棉花（CF）：政策与天气主导，内外棉市共振下跌
国贸期货农产品研究中心2026-05-18 谢威从业资格证号：F03087820投资咨询证号：Z0019508 主要观点及策略概述 PART ONE 行情回顾 PARTTWO 棉花基本面 PARTTHREE 国 内— —新 作 ： 往 年 新 棉 价 格 国 内— —新 作 ： 今 年 新 棉 价 格 预 期 偏 高 国 内— —旧 作 供 应 ： 销 售 偏 快 ， 库 存 偏 低 资料来源：中国棉花信息网、国贸期货研究院 国 内— —抛 储 ： 低 价 优 势 大 ， 拖 累 高 价 棉 花 进 口 ： 棉 花 进 口 回 升 ， 棉 纱 进 口 放 量 资料来源：Wind、国贸期货研究院 国 内— —进 口 ： 港 口 库 存 高 位 国 内— —中 间 消 费 ： 工 厂 库 存 状 态 健 康 资料来源：TTEB、国贸期货研究院 国 内— —中 间 消 费 ： 工 厂 负 荷 水 平 高 位 国 内— —中 间 消 费 ： 订 单 排 期 较 长 国 内— —中 间 消 费 ： 全 国 亏 损 ， 新 疆 平 盈 国 内— —终 端 消 费 ：3月 回 落 资料来源：海关总署、国贸期货研究院 国 内— —终 端 消 费 ： 内 需 高 景 气 国 外— —美 棉 新 作 ： 棉 粮 比 价 回 升 ， 意 向 面 积 中 性 资料来源：Wind、USDA、国贸期货研究院 国 外— —美 棉 新 作 ： 干 旱 缓 解 ， 早 播 正 常 国 外— —美 棉 新 作 ： 季 节 性 降 水 窗 口 国 外— —美 棉 出 口 ： 签 约 和 装 运 同 比 持 平 略 增 资料来源：Wind、国贸期货研究院 国 外— —美 棉 对 华 出 口 ： 零 星 签 约 和 装 运 资料来源：Wind、国贸期货研究院 国 外— —巴 西 ： 产 量 调 增 ， 基 差 持 稳 ， 销 售 加 快 国 外— —巴 西 ： 总 出 口 量 增 长 ， 对 华 出 口 占 比 下 降 国 外— —印 度 ： 供 应 充 足 ， 消 费 正 常 ， 库 存 高 位 资料来源：印度棉花协会、国贸期货研究院 国 外— —澳 大 利 亚 ： 降 水 少 温 度 低 ， 产 量 质 量 受 损 资料来源：海关总署、国贸期货研究院 国 外— —澳 大 利 亚 ： 对 华 出 口 维 持 高 位 国 外— —巴 基 斯 坦 ： 棉 花 进 口 回 落 ， 棉 纱 出 口 强 劲 资料来源：海关总署、国贸期货研究院 国 外— —巴 基 斯 坦 ： 降 雨 和 温 度 表 现 正 常 ， 面 积 略 减 04棉花资金面数据 PARTFOUR 国 内— —基 差 ： 坚 挺 国 内— —月 差 ：9-1月 差 低 位 震 荡 郑 棉 月 差 ：9-1月 差 低 位 震 荡 参照交易所对下一年度的仓单升贴水调整公告，CF2701合约的同指标棉花仓单升水将下调100至450元/吨不等，即从仓单升贴水来说，CF2701合约价格将高出CF2609合约100至450元/吨不等；同时，仓库也有相应的升贴水（其中2025/26年度及以前，江苏各库升水为1000元/吨减去运费补贴，2026年9月1日起调整为800元/吨减去运费补贴；2025/26年度及以前，河北、山东、安徽、湖北各省仓库升水为950元/吨减去运费补贴，2026年9月1日起调整为750元/吨减去运费补贴；2025/26年度及以前，河南各库升水为900元/吨减去运费补贴，2026年9月1日起调整为700减去运费补贴）。 仓单升水下调100至450元/吨不等，加上仓库升水下调200元/吨，仓单+仓库升贴水合计下调300至650元/吨。需要注意的是，2026/27年度实际棉花播种面积降幅或明显偏小（2-3%左右），叠加天气表现正常的话，实际棉花产量降幅有限，也会导致CF2701合约承压。因而综合参照升贴水调整和棉花产量，9-1月差在-650元/吨以下的安全边际明显较高。 国 内— —持 仓 ： 同 比 异 常 偏 高 外 棉 基 差 ： 相 对 低 位 ， 适 合 锁 定 资料来源：Wind、Mysteel、国贸期货研究院 美 棉 月 差 ： 相 对 低 位 ， 小 幅 走 强 美 棉 持 仓 ： 空 头 离 场 ， 净 持 仓 翻 多 资料来源：Wind、国贸期货研究院 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。
