各位投资者朋友们，大家好。欢迎来到今天的天预约首席，我是天宇。今天我们迎来的是申万宏源证券的计算机专场。
AI 赛道行情变化： 2026 年行至年终，AI 赛道依然是资本市场最核心的主线，但行情的底层逻辑已经悄然生变，从早期的炒概念、炒预期，彻底转向了炒业绩拼业绩、拼落地。国产大模型的代码能力冲进了全球的第一梯队，物理 AI、AI 加 EDA、存储升级等等，算力产业链的订单也持续的超预期，但市场的分歧也在同步的加大。
市场分歧与机构持仓： 有人说 AI 的行情刚到中场，也有人担心是不是会重演当年的科网泡沫算力环节。针对这些话题，申万宏源证券计算机行业的首席分析师黄中黄先生做客节目，分享了他的观点。
AI 行情变化分析： 黄总认为，市场对于估值泡沫的消化，还是 AI 商业化兑现节奏的担忧，导致出现收入端、利润端在向上，但估值和股价在向下的背离格局。他认为，计算机业绩正在回暖，但爆发性还没有开始体现。未来三年，应用端、模型端它的爆发性可能会比算力端更强。
机构加仓催化剂： 黄总提到，触发机构重新加仓的催化剂有两个：一是 AI 应用这些新业务占比要超过收入占比要超过 10%；二是利润超预期。
国产算力厂商机会： 黄总认为，国产算力厂商已经进入了业绩兑现的临界点，其中率先超预期的环节包括：国产 AI 芯片、中国服务器（将从低毛利到高毛利）、服务器内部的芯片、连接器、液冷等环节。
国产大模型竞争力： 黄总认为，模型的竞争结束了吗？答案是远远没有结束。中美模型的差距一定是缩小的，但中美的竞争完全没有结束。中国的模型核心竞争力主要在于性价比，在许多环节已经拥有了更高的性价比。
国产大模型商业化： 黄总认为，模型一定能商业化，无非就是说你这个商业化的边界在哪里。 Coding 只是其中一个赛，如，AI 制药、AI 法律、AI 财税，很快就会发生商业化。工业 AI 也是一个非常重要的赛道。
AI 与 EDA 结合： AI 与 EDA 的结合会给这个行业带来多大的变革？黄总认为，AI 带来 EDA 的需求，AI 让 EDA 更有效率。投资者朋友们要把握这个赛道的机会，关注这些公司产品的迭代以及业绩拐点。
AI 算力行情： 黄总认为，AI 算力行情后续还有多大的上涨空间？核心的驱动力在哪？他会一直低估 AI 的需求，然后我们也会一直低估 AI 的供给。AI 的需求没有结束，AI 推理没有结束。
计算机板块投资建议： 黄总认为，看好计算机板块，但要做筛选。一是关注真正在做 AI 的公司，二是关注相关的公司商业化是否形成一个闭环，最好是降本加增收。
总结： AI 行情从炒概念转向炒业绩，国产算力厂商和 AI 应用公司迎来机会。国产大模型竞争力在于性价比，商业化路径包括 Coding、AI 制药、AI 法律、AI 财税、工业 AI 等。AI 与 EDA 结合将带来新的设计范式，投资者要关注产品迭代和业绩拐点。计算机板块未来可关注真正做 AI 的公司，以及商业化形成闭环的公司。
