招商电子存储跟踪之海力士点评季度和年度业绩均创历史新高供给受限现状将持续

2025年：营收97.15万亿韩元，同比+47%，净利润42.95万亿韩元，同比+117%，营业利润率高达49%，HBM业务成为最大增长引擎，全年营收同比增长超过2倍。 25Q4：营收32.83万亿韩元，同比+66%/环比+34%，净利润为15.25万亿韩元，同比+90%/环比+21%，营业利润率为58%。 【招商电子】存储跟踪之海力士点评：季度和年度业绩均创历史新高，供给受限现状将持续存在 2025年：营收97.15万亿韩元，同比+47%，净利润42.95万亿韩元，同比+117%，营业利润率高达49%，HBM业务成为最大增长引擎，全年营收同比增长超过2倍。 25Q4：营收32.83万亿韩元，同比+66%/环比+34%，净利润为15.25万亿韩元，同比+90%/环比+21%，营业利润率为58%。 出货量与ASP：25Q4 DRAM出货量环比个位数增长，ASP环比+mid-20%；25Q4 NAND出货量环比+10%，ASP环比+30%（含Solidigm合并数据）。 2026全年需求增长预期：DRAM出货量同比+20%以上，NAND出货量同比+high-10%；26Q1指引DRAM出货量环比持平，NAND出货量受基数效应影响环比小幅下降（含Solidigm合并数据）。 下游：1）AI：预计2026年服务器需求同比增长10%以上，服务器DRAM和eSSD需求急剧增长；2）PC/手机：由于零部件成本上涨、存储供应不足以及消费需求疲软，预计PC和手机的存储需求增速低于预期。 分红和注销：海力士推出大规模股东汇报政策，实施每股1500韩元的额外分红，还将注销1530万库存股（占总股本2.1%）。 投资建议：海力士和希捷财报超预期，后续还有三星和闪迪/西部等重磅公司的财报预期，我们认为存储作为半导体核心主线将长期持续，建议关注存储+设备+产业链三大核心环节相关公司：海外存储：闪迪、美光、SK海力士、西部数据、铠侠、三星、希捷等； 设备：北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、微导纳米、芯源微、精测电子、中科飞测、矽电股份、金海通、精智达、强一股份、ASMPT等。