招商电子存储跟踪之海力士点评

核心观点与关键数据

• 业绩表现：26Q2 营收 79.32 万亿韩元（约 545.5 亿美元），同比+257%/环比+51%；营业利润 60.54 万亿韩元（约 416.3 亿美元），同比+557%/环比+61%，营业利润率升至创纪录的 76%。HBM 产品占比较高，价格涨幅低于市场平均水平，长协锁价限制了部分增长。
• 出货量与 ASP：26Q2 DRAM 位元出货量环比+high-single%，ASP 环比约+30%；NAND 位元出货量环比+mid-teens，ASP 环比+mid-50%（含 Solidigm）。
• 未来指引：26Q3 DRAM 位元出货量预计环比增长约 10%，NAND 位元出货量预计环比增长 low-single%（含 Solidigm）。2026 年 DRAM 行业需求位元增速预计为 mid-20%，NAND 为 high-teens%。

AI 产品进展

• HBM4：26Q2 开始批量出货，下半年将全面放量；基于 1cnm 的 HBM4E 已于上半年向主要客户送样。
• 1cnm SOCAMM2：已全面供货，321 层产品成为 NAND 产量最大组成，预计年底占韩国本土产能约 50%。

长期供应保障

• LTA：已与约 10 家客户完成 LTA 谈判，并继续与其他主要客户推进合作。

资本开支与股东回报

• 资本开支：2026 年预计达 high-40 万亿韩元，重点推进 M15X 量产，并在 2027 年初加快 Yongin Fab 1 产能扩张。
• 股东回报：正研究额外股东回报措施。

研究结论与建议

• 市场回调：存储板块近期海内外显著回调，但实质基本面仍相对扎实，需关注 26Q3/4 价格环比涨幅落地情况及 HBM 调价幅度。
• 国内影响：长鑫上市影响已陆续落地，需持续关注三星/闪迪等海外大厂财报。
• LTA 价值：LTA 的逐步落地对原厂业绩能见度及持续性具有延续功能，关注市场对海外存储厂商是否真能价值重估。
• 投资建议：若海内外股价回调后逐步企稳，建议关注存储+设备+产业链三大核心环节相关公司：
  • 存储原厂：长鑫科技、海力士、三星、美光、闪迪、西部数据、铠侠、希捷等。
  • 设备：北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、屹唐股份、微导纳、芯源微、精测电子、中科飞测、矽电股份、联动科技、金海通、精智达等。
  • 零部件：富创精密、江丰电子、正帆科技、新莱应材、臻宝科技、珂玛科技、先锋精科等。
  • 材料：江丰电子、艾森股份、神工股份、鼎龙股份、上海新阳、兴福电子、安集科技、路维光电、清溢光电、龙图光罩、欧莱新材等。
  • 代工和封测：中芯国际、华虹公司、长电科技、通富微电、华天科技、汇成股份、深科技等。
  • 利基存储：兆易创新、普冉股份、北京君正、东芯股份、恒烁股份、聚辰股份等。