贵金属策略报告

核心逻辑

短期避险方面，中东等地缘异动风险继续僵持；美国就业和通胀压力缓解，加息和缩表预期仍存压制。美国扩大对伊朗制裁，瞄准霍尔木兹海峡收入网络；美国10%临时全球关税到期，特朗普祭出强迫劳动301关税。美联储按兵不动但现鹰派异议，沃什称抗通胀绝不动摇，三名决策者支持加息，凸显联储内部对于通胀风险看法的分歧。美国6月通胀放缓幅度超预期，中东冲突升级令市场仍押注年内加息。美国6月就业增长大幅放缓，此前两个月的非农就业岗位增幅也遭下修，这意味着劳动力市场降温。美国就业和通胀压力减轻，市场预期美联储加息预期仍存。美元指数和美债收益率高位震荡。

商品属性

白银受到供应偏紧支撑；铂金氢能产业铂基催化剂需求预期仍存；钯金短期需求仍有韧性，长期面临燃油车市场结构性压力。CRB商品指数高位震荡，人民币升值利空国内价格。

策略建议

预计贵金属短期震荡偏强，中期低位反弹，长期多头趋势不变。稳健者观望，激进者高抛低吸。建议做好仓位管理，严格止损止盈。

关键数据

• 国际价格：Comex黄金活跃合约收盘价4126.00美元/盎司，沪金主力收盘价881.40元/克；Comex白银活跃合约收盘价57.90美元/盎司，沪银主力收盘价14032.00元/千克；NYMEX铂金活跃合约收盘价2069.70美元/盎司，铂主力收盘价401.05元/克；NYMEX钯金活跃合约收盘价1461.00美元/盎司，钯主力收盘价295.20元/克。
• 持仓量：Comex黄金手（100盎司）383368，沪金主力手（千克）171281，黄金TD手（千克）45964；Comex白银手（5000盎司）106410，沪银主力手（千克）4237170，白银TD手（千克）3004124。
• 库存：LBMA库存吨9464，Comex黄金吨841，沪金（上期所）吨114；LBMA库存吨28082，Comex白银吨10305，沪银（上期所）吨1181。
• 货币属性：美联储联邦基金目标利率上限3.75%，十年期美债真实收益率2.96%，美元指数100.85。
• 美国经济数据：CPI（同比）3.50%，核心CPI（同比）2.60%，PCE物价指数（同比）4.07%，失业率4.20%，非农就业人数月度变化5.70万。

风险提示

美联储官员讲话对后期宽松指引改变，美经济等数据超预期风险，地缘异动风险，需求证伪风险，交易所调控。