半夏投资2026年年中VIP私享会核心观点整理

发布时间：2026-07-30 一、核心要点 1. 宏观经济判断：中国经济处于5年通缩周期，Q1曾现新通胀循环迹象（工业企业利润转正、房地产成交放量、消费改善），但Q2二次探底，内需驱动收缩，AI板块加速向上形成K型分化；海外方面，美国等经济体2023年起处通胀环境，2026年财政扩张叠加AI、基建高投资支撑外需，中国出口高增因中国制造性价比提升。 2. 投资策略与行业展望：AI板块逻辑存疑，类比互联网泡沫，当前估值泡沫集中于未上市大模型公司，云厂商资本开支周期将经历18-24个月去库存，产业链卷度高，商业模式待验证，未来2-3年暂不参与；半导体板块国产替代逻辑逐步弱化，产能过剩，业绩压力大；房地产板块已调整20个季度，跌幅40%，接近发达国家底部，新房供应大幅收缩，二手房挂牌量下降，刚需类房产量价齐升，中间改善型房产仍承压，行业出清后头部房企份额与盈利提升，新拿地净利率达10%以上，当前低估值优质龙头具备投资价值，政策触发因素为按揭坏账临界点；A股分化严重，科创50、小盘中证2000估值泡沫已破，内需驱动的顺周期蓝筹（如安踏、顺丰、食品饮料、银行）估值处于历史低位，外资边际变化或带来机会，近期已有风格转向迹象。 3. 资产表现与赢家输家：2026年上半年赢家策略为量化、小盘、全天候、债券、黄金、硬科技、出口类，输家为内需地产链、消费、互联网及相关AI板块，Q2二季度财政主动收缩是内需走弱主因，基建单月同比从+10%降至-10%为罕见调整。 4. 利润测算：未来2年某板块结算利润，2026年新业务占比3/4，测算年利润约60亿；2028年叠加酒店物业后利润约70亿，按月跟踪。 5. 债券与黄金判断：债券短期无趋势，中期或因财政发力、信贷回升做空长期国债；黄金2025年12月清仓，认为2026年震荡大于趋势、性价比低，长期回报仅3%左右，多国央行售金，长期20年无大机会，人民币计价黄金或阴跌，暂不抄底。 6. 产品情况：分低、中、高波动产品，6月高波动单周跌15%，低波动月跌约10%，7月低波动回升5-6个点，策略为主观宏观，左侧布局，规避高估值泡沫。 7. 地产与港股：地产分化，优质房企竞争格局变好，2025年才系统性看好，未持有万科保利等；港股科技长线有资本开支等问题，非高性价比抄底方向。二、风险与关注 1. AI板块估值泡沫及商业模式风险，半导体产能过剩、国产替代逻辑弱化风险，中间改善型地产承压风险，内需收缩、基建大幅下滑风险，黄金长期表现低迷风险。 三、后续关注点 1. 跟踪2026年某板块利润情况，关注优质房企政策触发因素（按揭坏账临界点），关注A股顺周期蓝筹的外资边际变化及风格转向情况，关注债券市场中期表现。