

2023年7月21日 [table_main]公司深度报告模板国内会前政策频出，关注美、欧利率决议——大类资产与金融市场监测周报2023年7月第三周 核心观点： 分析师 本报告提及本周指2023年7月14日-7月20日。 影响市场核心信息：海外欧、英6月CPI数据；中国上半年GDP、6月投资、消费、失业率等经济数据，大国关系等。 高明：18510969619：gaoming_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522120001 大类资产表现：美债利率上行，美元指数上涨，整体资产表现较上周分化。小麦领涨，美元指数＞中国国债＞人民币＞美债，港股领跌；CRB指数继续上涨，全球权益市场表现分化，美股除纳指外上涨、A股均转跌。 研究助理：周欣洋：010-80927726：zhouxinyang_yj@chinastock.com.cn 全球央行利率变化预期及事件：英国6月CPI同比涨7.9%创2021年7月以来最大降幅、核心CPI同比6.9%，增速均较前月下行并超出市场预期的8.2%、7.1%；欧元区6月CPI终值同比5.5%符合预期、但核心CPI终值同比增速上调至5.5%高于预期以及前值。多个数据等共同作用下英国加息预期降温、欧元区预期波动，全球多数国家远期4-6M加息预期继续下行。全球多数地区短期内仍预期加息：相较上周3M内政策利率预期美国+30BP到5.43%、欧元区+44BP到3.94%、英国+70BP到5.7%，相较上周加息预期美、欧+2BP、英国-8BP。 相关研究 2023/7/17美加息预期波动，国内政策博弈加强—2023年7月月中报告 2023/7/14大类资产与金融市场监测周报:海外远期加息预期回落，国内多项数据发布 美国加息路径预测：本周美国加息预期继续发酵但市场仍认为本轮仅剩25BP加息幅度。市场已基本确定下周的7月议息会议上将恢复加息25BP，概率（99.8%）较上周（92.4%）再上升已基本接近100%，并继续预期年内不降息保持利率不变至2024年1月，降息最早可能在2024年3月，幅度25BP至5%-5.25%区间，市场预期较上周不变但可能性均小幅上升。 2023/7/7大类资产与金融市场监测周报:美再加息预期强烈，关注美财长访华后续 2023/6/16大类资产与金融市场监测周报:美加息暂停但未及终点，国内降息陆续落地 美国长期通胀预期和市场隐含政策利率预期：10年期美债TIPS隐含通胀预期波动上至2.35%；6M隐含利率较上周基本持平上至5.42%，上周5.34%。 2023/6/15美联储如期暂停加息鹰派引导下加息未及终点-6月美联储议息会议简评 美债供给、流动性和央行操作：美联储缩表幅度扩张至224亿美元，美联储持有美债规模也明显缩减213亿美元。外国央行本周转为减持72亿美债至29953.2亿美元。在上月债务上限协议落地美债供给大量增加后，本周未偿债规模继续上涨515亿美元但较此前一个月周均超过1000亿美元的水平已大幅回落，但仍远超债务上限协议落地前水平，公众持有的未偿债规模继续明显回升，美债流动性指数较上周略降基本在2.3%左右小幅改善，继续关注美债供给增加带来的流动性影响。 2023/6/13社融不及预期，居民融资需求回升，企业政府部门转弱—5月金融数据速评 2023/5/17海外步入加息周期末期，国内关注复苏可持续性—2023年5月月中报告 2023/5/4美联储后续加息可能降低，降息周期启动依赖通胀数据—2023年5月美联储议息会议简评 美元流动性：美元流动性边际略松基本不变。 金融条件：花旗经济意外指数显示欧、日经济不确定性上调，中、美下降；芝加哥联储数据（滞后一周）继续向下至-0.35显示金融环境仍在宽松区间。资本流动与风险偏好： 2023/3/23黄金的逻辑—大类资产配置专题2023/3/17从“硅谷+瑞信”看广泛的资产负债表收缩风险 1、全球ETF资金流向：资金净流入前三美国、中国、印度，净流出前三是中国台湾、中国香港、德国。 2023/2/16居民部门融资&房地产市场如何看？ 2、美国金融市场资金博弈：美国金融市场杠杆交易本周继续回升，市场活跃度有所上行，市场风险偏好上升。 2023/1/30从金融周期、经济周期看国内股、债行情 3、中国权益市场资金：北向本周净流出123亿元；南向本周净流入29.5亿元；融资买入占比在7.25%左右继续回落。 2023/1/13大宗商品的投资逻辑—大国博弈下的新起点之大宗篇 国内债市：资金利率有所分化，短端上行；本周资金由净回笼转为净投放，7天逆回购投放规模回升，叠加MLF操作整体净投放1090亿元；国债收益率曲线较上周短端略抬升，中长端下移；信用债收益率仍多数下行，信用利差上行、等级利差表现分化。 2022/12/162023年度大类资产配置策略：大国博弈下的新起点 2022/10/27央行抛压与博弈下的美债市场：如何看美债？报告二—大类资产配置专题 风险提示：海外经济波动超预期、海外通胀下行不及预期、地缘政治风险 目录 1.1大类资产表现.........................................................................................................................................................................31.2汇率表现.................................................................................................................................................................................41.3大宗商品相关.........................................................................................................................................................................41.4权益市场.................................................................................................................................................................................51.5债券市场.................................................................................................................................................................................6 2.1全球央行利率变化及预期......................................................................................................................................................82.2美国通胀预期和政策利率预期..............................................................................................................................................9 3.3美元流动性............................................................................................................................................................................12 一、大类资产表现 1.1大类资产表现 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 本周主要影响因素包括：海外欧、英6月CPI数据；中国上半年GDP、6月投资、消费、失业率等经济数据，大国关系等。 1、本周资产表现：美债利率上行，美元指数上涨，整体资产表现较上周分化。 小麦领涨，美元指数＞中国国债＞人民币＞美债，港股领跌。 1）汇率和债市：美元上涨，10Y美债收益率上行；人民币略有贬值，10Y国债收益率略有下行。 2）大宗：本周CRB指数继续上涨； 能源分化：天然气转涨，原油转跌，焦煤、焦炭继续上涨； 贵金属上涨：黄金、白银继续小幅上涨； 工业品分化：有色金属锌、铜转跌，铝略有上涨；铁矿石、螺纹钢上涨。 3）股市：表现不一。MSCI发达市场上涨、新兴市场转跌；国内A股上证指数、创业板指转跌，港股恒生科技、恒生指数转跌；美股除纳指外多数上涨。 2、2023年3月8日（银行业风波）至今，美债利率下行，美元指数下跌；全球资产多数下行。 涨幅居前：白银、纳指、标普500； 跌幅居前：焦煤、焦炭、锌。 人民币贬值；国债利率下行；A股、港股收跌。 1.2汇率表现 本周美元指数（1.1%）走强。表现最好：港币小幅上涨；主要非美货币均下跌，表现最差：新西兰元、英镑、澳元，均下跌； 欧元、英镑、日元兑美元汇率分别变动至1.11、1.29、140.1；人民币即期、3个月、6个月远期汇率均小幅贬值，远期保持升值预期。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 1.3大宗商品相关 CRB指数：CRB指数本周继续上涨。涨幅居前：小麦、焦煤、天然气、焦炭、棕榈油；跌幅居前：铜、布油、原油、石油石化行业、煤炭行业。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 1.4权益市场 全球主要股指：表现不一。表现相对较好：英国富时100、印度SENSEX30、道琼斯工业指数，收涨；表现较差：恒生科技、创业板指、恒生指数，收跌。 主要市场及风格表现分化；发达市场>新兴市场；风格方面，全球价值>全球成长。 A股：主要股指均转跌，上证50>沪深300>中证500>上证指数>科创板>创业板指；微利股指数>亏损股指数>低市盈率指数>绩优股指数>新股指数>高市盈率指数；小盘>大盘>中盘。 中美行业表现：A股医疗保健、房地产上涨；美股工业、必需消费、非必需消费表现较好。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 1.5债券市场 各国2Y、10Y国债收益率：表现分化。其中2Y、10Y美债收益率分别上行21BP、9BP至4.8%、3.85%，期限利差为-95BP，较上周倒挂扩张12BP；中国2Y、10Y国债收益率分别小幅下行3BP和2BP至2.12%、2.62%，期限利差为50BP基本不变。 各国与美债利差：倒挂较上周扩张，中美利差（-123BP）倒挂较上周扩张11BP，利差倒挂程度加深。 美债信用利差：继续在均值上方波动，美国高收益债、投资级债券与国债利差下行4BP、3BP。 资料来源：Wind，中国银河证券