镍月报：宏观偏弱叠加供给宽松，盘面承压运行

镍月报 2026/07/10 刘显杰（有色金属组） CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 ◆资源端：6月镍矿市场整体偏弱运行，价格重心持续下移。菲律宾矿方面，受印尼端采购价格回落及中国港口库存高企影响，CIF、FOB报价同步下调，运费亦有所松动。印尼矿方面，7月首期HMA大幅下调，带动火法矿现货价格走弱，湿法矿成交仍受HPAL低开工压制，折价格局延续。供应端哈马黑拉及Obi岛降雨扰动较明显，但冶炼厂库存水平尚可，短期采购节奏未见明显提振。RKAB修订窗口开启后，市场关注后续配额调整进展。整体来看，镍矿市场仍处买方主导阶段，短期价格或维持弱稳震荡。 ◆镍铁：6月镍铁市场延续弱稳僵持。下游钢厂采购积极性不足，以刚需和存量订单交付为主，新增成交有限。高镍及超高镍货源性价比下降，市场接受度走弱，高低品位价差继续收窄。供方报价暂稳，但需求支撑不足，短期镍铁价格预计稳中偏弱，成交维持清淡。 ◆中间品：6月镍中间品市场偏弱运行。MHP供应边际恢复但成本支撑仍在，盐厂受镍钴盐价格走弱和利润倒挂影响，对高价原料接受度下降，系数存回落压力。高冰镍现货有限、需求适配不足，成交清淡，系数持稳。叠加镍钴价格下行，短期中间品价格承压。 ◆精炼镍：6月镍价整体呈震荡下行走势，核心矛盾在于供给宽松预期重新压制盘面。供需层面，印尼RKAB镍矿配额放宽预期升温，市场消息称2026年已批复配额约2.6亿湿吨，后续仍存在二次审批增量可能，削弱前期矿端成本支撑；同时精炼镍库存维持高位，LME库存约27万吨以上，国内仓单亦有累积，显性库存压力较强。需求端，不锈钢处于传统淡季，终端订单偏弱。宏观层面，美联储鹰派表态和美元偏强压制有色风险偏好，多头资金主动拉涨意愿不足。资金博弈上，空头主要交易“配额放松+库存累积+需求偏弱”，多头则依赖印尼政策反复和矿端扰动提供阶段性支撑。展望后市，镍价大概率延续震荡，若印尼配额超预期释放、库存继续累积，价格中枢仍有下移压力；若政策落地不及预期或矿端再现扰动，则可能阶段性反弹，但趋势性上行驱动仍不足。短期沪镍价格运行区间参考12.0-14.5万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.6-1.8万美元/吨。 期现市场 资料来源：LME、WIND、五矿期货研究中心 截至7月9日，沪镍主力合约收报127980元/吨，较上月同期下跌7.86%。 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 升贴水来看，进口镍升贴水维持偏低水平，LME0-3升贴水持续下跌，反映现货维持宽松。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 镍铁价格维持强势，精炼镍较镍铁溢跌至偏低水平。硫酸镍价格跟随镍价回落，但跌幅相对较少。 成本端 菲律宾镍矿 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 6月菲律宾镍矿出港量恢复至偏高水平。 国内镍矿库存水平持续下降 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 国内镍矿港口库存水平持续回升，截至7月3日，国内镍矿库存报1073.63万吨，较上周减少5.8%。 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 短期镍价下跌负反馈带动镍矿价格小幅回落。目前印尼1.6%品位镍矿价格回落至70.1美元/吨，湿法矿价格维持在30美元/吨。 镍铁产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 5月印尼镍铁产量环比下降0.1万吨至13.78万吨，6月国内镍铁产量进一步回升至2.8万吨。 镍铁生产利润 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 中间品产量 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 5月印尼MHP产量环比小幅回升至2.9万吨，冰镍产量环比回落0.4万吨至3.6万吨。 中间品进口量 资料来源：上海钢联、海关、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、海关、五矿期货研究中心 中间品系数价格维持高位 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 中间品系数价格维持高位。 精炼镍 精炼镍产量 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 2026年5月，全国精炼镍产量为3.38万吨，环比4月减少0.15万吨。 精炼镍需求 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 2026年5月，国内不锈钢产量为331.35万吨，环比4月增加8.0万吨。 精炼镍需求 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 截至7月3日，全球精炼镍显性库存报39.1万吨，较上月同期增加327吨，其中，国内精炼镍社会库存11.6万吨，较上月同期减少57吨，LME库存报27.5万吨，较上月同期增加384吨。 精炼镍生产利润 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 硫酸镍 硫酸镍供给持稳运行 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 硫酸镍需求处于季节性高位 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 硫酸镍生产利润率处于盈亏平衡附近 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 硫酸镍生产利润率处于偏高水平。 供需平衡 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表公司观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层