中金公司2026年7月政治局会议联合解读

一、核心要点

• 会议背景：二季度经济增速放缓，受中东冲突抬升油价、房地产调整后消费弱等因素影响，上半年新开工项目计划总投入同比下降，财政资金使用效率待提升。
• 宏观与政策判断：政治局会议强调经济结构性特征，政策以实施存量工具稳增长为主、增量工具谋划为辅；货币政策维持宽松态势，降准降息暂不清晰；提及现代化产业体系、人工智能、双控考核等内容。

二、各板块投资观点

1. 资本市场策略观点：提示A股年内二次买点，认为内外部负面因素逐步消化，政策介入扭转悲观预期，短期看好高股息板块，科技板块业绩分化后关注业绩兑现标的、创新药、贵金属等。
2. 固收观点：下半年货币政策放松节奏或加快，看好30年国债配置机会，预计10年与30年国债利差逐步压缩，债券收益率或下行。
3. 地产观点：政治局会议提“稳定房产市场”，基本面较平稳，量价趋稳，政策短期内大幅变动概率低，关注核心城市房价、挂牌量变化，板块等待催化剂。
4. 科技硬件观点：政策支持六张网建设、人工智能+行动，看好国产AI算力硬件及产业链机会，当前标的回调幅度大，海外算力基本面预期过高，国产算力具备时间差与国产化逻辑，建议逢低布局。
5. 科技软件观点：政策继续推进人工智能+行动，国产模型进步显著，与海外头部模型差距缩小，开源国产模型占比提升，侵蚀海外闭源模型壁垒，看好软件端发展机遇。
6. AI大模型观点：模型是未来核心基础设施，应普惠化，国产大模型将成行业主力；短期或因从高增长、高价转以量换价出现股价波动，但长期利于行业繁荣，中美将建AI治理体系。
7. 可选消费观点：政治局会议表述有两大变化，一是明确适配不同群体的优质供给，结合扩大消费十五五规划布局细分行业；二是聚焦服务消费，2026年上半年服务零售额增速5.3%显著高于商品，我国已具备服务消费增长的经济基础，政策将提升服务消费优先级。
8. 基础材料与建筑建材观点：政治局会议提及加快两重两新建设、重启六张网，判断下半年基建建材以稳为主；专项债资金增量有限，基建项目增量少，重点关注企业账款拖欠问题；看好基建出海、能源工程等优势细分领域，以及城市更新方向。

三、风险与关注

1. 二季度经济增速放缓风险，受油价抬升、消费偏弱等因素拖累，财政资金使用效率待提升。
2. AI板块短期股价波动风险，国产大模型面临从高增长高价转以量换价的短期压力。
3. 基建板块企业账款拖欠风险，专项债资金增量有限、基建项目增量较少。
4. 地产政策短期大幅变动风险，需关注核心城市房价、挂牌量变化。
5. 海外算力基本面预期过高的偏离风险，需留意市场预期与实际基本面的匹配度。