棉花（CF）专题报告：需求偏弱叠加宏观承压，持续跟踪产区天气

投资观点：区间震荡 棉花（CF） 专题报告 报告日期2026-07-30 ⚫流动性收缩压制市场风险偏好：油价上涨强化全球美元流动性收紧预期，推动长端美债收益率上行、美元阶段性走强，全球整体流动性呈现边际收缩态势。大宗商品整体行情普遍承压，带动内外棉价短期震荡偏弱运行。 国贸期货研究院：谢威 从业资格证号：F03087820投资咨询证号：Z0019508 ⚫下游仍处淡季，抛储情绪趋弱：当前纺织下游行业处于传统消费淡季，叠加油价持续上涨的传导影响，市场对下半年棉花终端需求偏弱、传统消费旺季延后的预期升温。国内棉花抛储政策落地后，抛储价格震荡回落，反映市场竞拍情绪逐步降温。此外，喀什地区棉花仓单消化节奏偏弱，加大棉花近月合约的运行压力。 ⚫全球产情不佳，关注产区天气：国内新疆棉即将进入结桃、吐絮关键生长阶段，前期生长过程已造成棉花单产不可逆损失，若后期产区持续高温，将进一步损害新棉长势、拖累单产。同时，海外美棉、印度棉主产区同样遭遇不利天气，全球新年度棉花单产预期偏弱。 ⚫投资建议 区间震荡。 ⚫风险提示 宏观波动，下游消费，产区天气。 数据来源：Wind 往期相关报告 1.USDA美棉实播面积报告解读及产区天气分析202607012.2026年下半年投资报告：多空交织，危中寻机202606263.供需预期趋紧，郑棉企稳回弹20260617 1流动性收缩压制市场风险偏好 美伊地缘冲突持续发酵，霍尔木兹海峡重新封锁，推升原油风险溢价，国际油价震荡上行。能源价格上涨加剧全球通胀粘性，市场大幅修正美联储降息预期，甚至重新定价加息可能性。与此同时，长端美债收益率持续上行、实际利率抬升，美元指数阶段性走强。流动性收紧环境下，全球风险偏好回落，以半导体板块为代表的高估值风险资产持续调整，成为市场风险偏好下行的直观反映。偏弱情绪向外扩散，除原油及相关品种外，大宗商品普遍承压，短期内外棉价跟随大盘震荡偏弱。 2下游仍处淡季，抛储情绪趋弱 江浙、山东、河北等核心织造集群淡季特征凸显，截至7月下旬，全棉坯布综合开机率稳中有降，绍兴、盛泽中小织厂普遍执行“开三停四”，近三成小型工厂提前轮休停产，针织大圆机开工不足40%；纯棉纱厂平均开机负荷稳中有降，内地纺企减产幅度显著高于疆内产能。新疆纱厂依托产业政策开机维持80-90%高位，2026年1-6月新疆用棉量同比增加，但仅能局部抵消内地需求收缩；全国纺棉总需求预期维持温和，淡季需求疲软仍为市场核心交易逻辑。成品库存持续走高，全国纱线平均库存持续累积，企业资金周转压力加剧，采购策略全部转为随用随采、零主动囤货。 内销方面，夏季服饰、家纺进入全年消费低谷，线下零售、电商补单量同比下滑；外销端，欧美、东南亚秋冬面料大单尚未集中下达，仅零散小单支撑生产，叠加7月美国对华新增12.5%纺织品类关税，中长期订单外流预期升温。同时国际油价震荡上行，推升涤纶短纤、染料、蒸汽、海运成本，纺织成品利润被持续压缩，工厂无力提前大量锁定棉花原料，市场普遍预期今年旺季备货将由推迟至8月下旬甚至9月上旬，下半年棉花整体消费量存在下修空间。 原油是PTA、短纤、涤纶等化纤原料核心上游，油价上行抬升化纤、印染、物流全环节成本，中下游纺企订单多为前期锁价，成本无法向下游转嫁，加工利润持续倒挂，倒逼企业降开工、减原料采购，间接拖累棉花消费。理论上化纤涨价会提升棉花性价比，然而淡季终端整体需求收缩，纤维替代带来的增量无法抵消整体订单下滑的利空，难以形成有效利多对冲，市场更关注终端需求走弱的逻辑。 抛储首日，因竞拍底价明显偏低，纺企刚需集中入场，挂牌全部成交、溢价显著；但随后市场竞拍情绪逐步降温，成交均价连续走低，加价幅度明显收缩，反映纺企刚需补库阶段性兑现后，承接力减弱。市场预估本轮抛储总投放规模至少40万吨，分工作日持续投放，7-9月新旧棉交替空档期持续补充市场供给，持续缓解前期现货紧平衡格局。 南疆喀什作为国内核心棉花交割库区，当前仓单去化节奏持续偏弱，成为拖累郑棉近月合约的重要因素。消费淡季叠加抛储落地背景下，喀什仓单流通效率偏弱。大量喀什仓单对应郑棉09合约交割标的，仓单消化不畅直接压制郑棉近月合约，而远月合约因新花减产预期相对抗跌，呈现近弱远强的格局。 资料来源：TTEB、国贸期货研究院 资料来源：TTEB、国贸期货研究院 资料来源：TTEB、国贸期货研究院 资料来源：TTEB、国贸期货研究院 资料来源：TTEB、国贸期货研究院 3全球产情不佳，关注产区天气 国内新疆棉已全面进入结桃、吐絮前置核心花铃阶段，当前是决定单株有效伏桃、秋桃数量与单铃重、衣分的决定性窗口期。从7月上旬至今，南疆阿克苏、喀什、巴州及北疆昌吉、石河子、塔城等核心棉区持续遭遇极端高温，棉花适宜生长温度在30℃以下，气温长期突破35℃可能造成花粉快速失活、授粉完全受阻，前期已经形成大面积落花、干蕾、幼铃脱落现象，该生长损伤具备不可逆属性。 截至7月20日新疆苗情监测数据显示，全疆平均结铃3.7个，较去年同期减少0.3个；北疆仅3.3个，同比少0.5个，缺水地块果枝空台、跳台问题突出，前期高温已经直接压缩全年有效结铃基数。若7下旬至8月产区持续维持高温少雨格局，将进一步加剧棉株昼夜养分消耗失衡，新生幼铃持续脱落、已成型棉桃发育瘦小、僵铃占比抬升，同时高温易诱发红蜘蛛、蚜虫、黄萎病扩散，双重拖累新棉单产与纤维品质；即便农户增加水肥、叶面保桃药剂投入，也只能小幅缓解损害，无法修复已损失蕾铃。 美国得州产区7月气温偏高、有效降水偏少，USDA周度作物报告显示，美棉整体现蕾率处于近年同期高位，但棉花优良率环比快速下滑，德州干旱指数持续偏高，土壤墒情不足直接抑制棉株结铃发育。美棉进入花铃关键期持续干热，棉田弃耕率存在上行风险；虽8-9月飓风预期偏弱形成小幅对冲，但生长期高温带来的单产下调预期已形成，ICE美棉盘面长期存在天气支撑。 印度作为全球第二大产棉国，棉花种植高度依赖西南季风，今年季风登陆延迟、全国降雨预估仅常年90%，主产区持续高温干旱，7月播种推进速度虽有提升，但苗期至花铃期缺水 会持续冲击后期单产。印度多数棉田灌溉配套薄弱，雨养棉占比高，回顾历史，中等厄尔尼诺年份棉花单产下滑5-10%，强厄尔尼诺年份减产幅度可达15-20%；即便印度上调MSP收购价、扩大种植面积对冲，干旱带来单产损失仍难以完全抵消，后期印度棉花进口需求或被动抬升，收紧全球流通棉源。 资料来源：USDA、国贸期货研究院 资料来源：ISMA、国贸期货研究院 分析师介绍 谢威：国贸期货研究院资深农产品分析师，厦门大学管理学本硕。致力于棉花、白糖等软商品品种研究，善于通过基本面对行情进行分析，为客户提供专业的市场分析及套期保值方案。曾获期货日报“最佳农副产品期货分析师”称号。 免责声明 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。