动力煤周报：安监常态引供需缺口扩大 一季度煤价中枢或上移

1 动力煤周报 2019年2月24日星期日 安监常态引供需缺口扩大 一季度煤价中枢或上移 南华期货研究 NFR 南华期货研究所 张元桐 010-83168383 zhangyuantong@nawaa.com 投资咨询资格证号 Z0012863 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ➢ 投资策略汇总 策略上，短期基差掉头下探；维持05-09合约价差中期先升后降判断，当前目标看至20元/吨。 ➢ 简述 上周，内蒙安全事故再次引爆市场情绪，安全监察新常态或将贯穿2019年。短期内产受限叠加进口季度调控势必引导供给偏紧预期加重。后续如果煤价上行或高，不排除政策上灵活应对（再度放开进口通关限制）。中期伴随供需双方持续修正，未来下游库存出现区域性差异直接影响后续采购节奏，供需缺口短期扩大将引导煤价中枢上移。未来继续重点关注安监后主产区复产情况以及内陆电厂及高煤耗企业采购节奏以及南方天气状况。 2 动力煤周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1.重要资讯： 1.1国内方面： 1. 内蒙古西乌旗银漫矿业运送车辆发生事故，造成20人遇难 央视报道2月23日上午8点20分，内蒙古锡林郭勒西乌旗银漫矿业公司人员运送车辆往井下运送工人过程中，车辆发生事故，造成15人当场死亡，1人在运往医院途中死亡，4人在医院救治过程中死亡，其余30名伤者正在全力救治，目前伤者体征基本平稳，企业相关人员已被控制，事故原因正在调查中。 2. 澳煤出口中国受阻？外交部：维护中国进口企业合法权益 2月21日外交部发言人耿爽主持例行记者会，针对“澳大利亚出口中国的煤炭在中国港口清关时受阻”的提问，耿爽表示，中国海关根据有关法律法规，对进口煤炭的安全质量进行风险监测和分析并采取相应检验和检测措施。目的是为了更好地维护中国进口企业合法权益、保护环境安全。 3. 因突发安全事故 英美资源澳洲最大煤矿停产检查 2月20日，矿商英美资源经营的莫兰巴北煤矿突发安全事故。莫兰巴北煤矿位于澳大利亚昆士兰州，自1998年开始运营，主要生产炼焦煤，雇佣工人超过600名。莫兰巴北煤矿产能为800万吨，其中炼焦煤产能约为450万吨。英美资源2018年第四季度产量报告显示，2018年，莫兰巴北煤矿产量为676.2万吨，较2017年的540.1万吨增长25%。该煤矿产煤主要供应日本、韩国、欧洲和印度等国家。 4. 1月份大秦线完成煤炭运输量3901万吨 同比下降0.66% 大秦铁路2019年2月11日发布的公告显示，2019年1月，公司核心经营资产大秦线完成货物运输量3901万吨，同比下降0.66%。较上月增加65万吨，增长1.69%。1月份日均运量125.84万吨，较12月份的123.74万吨增加2.1万吨。大秦线1月份日均开行重车86.9列，其中：日均开行2万吨列车61.1列。 1.2近期关注： 1. 安全事故频发，上游开采安全检查或面临史上最高力度检查； 2. 进口煤政策进入季度调控，澳煤限制政策持续情况； 3. 关注核电替代以及跨省送电情况； 4. 内陆重点电厂主动补库进度。 3 动力煤周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2.一周数据统计 指标名称当期值前值（周）周变化月变化频度ZC903587.40584.403.0015.40日ZC905579.60571.208.4018.20日ZC909586.00576.809.2015.80日环渤海动力煤价格指数572.00571.001.002.00周秦港Q5500末煤现货平仓价585.00582.003.000.00日广州港澳煤提库价690.00690.000.000.00日澳大利亚纽卡斯尔NEWC现货价93.5198.12-4.61-4.1日南非理查德港RB现货价79.8885.56-5.68-10.64日欧洲ARA港现货价70.2575.94-5.69-11.32日ZC903-ZC9099.2010.20-1.003.80日ZC905-ZC9091.404.20-2.806.60日中国沿海煤炭运价指数(CBCFI)557.28514.3942.890.08日秦皇岛港净调入量7.508.50-1.001.00日秦皇岛、天津-上海、宁波:3万吨19.2021.50-2.30557.28日CBCFI:秦皇岛-广州(5-6万DWT)20.7019.401.3027.40日“三西”地区国有重点煤矿库存796.75804.46--7.71月曹妃甸港库存440.60439.900.70-36.70日秦皇岛港库存529.50534.50-5.00-82.50日重点电厂煤炭库存8,280.007,655.00625.000.00周六大沿海电厂库存365.00323.0042.00373.00日江内港口库存579.00560.0019.00-43.00周库存变化沿海运输动力煤每周数据监测期现价格合约价差 4 动力煤周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3.动力煤需求 3.1降雨降温推升需求修复略好于预期 过去两周，下游煤炭消费和采购均出现明显回升。尤其是随着高能耗企业开工率增加以及南方地区阴雨不断导致气温偏低，电煤消费快速增加。截止22日，沿海六大电日均耗煤量跃升至60万吨水平。相比日耗回升，库存亦出现上升态势，表明下游用户采购积极略有提升，短时仍处于主动补库节奏之中。 近期南方多地降水日数超往年，气温低迷。根据中央气象台预报，未来半月江南、华南及西南地区阴雨天气仍将持续，且平均气温较常年同期偏低1～3°C，“倒春寒”或引导后续电厂日耗超预期回升。不过六大电库存水平较高，缺乏增量采购需求，煤价上行动能仍由内陆电厂及高耗能企业提供，其对市场煤继续保持观望，采购需求释放较少，且预计短期内大规模采购概率较小。另外值得注意的是，北方供暖季临近尾声，采暖用煤消费量呈现下滑态势，不过企业、居民取暖需求存在刚性，因此电煤消费将出现小幅回补。 图3.1 沿海六大电日耗春节降幅逐年收窄 图3.2 第二产业用电量占比逐年降低 20304050607080901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月沿海六大电厂煤炭日耗与五年波动区间对比2014-2018年波动区间20182019 40506070809005101520253035402017-01-312017-07-312018-01-312018-07-312019-01-31沿海六大发电集团电厂日均耗煤量6大电合计（右）浙电上电粤电国电大唐华能 数据来源：Wind资讯，南华研究 数据来源：Wind资讯，南华研究 3.2下游库存出现区域性差异直接影响后续采购节奏 在去产能进行到尾声的当下，煤炭供需格局很难发生较大倾斜，季节轮动导致的供需失衡也使得市场煤价格波动面临压缩窘境。与沿海情况不同，内陆电厂煤炭运输方式多样，虽然下水煤占比不高，但是其采购需求的季节性变化对市场煤价格波动以及预期影响至关重要。最新数据显示，截止2019年2月10日，全国重点电厂煤炭库存录得7657万吨，周环比下降623万吨，可用天数则反增至19天。造成此现象的原因，一方面是春节电煤消费需求下降，日均耗煤水平大幅下滑；另一方面则是电厂选择被动去库，采购节奏相对变慢。本周动力煤期货价格先跌后涨，在剔除产地至港口发运严重倒挂的影响后，我们认为不排除出现电厂节后加快了补库节奏，不过以上猜测还需等到后续库存数据公布后加以验证。 5 动力煤周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图3.3 全国重点电厂煤炭库存及可用天数 图3.4 沿海六大电库存季节图表 0200040006000800010000120001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国重点电厂煤炭库存年度对比2015-2018年波动区间20182019 1,731.840102030405060708090700900110013001500170019001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月沿海六大电厂煤炭库存年度对比2014-2018年波动区间20182019日耗（右） 数据来源：Wind资讯，南华研究 数据来源：Wind资讯，南华研究 4.动力煤供给 4.1主产区节后修复及安全复产过程表现不佳 在元宵节后，山西地区煤矿基本进入正常生产阶段，不过地方煤矿由于复产时间短，库存水平较低、产量也未恢复至正常水平。站台发运状况目前仍受倒挂影响，中型贸易商发运积极性不高。截至2月20日，五寨站台库存35.7万吨，是近两年较低水平。矿方对市场预期偏强，供煤不足将对煤价形成支撑。 图4.1 原煤及动力煤产量累计增速均呈现上涨态势 344,546.00-4-20246801000002000003000004000002017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122018年原煤及动力煤产量累计同比明显增加产量:原煤:累计值产量：动力煤：累计值产量：动力煤：累计同比产量:原煤:累计同比 数据来源：Wind资讯，南华研究 陕西地区的煤价是稳中偏弱的，汾渭能源采集的样本数据显示，目前陕西地区的煤矿平均开工率是109.04%，环比正增加超60%，开工率走高是因为大矿履行超产责 6 动力煤周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 任以及首批煤矿陆续收到开工通知。周边电厂库存量较为充足，采购情绪低迷，多数煤矿还是以保障火运为主，地销量偏少。目前，多数矿没有收到复产通知，小矿还在等待验收，最早复工也要推迟至两会以后。支撑煤价不至快速下滑。 内蒙地区节后复产正常，价格较为稳定。部分采购发运需求受到神府开工限制影响，由陕西转移至鄂尔多斯。库存水平偏低，销售环比好转。 图4.2 煤炭开采与洗选固定资产投资完成额 图4.3“三西”地区国有重点煤矿库存 2,804.63-40-20020406080010002000300040005000600020052006200720082009201020112012201320142015201620172018固定投资2018年由负转正固定资产投资完成额:煤炭开采和洗选业:累计值累计同比（右轴） 020040060080010001200140016000501001502002503003504004502015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-07“三西”地区国有重点煤矿库存（万吨）陕西内蒙古山西（右轴） 数据来源：Wind资讯，南华研究 数据来源：Wind资讯，南华研究 4.2 2019或成史上最强安监年 本周突发事件：2月23日上午8时20分，内蒙古锡林郭勒盟西乌旗银漫矿业公司人员运送车辆往井下运送工人过程中车辆发生事故，造成15人当场死亡，1人在送往医院途中死亡，4人在医院救治过程中死亡，其余30名伤者正在全力救治。目前伤者体征基本平稳，企业相关人员已被控制，事故原因正在调查中。锡林郭勒盟委盟行署和西乌旗委旗政府紧急组织力量开展相关工作，自治区领导已赶赴现场进行指导。 自“1.12”重大安全事故之后，政府相关部门对于煤矿开采的安全检查力度以及市场对于今年内部供给状况都形成了超预期的变化。尤其是在两会之前，保障安全生产几乎成了矿方的主要工作重心。上周内蒙古发生的安全生产事故的企业虽然不是煤矿，但是同属上游开采行业。“防微杜渐”使得大部分民营煤矿复产几乎无望，预计煤炭甚至整体开采行业都将进入自查以及巡查常态，面临“出事故就停产；不达标不复产”的