棉花（CF）专题报告：政策与天气主导棉市

棉花（CF） 投资观点：震荡偏强 报告日期2026-04-28 专题报告 ⚫抛储政策成为内盘核心锚点：4月以来下游环节对纱线涨价的接受度有所下降，该变化暂未引发市场大幅波动。内盘走势的核心影响因素为抛储政策，若无相关政策出台，棉价仍有小幅上行空间；如果抛储量较小则对市场压力有限，反之则会对价格形成压制。此外，抛储落地也将对基差形成利空。 国贸期货研究院：谢威从业资格证号：F03087820投资咨询证号：Z0019508 ⚫产区天气成为外盘核心驱动：美棉的支撑逻辑与价格驱动强于内盘，整体呈震荡偏强运行。当前美棉棉粮比价已经明显回升至中性水平；但美棉主产区得州干旱情况尚无缓解，后期若持续，将提升棉田弃耕率，进而影响实际播种面积与单产。 ⚫投资建议 建议逐步处理在手资源、陆续兑现利润。 ⚫风险提示 宏观波动，下游消费，中美贸易政策。 数据来源：Wind 往期相关报告 1.宏观不确定性升温，棉市外强内弱延续202604072.2026年二季度投资报告：需求托底遇政策约束，内外棉市震荡寻机202603273.3月USDA供需报告及美棉持仓情况解读20260311 1抛储政策成为内盘核心锚点 4月以来，随着国内棉价持续走高、期现货价格连创阶段性新高，棉纱价格跟随原料端多次上调，但下游环节对纱线涨价的接受度有所下降。从需求端来看，棉花高价持续推高纺企生产成本，导致纺企即期加工利润亏损扩大，纯棉纱常规品类市场需求随价格上调出现明显放缓，4月之后下游客户对于棉纱涨价有所抵制，新增订单整体偏少，市场出现明显的品类分化，即纯棉纱涨价传导受阻，而粘胶、莱赛尔、人棉纱等化工化纤品类成交表现更优。 当前这一接受度下降的细微变化暂未引发市场大幅波动，主要原因在于产业链整体库存仍处于健康区间。下游纱厂和织厂成品库存维持低位，棉花工商业库存同比基本持平，商业库存去化速度与去年同期接近，并未出现明显累库压力；同时纺企开机率尚未出现明显下调，行业整体生产负荷保持稳定。资金实力雄厚的纺企原料备货时间较长，对高价原料的缓冲能力强，而中小厂虽补库积极性偏弱、以随用随采为主，但尚未出现大规模减产停采行为。值得注意的是，行业开机率预计在1个月后出现季节性下行，后期持续观察需求端传导情况。 抛储政策成为短期内盘方向的核心影响因素，此前国内棉价的快速上涨已引发行业监管关注，中国棉花协会于4月23日发布行业警示，明确提示市场波动风险，指出当前棉价过度上涨存在投机炒作成分，有关部门正密切关注市场变化，将及时采取综合调控措施，这也使得抛储政策成为市场最大的不确定性。 短期若无相关抛储调控政策出台，棉价仍具备小幅上行的空间，核心支撑来自于供需两端支撑。供给端，2026年新疆棉花播种已基本结束，实播面积预计同比下降4%-5%，新年度棉花供应缩减的预期仍在；同时外盘美棉受主产区干旱预期影响表现偏强，也为内盘棉价形成了托底。需求端，7-8月新疆棉纺产能仍有新的投放，中长期需求端存在增量空间。在此背景下，若无政策强力压制，市场投机情绪难以快速消退，棉价仍有小幅冲高的可能。 抛储量的大小和方式决定了对棉价的压制强度。若抛储量较小，对市场形成的压力相对有限，反之则会对价格形成压制。此外，抛储落地也将对基差形成利空。当前国产棉基差已出现局部松动迹象，后期重点关注抛储政策落地情况。 资料来源：TTEB、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：TTEB、国贸期货研究院 资料来源：TTEB、国贸期货研究院 资料来源：TTEB、国贸期货研究院 资料来源：TTEB、国贸期货研究院 2产区天气成为外盘核心驱动 随着美棉价格上涨，美棉棉粮比价已明显回升至中性水平。但美棉主产区干旱指数及同比差值仍持续处于高位，干旱情况尚无明显缓解。当前正值美棉播种与出苗的关键节点，干旱若持续，将直接导致播种进度放缓、出苗率下降，并显著影响单产。得州是美国棉花核心 主产区，该区域的天气变化是美棉核心价格驱动变量。反观新疆产区，2026年新疆棉花播种天气整体正常，播种进度达90.9%，较去年同期快4.6个百分点，出苗率38.4%，较去年同期快5.6个百分点，产区气温同比正常偏高，无明显天气风险。 此外，USDA 3月底公布的2026/27年度美棉意向种植面积964万英亩，较上一年度意向面积减少2.3%，较上一年度实播面积小幅增加3.85%，但仅约37.6%的全美农户产于，回应率跌至历史最低水平，这使得市场关注点从面积预测本身转向数据可靠性问题。若产区干旱持续，或导致弃耕率增加，最终影响实播面积。 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：钢联、国贸期货研究院 资料来源：公开资料、国贸期货研究院 资料来源：公开资料、国贸期货研究院 分析师介绍 谢威：国贸期货研究院资深农产品分析师，厦门大学管理学本硕。致力于棉花、白糖等软商品品种研究，善于通过基本面对行情进行分析，为客户提供专业的市场分析及套期保值方案。曾获期货日报“最佳农副产品期货分析师”称号。 免责声明 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。