动力煤周报：日耗提升引补库前置，安监保供或同步进行

1 动力煤周报 2019年4月8日星期一 日耗提升引补库前置 安监保供或同步进行 南华期货研究 NFR 南华期货研究所 张元桐 010-83168383 zhangyuantong@nawaa.com 投资咨询资格证号 Z0012863 请务必阅读正文之后的免责条款部分 ➢ 投资策略汇总 05单边谨慎做多；期现基差维持走弱判断；09-01价差逢低正套介入。 ➢ 简述 整体看，目前供需虽然均处于年内相对低位，但正在积攒上行动力。需求端：需求重心偏移引价差扩大。终端电厂煤炭消费状况在完成春节修正后处于历史同期较高水平。年初至今北方气温变化幅度较大，致全国用电需求整体小幅抬升，尤其是目前市场对于高卡煤需求出现持续抬升。在温差扩大影响下，进口澳煤限制在直接影响市场煤供给总量的同时，也造成了市场煤结构性供给差异。后续在能源消费“双控”大环境下，电煤消费总量还是要受到限制，未来需求或将发生从数量向质量的转变。供给端：后续安监保供同步进行。二季度安监边际影响减弱，但整体产量增速或将小幅下滑。发改委紧急召开增产增供工作，全力保证供应，全力以赴保障70周年大庆能源安全。综上，后续供需总体仍将进入盈余状态，但短期市场煤高卡煤需求偏紧，预计下游终端4月下旬-5月上旬开启补库节奏。 2 动力煤周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1.重要资讯： 1.1国内方面： 1. 增值税率4月1日起下调，煤炭、钢铁、有色金属等产业将受惠 近日，财政部、税务总局、海关总署联合印发《关于深化增值税改革有关政策的公告》，决定自4月1日起降低部分行业增值税率。“此次增值税的下调包括将制造业等行业原有16%增值税率降为13%，将交通运输、建筑、房地产等行业现行10%税率降为9%，保持6%一档税率不变。”万博新经济研究院副院长张海冰昨日在接受《证券日报》记者采访时表示，这将对实体经济形成全面减负作用，煤炭、钢铁、有色金属等产业都能因此受惠。 2. 发改委：1-2月全国铁路发运煤炭3.96亿吨，同比减少0.5% 国家发改委消息，2019年2月份，全国铁路煤炭发运量1.74亿吨，同比减少8.7%。1-2月发运煤炭3.96亿吨，同比减少0.5%。此外，2019年1-2月份，全国规模以上煤炭企业煤炭产量4.98亿吨，同比减少3.5%。1-2月份全国累计进口煤5115万吨，同比增长3.8%。铁路煤炭发运3.96亿吨，同比减少0.5%。。 3. 4月大秦线春季集中修期间运输组织方案确定 据中国煤炭资源了解，今年4月大秦线春季集中修期间运输组织方案确定。4月6日至30日集中修期间，太原局奋斗目标27000车，其中大秦线110万吨；必保目标25500车，其中大秦线107万吨。为确保安全运输，每年的4月份和9、10月份的用煤淡季，太原路局均要花费20-30天的时间进行铁路集中检修。维修项目主要包括：大机清筛、换枕捣固、信号灯更换、接触网改造、轨道养护、信号灯更换、消除病虫害等。检修期间，一般安排每日上午进行停电维修，这一时间段不能通车，大秦线出现进车出现不均衡情况，上午进车少，下午和夜间进车明显增加，给环渤海港口卸车生产和煤炭资源调进带来一定影响。 1.2国际方面： 1. 两股飓风同时袭击澳大利亚 黑德兰港铁矿石发运或将受限 澳大利亚政府国家气象局表示，截止到3月20日晚，飓风Veronica已经位于黑德兰港北部545公里处，黑德兰港是西澳最大的铁矿石发运港，目前该股飓风还在升级。西澳沿海的几大铁矿石生产商正在为即将到来的飓风提前做准备。目前黑德兰港已经在清港，预计封港的时间为两天（包括清港的时间）。黑德兰港每天的铁矿石发运量为150-200万吨，因此本次飓风预计影响铁矿石发运量300-400万吨。Trevor预计会影响北部South32公司的锰矿项目以及嘉能可旗下的锌矿项目的正常运营。 3 动力煤周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2.一周数据统计 指标名称当期值前值（周）周变化月变化频度ZC905614.40594.2020.201.20日ZC909601.00588.8012.20-4.40日ZC001586.00575.2010.806.80日环渤海动力煤价格指数578.00578.000.000.00周秦港Q5500末煤现货平仓价621.00619.002.00-11.00日广州港澳煤提库价705.00705.000.000.00日澳大利亚纽卡斯尔NEWC现货价81.5190.21-8.70-17.35日南非理查德港RB现货价65.3869.50-4.12-16.67日欧洲ARA港现货价54.9666.38-11.42-14.79日ZC905-ZC90922.4019.802.60-3.00日ZC909-ZC0016.002.803.203.80日中国沿海煤炭运价指数(CBCFI)681.33698.78-17.45-0.02日秦皇岛港净调入量4.004.000.002.00日秦皇岛、天津-上海、宁波:3万吨25.9021.504.40681.33日CBCFI:秦皇岛-广州(5-6万DWT)26.9028.30-1.4032.30日“三西”地区国有重点煤矿库存796.75804.46--7.71月曹妃甸港库存766.00789.00-23.008.00日秦皇岛港库存640.00628.0012.0079.00日重点电厂煤炭库存6,933.006,873.0060.00120.00周六大沿海电厂库存1,557.341,601.20-43.86-107.39日江内港口库存615.00585.0030.00-115.00周库存变化沿海运输动力煤每周数据监测期现价格合约价差 4 动力煤周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3.动力煤需求 3.1需求重心偏移引价差扩大 日耗偏高致补库前置 从沿海电厂及内陆重点电厂煤炭日耗对比图看，目前煤炭消费状况在完成春节修正后处于往年较高水平。一方面，是今年的春节时间较往年稍早，导致当下实际日耗已经达到往年4月中下旬左右水平；另一方面，今年北方气温变化幅度较大，致全国用电需求整体小幅抬升，尤其是目前市场对于高卡煤需求出现持续抬升。在排除安监因素对于煤炭内产整体影响下，限制澳煤高卡煤进口加剧了北方港Q5500与Q5000卡数煤价差扩大。上周，两种热值的价差超过100元/吨（动力煤期货5000大卡替代品的升贴水标准补贴90元），致使贸易商以Q5000交割仍有利可图。 图3.1 全国重点电厂煤炭日耗年度对比 图3.2 沿海六大电日耗季节图表 01002003004005006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国重点电厂煤炭日耗年度对比2015-2018年波动区间20182019 20304050607080901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月沿海六大电厂煤炭日耗与五年波动区间对比2014-2018年波动区间20182019 数据来源：Wind资讯，南华研究 数据来源：Wind资讯，南华研究 图3.3 全国重点电厂煤炭库存年度对比 图3.4 沿海六大电库存季节图表 0200040006000800010000120001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月全国重点电厂煤炭库存年度对比2015-2018年波动区间20182019 1,731.840102030405060708090700900110013001500170019001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月沿海六大电厂煤炭库存年度对比2014-2018年波动区间20182019日耗（右） 数据来源：Wind资讯，南华研究 数据来源：Wind资讯，南华研究 5 动力煤周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目前下游日耗偏高，笔者认为在温差扩大影响下，还有煤炭卡值替代影响。我们此前也提到，目前北方港高卡煤供应相对紧缺，而Q5000及以下卡数的煤炭供应则相对宽松。进口结构上看，我国的澳煤进口以Q5500及以上卡数煤炭为主。进口澳煤限制在直接影响市场煤供给总量的同时，会造成市场煤结构性的供给差异。在导致价格偏离的同时，也会造成需求重心的偏离。在高卡煤稀缺的背景下，下游终端则更愿意低价采购卡数相对较低的煤炭，因此在保证发电量的同时，一定程度上会增加日耗。后续在能源双控大环境下，电煤消费还是要受到严格控制，因此未来需求或将发生从数量向质量的转变。同时伴随迎峰度夏的高库存策略，下游终端补库有望配合消费稳增同步出现，抬升二季度煤价中枢。 图3.5 CCI5500-5000价差 图3.6北方四港汇总库存 0204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月CCI5500-5000价差2016201720182019 0500100015002000250030001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月环渤海主要港口库存合计年度对比201720182019 数据来源：Wind资讯，南华研究 数据来源：Wind资讯，南华研究 近期导致期价走升的因素较多，临近交割月基差修复和黑色商品价格联动起到了主要的推动作用。另外，澳洲西部自然灾害频发，港口装卸受阻从而影响动力煤进口也是利多因素之一。 4.动力煤供给 4.1后续安监保供同步进行 伴随安监边际影响减弱，供需二季度将步入盈余阶段。供需缺口或将得到动态修复。动力煤供给在“内外双紧”格局下供给释放可能不及预期。安监年的判断将持续反映在超产的限制上，因此在安监和投资对产量增加此消彼长的作用下，整体产量增速或将小幅下滑。 另据市场消息称，4日上午发改委紧急召集各主产区能源局、央企煤炭集团及铁路部门，讨论重点煤炭省区及中央企业增产增供工作，且要落实到具体煤矿，要求加快释放先进产能，特别是主产区及山东安徽等地区重点煤矿要全力保证供应，全力以 6 动力煤周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 赴保障70周年大庆能源安全，此消息是否会对当前煤价产生影响需待观察。 图4.1 原煤及动力煤产量 图4.2“三西地区原煤产量月度数据 344,546.00-4-20246801000002000003000004000002017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019年1-2月份原煤及动力煤产量累计同比转负产量:原煤:累计值产量：动力煤：累计值产量：动力煤：累计同比产量:原煤:累计同比 -5051015200100020003000400050006000700080009000100002018-042018-062018-082018-102018-122019-02“三西”地区原煤产量月度数据内蒙古山西陕西山西同比陕西同比内蒙古同比 数据来源：Wind资讯，南华研究 数据来源：Wind资讯，南华研究 图4.3 煤炭开采与洗选固定资产投资完成额 图4.4“三西”地区国有重点煤矿库存 -40-20020406080010002000300040005000600020052006200720082009201020112012201320142015201620172018固定投资2018年由负转正固定资产投资完成额:煤炭开采和洗选业:累计值累计同比（右轴） 020040