棉花（CF）：政策与天气主导，内外棉市共振下跌

主要观点及策略概述

• 行情回顾：报告回顾了棉花市场近期走势，并分析了基本面因素对价格的影响。
• 棉花基本面：
  • 国内：
    • 新作：预计2026年新棉价格预期偏高，主要由于2026/27年度棉花播种面积降幅可能明显偏小（2-3%左右），若天气正常，产量降幅有限。
    • 旧作供应：销售偏快，库存偏低。
    • 抛储：低价优势大，拖累高价棉花。
    • 进口：棉花进口回升，棉纱进口放量；港口库存高位。
    • 中间消费：工厂库存状态健康，负荷水平高位，订单排期较长；全国亏损，新疆平盈。
    • 终端消费：3月回落，但内需高景气。
  • 国外：
    • 美国：棉粮比价回升，意向面积中性；干旱缓解，早播正常；季节性降水窗口；出口签约和装运同比持平略增；对华出口零星签约和装运。
    • 巴西：产量调增，基差持稳，销售加快；总出口量增长，对华出口占比下降。
    • 印度：供应充足，消费正常，库存高位。
    • 澳大利亚：降水少、温度低，产量质量受损；对华出口维持高位。
    • 巴基斯坦：棉花进口回落，棉纱出口强劲；降雨和温度表现正常，面积略减。
• 资金面数据：
  • 国内：基差坚挺；9-1月月差低位震荡；郑棉月差9-1月差低位震荡；仓单升水下调100至450元/吨不等，仓库升水下调200元/吨，合计下调300至650元/吨；持仓同比异常偏高。
  • 外棉：基差相对低位，适合锁定；美棉月差相对低位，小幅走强；美棉持仓空头离场，净持仓翻多。
• 研究结论：
  • 2026年新棉价格预期偏高，2026/27年度棉花产量降幅有限。
  • 国内市场仓单升水下调，但需关注实际产量情况。
  • 国内外棉价资金面显示多空博弈，外棉持仓翻多。