大类资产与金融市场监测周报2023年5月第三周：关注美债务上限谈判，国内经济数据发布

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [table_main] 公司深度报告模板 关注美债务上限谈判，国内经济数据发布 ——大类资产与金融市场监测周报2023年5月第三周 核心观点： 本报告提及本周指2023年5月12日-5月18日。  影响市场核心信息：美国债务上限讨论；国内4月固定投资等经济数据发布；大国关系等。  大类资产表现：美债利率上行，美元指数上涨，资产表现较上周多数一致。天然气领涨，美元＞中国国债＞人民币＞美债，棕榈油、贵金属表现差；CRB指数涨幅扩大，全球权益市场表现不一，美股继续上涨，A股表现分化。  全球央行利率变化及预期：当前全球各地区预期分化，美洲国家已有降息预期，欧非中东及亚太多数国家短期仍预期加息，英国在上周加息25BP后短期内加息预期幅度有所回落。相较5月11日，3M内政策利率预期美国+9BP到5.22%、欧元区+38BP到3.63%、英国+31BP到4.81%，相较于上周变动：美国+15BP、欧元区+5BP、英国-21BP。 美国加息路径预测：相较上周，本周市场对于后续美联储的货币政策走向变化不大但降息预期推迟。市场仍预计2023年加息已结束，较大概率11月降息，年底将降50BP至4.5%-4.75%区间。 美国长期通胀预期和市场隐含政策利率预期：10Y美债TIPS隐含通胀预期略上行至2.23%；6M隐含利率上周4.7%本周上行至4.95%。  国际流动性监测 美债流动性和央行操作：美联储继续缩表，本周缩表幅度扩张至462.6亿美元，美联储持有美债规模收缩285.4亿美元。外国央行略增持53.2亿美债至29659.5亿美元，增持幅度收敛。美债流动性指数较上周下行至2.5%左右，美债流动性有所改善。 美商业银行系统流动性：本周美国银行业流动性压力继续边际缓解。 近一周货币基金继续净流入136亿美元幅度较上周继续收缩。逆回购占比指标略有下行仍保持高位震荡。美联储贴现窗口使用额本周略下行至90亿美元，两周前大幅回落后本周仍在小幅高于银行业风波前水平。联邦基金市场每日成交量在上周首次转为下行后本周再度回升大幅上涨520亿（上周-130亿）美元至6210亿美元左右，显示银行继续在联邦基金市场获取现金； 商业银行的数据滞后两周，至5月3日：所有商行储蓄，继续流出138亿美元；大小商行包括准备金的现金资产占比在3月15日和3月8日触及低点后快速回升，本周为11.27%和7.53%，大商行略有下行，小行继续回升压力仍相对更大。 美元流动性：TED利差基本持平资金利率利差回落，美元流动性紧张边际改善。 金融条件：花旗经济意外指数显示中、欧、日经济不确定性本周均下调，中国下调明显，美国基本持平略上行；芝加哥联储数据（滞后一周）显示金融环境边际收紧有所放缓。 资本流动与风险偏好： 1、全球ETF资金流向：资金净流入前三中国、欧元区、日本，净流出前三是美国、瑞士、韩国。 2、美国金融市场资金博弈：美国金融市场杠杆交易本周有所回升，市场活跃度有所上行，市场风险偏好略升。 3、中国权益市场资金：北向本周净流入18.61亿元；南向本周净流入98.05亿元；融资买入占比在7.73%左右震荡下行。  国内债市：资金利率有所波动多数略上行，理财产品收益率有所下行；本周MLF投放下央行操作由大额净回笼转为净投放，7天逆回购投放继续收缩。国债收益率曲线整体上移；信用债收益率多数下行，部分中长期限高等级收益率上行。  风险提示：银行业风波持续发酵、全球货币政策预期波动、海外衰退风险，地缘政治风险 分析师 刘 丹 ：010-8092 7620 ：liudan_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130513050003 研究助理：周欣洋 ：010-8092 7726 ：zhouxinyang_yj@chinastock.com.cn 相关研究 2023/5/17海外步入加息周期末期，国内关注复苏可持续性—2023年5月月中报告 2023/5/12大类资产与金融市场监测周报: 美通胀超预期下行，关注国内复苏可持续性 2023/5/11 社融不及预期，居民融资需求脉冲回落—4月金融数据速评 2023/5/5大类资产与金融市场监测周报: 美联储暗示加息结束，国内政治局会议召开 2023/5/4 美联储后续加息可能降低，降息周期启动依赖通胀数据—2023年5月美联储议息会议简评 2023/3/23黄金的逻辑—大类资产配置专题 2023/3/23美联储货币政策将更取决于银行体系风险的演绎—2023年3月美联储议息会议简评 2023/3/17从“硅谷+瑞信”看广泛的资产负债表收缩风险 2023/2/16居民部门融资&房地产市场如何看？ 2023/2/16 国际美加息预期扰动，国内经济开局良好—2023年2月月中报告 2023/1/30从金融周期、经济周期看国内股、债行情 2023/1/13大宗商品的投资逻辑—大国博弈下的新起点之大宗篇 2022/12/16 2023年度大类资产配置策略：大国博弈下的新起点 2022/10/27央行抛压与博弈下的美债市场：如何看美债？报告二—大类资产配置专题 大类资产&固收周报 2023年5月19日 大类资产&固收 周度报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目 录 一、大类资产表现 .............................................................................................................................................................. 3 1.1 大类资产表现 ......................................................................................................................................................................... 3 1.2 汇率表现 ................................................................................................................................................................................. 4 1.3 大宗商品相关 ......................................................................................................................................................................... 4 1.4 权益市场 ................................................................................................................................................................................. 5 1.5 债券市场 ................................................................................................................................................................................. 6 二、国际政策利率环境 ...................................................................................................................................................... 8 2.1全球央行利率变化及预期 ...................................................................................................................................................... 8 2.2美国通胀预期和政策利率预期 .............................................................................................................................................. 9 三、国际流动性监测 .......................................................................................................................................................... 9 3.1美债流动性和央行操作 .......................................................................................................................................................... 9 3.2 欧、英、日国债流动性及央行资产负债表 ....................................................................................................................... 10 3.3商业银行系统流动性 ............................................................................................................................................................ 11 3.4美元流动性 ............................................................................................................................................................................ 13 3.5金融条件 ................................................................................................................................................................................ 13 3.6资本流动与风险偏好 ............................................................................