国联民生交运：油运咽喉风险常态化定价中枢上移

发布时间：2026-07-29 一、核心要点 1. 中东美伊冲突导致霍尔木兹海峡首次实际关闭，红海曼德海峡也受地缘因素威胁，双海峡风险呈常态化趋势，远超市场此前预期 2. 本次油运运价回落速度慢于以往，预计运价在高位维持时间显著拉长，定价中枢呈上移态势 3. 霍尔木兹海峡受阻后，原油从盐步港的运输量从战前不足100万桶/日升至战后400万桶/日，红海航线7月24日环比大增60%，后续仍有增长；当前红海航线运价处于20万以上水平，TB3运价维持三四十万 4. 本轮油运大周期中，VLCC船舶老龄化严重，20年以上船龄占比超20%，2026年运力增速不足3%，供给刚性较强；此前三次油运大周期均由供给端格局变化主导，本轮有相似支撑逻辑二、投资线索 1. 当前部分油运股已回调，处于关注区间；本次重点推荐的标的包括极兔速递、嘉尔国际、东航物流等 2. 后续关注美国打击伊朗能源出口设施、以色列与伊朗胡塞冲突升级等地缘风险事件，以及油运补库、扩库需求带来的运价弹性 3. 测算显示，若霍尔木兹海峡持续封锁，补库周期或超430天，叠加东南亚及欧洲上修安全库存的扩库需求，可能新增超5%的日运输需求；若伊朗油回流合规市场，还将额外新增5%的运输需求 三、风险与关注 1. 中东地缘谈判进展可能导致海峡风险缓释，进而拉低油运运价中枢 2. 本次会议内容仅供国联民生证券研究所白名单客户使用，不构成投资建议，参会者需自主决策并承担风险 3. 油运股近期因地缘局势反复波动，市场预期紊乱，需警惕短期波动风险