大类资产与金融市场监测周报2023年7月第三周：国内会前政策频出，关注美、欧利率决议

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [table_main] 公司深度报告模板 国内会前政策频出，关注美、欧利率决议 ——大类资产与金融市场监测周报2023年7月第三周 核心观点： 本报告提及本周指2023年7月14日-7月20日。  影响市场核心信息：海外欧、英6月CPI数据；中国上半年GDP、6月投资、消费、失业率等经济数据，大国关系等。  大类资产表现：美债利率上行，美元指数上涨，整体资产表现较上周分化。小麦领涨，美元指数＞中国国债＞人民币＞美债，港股领跌；CRB指数继续上涨，全球权益市场表现分化，美股除纳指外上涨、A股均转跌。  全球央行利率变化预期及事件：英国6月CPI同比涨7.9%创2021年7月以来最大降幅、核心CPI同比6.9%，增速均较前月下行并超出市场预期的8.2%、7.1%；欧元区6月CPI终值同比5.5%符合预期、但核心CPI终值同比增速上调至5.5%高于预期以及前值。多个数据等共同作用下英国加息预期降温、欧元区预期波动，全球多数国家远期4-6M加息预期继续下行。全球多数地区短期内仍预期加息：相较上周3M内政策利率预期美国+30BP到5.43%、欧元区+44BP到3.94%、英国+70BP到5.7%，相较上周加息预期美、欧+2BP、英国-8BP。  美国加息路径预测：本周美国加息预期继续发酵但市场仍认为本轮仅剩25BP加息幅度。市场已基本确定下周的7月议息会议上将恢复加息25BP，概率（99.8%）较上周（92.4%）再上升已基本接近100%，并继续预期年内不降息保持利率不变至2024年1月，降息最早可能在2024年3月，幅度25BP至5%-5.25%区间，市场预期较上周不变但可能性均小幅上升。  美国长期通胀预期和市场隐含政策利率预期：10年期美债TIPS隐含通胀预期波动上至2.35%；6M隐含利率较上周基本持平上至5.42%，上周5.34%。  国际流动性监测 美债供给、流动性和央行操作：美联储缩表幅度扩张至224亿美元，美联储持有美债规模也明显缩减213亿美元。外国央行本周转为减持72亿美债至29953.2亿美元。在上月债务上限协议落地美债供给大量增加后，本周未偿债规模继续上涨515亿美元但较此前一个月周均超过1000亿美元的水平已大幅回落，但仍远超债务上限协议落地前水平，公众持有的未偿债规模继续明显回升，美债流动性指数较上周略降基本在2.3%左右小幅改善，继续关注美债供给增加带来的流动性影响。 美元流动性：美元流动性边际略松基本不变。 金融条件：花旗经济意外指数显示欧、日经济不确定性上调，中、美下降；芝加哥联储数据（滞后一周）继续向下至-0.35显示金融环境仍在宽松区间。 资本流动与风险偏好： 1、全球ETF资金流向：资金净流入前三美国、中国、印度，净流出前三是中国台湾、中国香港、德国。 2、美国金融市场资金博弈：美国金融市场杠杆交易本周继续回升，市场活跃度有所上行，市场风险偏好上升。 3、中国权益市场资金：北向本周净流出123亿元；南向本周净流入29.5亿元；融资买入占比在7.25%左右继续回落。  国内债市：资金利率有所分化，短端上行；本周资金由净回笼转为净投放，7天逆回购投放规模回升，叠加MLF操作整体净投放1090亿元；国债收益率曲线较上周短端略抬升，中长端下移；信用债收益率仍多数下行，信用利差上行、等级利差表现分化。  风险提示：海外经济波动超预期、海外通胀下行不及预期、地缘政治风险 分析师 高 明 ：18510969619 ：gaoming_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522120001 研究助理：周欣洋 ：010-8092 7726 ：zhouxinyang_yj@chinastock.com.cn 相关研究 2023/7/17美加息预期波动，国内政策博弈加强—2023年7月月中报告 2023/7/14大类资产与金融市场监测周报: 海外远期加息预期回落，国内多项数据发布 2023/7/7大类资产与金融市场监测周报: 美再加息预期强烈，关注美财长访华后续 2023/6/16大类资产与金融市场监测周报: 美加息暂停但未及终点，国内降息陆续落地 2023/6/15美联储如期暂停加息 鹰派引导下加息未及终点-6月美联储议息会议简评 2023/6/13社融不及预期，居民融资需求回升，企业政府部门转弱—5月金融数据速评 2023/5/17海外步入加息周期末期，国内关注复苏可持续性—2023年5月月中报告 2023/5/4 美联储后续加息可能降低，降息周期启动依赖通胀数据—2023年5月美联储议息会议简评 2023/3/23黄金的逻辑—大类资产配置专题 2023/3/17从“硅谷+瑞信”看广泛的资产负债表收缩风险 2023/2/16居民部门融资&房地产市场如何看？ 2023/1/30从金融周期、经济周期看国内股、债行情 2023/1/13大宗商品的投资逻辑—大国博弈下的新起点之大宗篇 2022/12/16 2023年度大类资产配置策略：大国博弈下的新起点 2022/10/27央行抛压与博弈下的美债市场：如何看美债？报告二—大类资产配置专题 大类资产&固收周报 2023年7月21日 大类资产&固收 周度报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目 录 一、大类资产表现 .............................................................................................................................................................. 3 1.1 大类资产表现 ......................................................................................................................................................................... 3 1.2 汇率表现 ................................................................................................................................................................................. 4 1.3 大宗商品相关 ......................................................................................................................................................................... 4 1.4 权益市场 ................................................................................................................................................................................. 5 1.5 债券市场 ................................................................................................................................................................................. 6 二、国际政策利率环境 ...................................................................................................................................................... 8 2.1全球央行利率变化及预期 ...................................................................................................................................................... 8 2.2美国通胀预期和政策利率预期 .............................................................................................................................................. 9 三、国际流动性监测 .......................................................................................................................................................... 9 3.1美债供给、流动性和央行操作 .............................................................................................................................................. 9 3.2 欧、英、日国债流动性及央行资产负债表 ....................................................................................................................... 11 3.3美元流动性 ............................................................................................................................................................................ 12 3.4金融条件 ................................................................................................................................................................................ 12 3.5资本流动与风险偏好 ............................................................................................................................................................ 13 四、国内债市 .................................................................................