棉花（CF）专题报告：国内棉市年度概况

供应

2024/25年度全国棉花产量显著增产，总产量达630万吨，同比增长11%，其中新疆产量占比超九成，达591万吨。2025/26年度预计继续增产，但增幅预期有所减弱，预计总产量730-750万吨，同比增长7%，主要受南疆单产下降拖累。

进口

2024/25年度国内棉花进口总量大幅减少至107万吨，为近八年最低，其中巴西成为主要进口来源国（占比56%），美棉占比显著下降至7%，澳大利亚棉花占比30%。

需求

终端消费方面，出口受国际政策影响呈现“抢出口”与观望交替，整体保持小幅增长；内需季节性回暖与创新产品拉动局部复苏，但整体复苏力度偏弱，维持正增长但动能不足。纺纱用棉方面，纱厂开机率呈现“总体增加、疆内外分化、大小厂分化”特点，新疆主导中低端产能增长，内地企业转向高端差异化产品，行业整体产能过剩，价格竞争激烈，利润空间被挤压。

库存

商业库存降至近七年最低水平，主要因新疆纱厂高开机率采购需求；工业库存小幅增加，新疆地区占据核心地位；保税区库存小幅增加，巴西棉占比显著增加。

风险提示

国际宏观波动，中美贸易政策，下游消费。