浙商能源 兖矿能源近况交流

一、核心要点

1. 兖矿能源2026年上半年净利润72亿元，同比增长53%；二季度实际利润约42-43亿元（剔除非经常性因素）。
2. 上半年商品煤产量8802万吨，同比减少；二季度产量环比增加490万吨，全年产量目标1.84-1.88亿吨。
3. 化工板块贡献12亿元净利润（二季度6.5亿元），煤炭及上下游产业贡献60亿元。
4. 收购控股股东1200万千瓦电力资产，其中880万千瓦已运营，预计2026年贡献13-15亿元利润。
5. 未来增量项目：鄂尔多斯80万吨烯烃（2026年底）、内蒙古油方豪煤矿（2027年）、新疆准东80万吨烯烃（2028年）；十五五末商品煤目标2.6-2.7亿吨。

二、风险与关注

1. 煤制油消费税政策未明确，可能影响利润。
2. 境内外煤炭监管收紧，合规企业成本抬升，需关注后续变化。
3. 澳洲煤炭业务受地缘政治影响，成本偏高，下半年预计改善但存不确定性。

三、投资线索

1. 2026年三季度煤炭价格预计维持800-850元/吨高位，供需支撑价格。
2. 澳洲公司业绩环比将逐步改善，国际煤价抬升滞后2-3个月，三季度体现增量。
3. 电力资产三季度交割后并表，下半年贡献13-15亿元利润；化工及煤炭协同效应持续释放。