招商电子苹果链25CQ4跟踪业绩及展望超预期存储逆风不改AI端侧大势继续

#1、25Q4业绩超预期，主要得益于iPhone需求强劲及中国市场表现亮眼

• 营收1437.6亿美元（创纪录），同比+46.7%，环比+40.3%，高于预期（1385.2亿美元）
• 净利润421.0亿美元，同比+15.9%，环比+53.3%，摊销EPS 2.84美元（创纪录），高于预期（2.67美元）
• 分业务：
  • iPhone：营收852.7亿美元，同比+23.3%，超预期（783.1亿美元），主要受iPhone 17系列驱动
  • Mac：营收83.9亿美元，同比-6.7%，低于预期（91.3亿美元），受高基数影响
  • iPad：营收86.0亿美元，同比+6.3%，超预期（81.8亿美元），得益于新款iPad上市
  • 可穿戴/家居/配件：营收114.9亿美元，同比-2.2%，低于预期（121.3亿美元），AirPods Pro3供应受限
  • 服务：330.1亿美元，同比+13.9%，略低于预期（300.2亿美元），发达与新兴市场均实现两位数增长
• 分地区：
  • 大中华区同比增长+37.9%，新兴市场整体表现强劲，主要受iPhone驱动
• 盈利：
  • 综合毛利率48.2%，同比+1.3pct，环比+1.0pct，超指引上限
  • 净利率29.3%，同比+0.1pct，环比+2.5pct

#2、26Q1展望：收入同增双位数，毛利率优于预期，存储影响有限，iPhone供应紧张

• 预计3月季收入同比增长13%-16%（已考虑iPhone供应紧张），服务收入增速与12月季类似
• 预计毛利率48%-49%，优于预期，存储影响较小（12月季影响小，3月季略大但已包含在指引中）

#3、总结

• 尽管存储行业面临逆风，但苹果受影响较小且能乘机扩大份额，26CQ1指引13-16%增长印证此观点
• 26-27年AI端侧创新趋势明确（OAI、谷歌等巨头发力），苹果供应链资源价值凸显
• 建议继续把握以立讯精密、高伟电子为代表的优质龙头低位布局良机