棉花（CF）专题报告：国内棉市年度概况

棉花（CF） 投资观点：无 报告日期2025-10-24 专题报告 ⚫供应：2024/25年度全国棉花显著增产，新疆占比超九成，2025/26年度预计继续大幅增产。进口总量大幅减少，来源国集中度提升，巴西成为主要进口来源，美棉占比显著下降。 国贸期货研究院：谢威 从业资格证号：F03087820投资咨询证号：Z0019508 ⚫需求：终端消费方面，出口受国际政策影响呈现“抢出口”与观望交替，整体保持小幅增长；内需季节性回暖与创新产品拉动局部复苏，但整体复苏力度偏弱，维持正增长但动能不足。纺纱用棉方面，纱厂开机率呈现“总体增加、疆内外分化、大小厂分化”特点，新疆凭借成本优势主导中低端产能增长，内地企业转向高端差异化产品，行业整体产能过剩，价格竞争激烈，利润空间被挤压。 ⚫库存：商业库存因新疆纱厂高开机率采购需求，降至近七年最低水平；工业库存与保税区库存均呈小幅增加态势，库存结构呈现分化。 ⚫风险提示 国际宏观波动，中美贸易政策，下游消费。 数据来源：Wind 往期相关报告 1.2025年四季度投资报告：新作卖压逐步兑现，关注中美关税谈判202509292.短期旧作供需偏紧，关注新作收购博弈202509043.新棉丰产压力较大，近月基差支撑仍存20250812 12024/25年度国内棉花旧作产量概况 2024/25年度国内棉花增产显著。根据中国棉花信息网数据，2024/25年度，全国棉花总产量630万吨（+11%）；种植面积4083万亩（-1%）；单产154公斤/亩（+13%）。新疆作为核心产区，产量达591万吨（+11%），占全国总产量的94%，种植面积约3565万亩（-1%），单产166公斤/亩（+14%）。 22025/26年度国内棉花新作产量概况 2025/26年度国内棉花继续增产，但增产预期有所减弱。国家棉花市场监测系统9月发布的长势调查报告显示，2025/26年度，全国棉花总产量预计为743万吨（+11%）；种植面积4579万亩（+12%）；单产162公斤/亩（+13%）。新疆作为核心产区，产量达705万吨（+11%），占全国总产量的95%，种植面积约4102万亩（+15%），单产172公斤/亩（+4%）。前期北疆测产超预期，叠加南疆植棉面积增加，市场预计总产量可达730-750万吨；近期市场机构调研预测，全国产量或达700万吨左右，同比增幅7%，低于此前预期的10%以上。主要原因在于南疆单产同比降下降10%-12%，且北疆博乐、精河等地区部分棉田实收低于测产，拖累整体产量。尽管增产预期下调，但2025年同比或仍增长5-10%，核心在于北疆增产拉动。今年南疆单产下滑，主要原因在于阿克苏、阿拉尔地区花铃期高温、日照时数下降，导致单铃重降低、早衰，同时平均衣分同比降低导致皮棉转化率降低。 资料来源：中国棉花信息网、国贸期货研究院 32024/25年度国内棉花进口概况 2024/25年度国内棉花进口呈现“总量减少、来源集中”的特点。全年度进口总量107万吨（-67%），为近八年最低水平；其中，巴西为最大进口来源国，占比56%；美棉占比从2023年的22%显著下降至7%，以上变化系中美贸易摩擦下进口转向。澳大利亚棉花占中国进口总量的30%，位居第二位，补充了部分美棉缺口。 2024/25年棉花进口滑准税加工贸易配额为20万吨，与上一市场年度持平，数量为历年最低，全部为非国营贸易配额，且限定用于加工贸易方式进口。 资料来源：海关总署、国贸期货研究院 资料来源：海关总署、国贸期货研究院 资料来源：海关总署、国贸期货研究院 42025年国内棉花需求概况 从终端消费来看，2025年国内纺织品市场呈现“出口降、内需增”的特点。出口方面，受涉疆法案及美国加征关税影响，服装等下游行业观望情绪浓重，但在美国关税政策预期影响下出现两轮“抢出口”过程，出口金额仍保持小幅增长。根据海关总署数据，2025年度前9个月我国纺织品服装出口额亿美元（+3%）。内需方面，季节性需求与创新产品拉动局部回暖，但整体维持正增长但复苏力度偏弱，企业订单以短单、刚需为主。 从纺纱环节消费来看，2025年国内纱厂开机呈现“总体增加、疆内外分化、大小厂分化”的特点。新疆凭借成本优势主导中低端棉纱产能增长，内地企业受成本压力及竞争冲击，产能持续收缩，转向差异化、高端化产品；内地纱厂用棉需求弱于新疆，中小型企业的经营困境成为主要拖累。总体来看，在国内纺纱产能持续扩张背景下，行业整体产能过剩加剧，价格内卷突出，企业利润空间被挤压。 资料来源：国家统计局、国贸期货研究院 资料来源：海关总署、国贸期货研究院 资料来源：TTEB、国贸期货研究院 资料来源：TTEB、国贸期货研究院 52024/25年度国内棉花库存概况 商业库存方面，2024/25年度全国棉花商业库存整体呈现“前高后低”趋势，因新疆纺纱产能扩张且开机率维持高位，纱厂刚需采购支撑用棉量居高不下，同时新疆棉就地转化率提升，共同导致市场年度末期旧作库存偏低。根据中国棉花信息网数据，8月末全国棉花商业库存降至148万吨，处于近七年最低水平。 工业库存方面，2024/25年度全国棉花工业库存呈现“先升后稳”的波动趋势。根据中国棉花信息网数据，8月末全国棉花工业库存89万吨（+5%）。其中，新疆地区始终占据核心地位，湖北、福建、陕西等省份库存也高于均值，反映出区域间纺织产能分布差异。 保税区库存方面，根据中国棉花信息网数据，8月末全国棉花保税区库存29万吨（+5%）。其中，巴西棉占比显著增加，2025年9月达23.66%（同比+3.42%），美棉占比则从43.85%（2024年12月）降至27.62%（2025年9月）。澳棉占比波动较大，2025年9月达44.18%（同比+13.42%）。 资料来源：中国棉花信息网、国贸期货研究院 资料来源：中国棉花信息网、国贸期货研究院 资料来源：中国棉花信息网、国贸期货研究院 分析师介绍 谢威：国贸期货研究院资深农产品分析师，厦门大学管理学本硕。致力于棉花、白糖等软商品品种研究，善于通过基本面对行情进行分析，为客户提供专业的市场分析及套期保值方案。曾获期货日报“最佳农副产品期货分析师”称号。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。期市有风险，投资需谨慎