招商电子苹果链25CQ4跟踪业绩及展望超预期存储逆风不改AI端侧大势继续

#1、25Q4：业绩超预期，iPhone需求强劲、中国市场表现亮眼。 苹果12月季营收1437.6亿美元，创新高，高于市场预期（1385.2亿美元），同比+46.7%环比+40.3%，主要系iPhone需求强劲；净利润421.0亿美元，同比+15.9%环比+53.3%；摊销EPS 2.8 招商电子】苹果链25CQ4跟踪：业绩及展望超预期，存储逆风不改AI端侧大势，继续把握苹果AI创新下优质供应链 #1、25Q4：业绩超预期，iPhone需求强劲、中国市场表现亮眼。 苹果12月季营收1437.6亿美元，创新高，高于市场预期（1385.2亿美元），同比+46.7%环比+40.3%，主要系iPhone需求强劲；净利润421.0亿美元，同比+15.9%环比+53.3%；摊销EPS 2.84美元，创新高，高于市场预期（2.67美元）。 分业务：1）iPhone：营收852.7亿美元，同比+23.3%，高于市场预期（783.1亿美元），主要系iPhone 17系列驱动增长，12 月季实现了份额增长。 2）Mac/iPad：Mac营收83.9亿美元，同比-6.7%，低于市场预期（91.3亿美元），主要系去年同期高基数；iPad营收86.0亿美元，同比+6.3%，高于市场预期（81.8亿美元），得益新款iPad上市。 3）可穿戴/家居/配件：营收114.9亿美元，同比-2.2%，低于市场预期（121.3亿美元），AirPods Pro3供应受到限制。 4）服务：330.1亿美元，同比+13.9%，略低于市场预期（300.2亿美元），发达与新兴市场两位数增长。 分地区：美洲/欧洲/大中华/日本/亚太其他地区营收同比+11.2%/+12.7%/+37.9%/+4.7%/+18.0%，新兴市场势头强劲，中国市场受iPhone驱动同比增长显著。 盈利方面：综合毛利率48.2%，同比+1.3pcts环比+1.0pct，超指引区间上限，主要系硬件产品组合优化和服务业务持续增长；净利率29.3%，同比+0.1pct环比+2.5pcts。 #2、26Q1展望：收入同增双位数、毛利率优于预期，存储影响有待观察，iPhone供应紧张。 假设全球关税情况仍然有效，并且全球宏观经济前景不再恶化，苹果预计3月季总收入将同比增长13%—16%，这已考虑到iPhone供应紧张的情况，供应约束主要来自3nm先进制程产能，预计服务收入同比增长与去年12月季情况类似，预计毛利率48%-49%。 关于存储影响，12月季毛利率影响小，预计存储对3月季毛利率影响会略大一些，该影响已包含在毛利率指引中。 #3、总结：尽管面临存储逆风，但我们认为苹果相对受存储影响更小且能乘机扩大份额，这从26CQ1继续指引13-16%增长可看出，苹果26-27年AI端侧加速创新趋势明确，再加上OAI、谷歌等北美各大巨头AI端侧发力，苹果供应链资源价值进一步凸显，苹果链表现有望优于悲观预期，建议继续把握以【立讯精密】、【高伟电子】为代表的优质龙头低位布局良机。