有色月跟踪：AI算力+卫星光伏“双轮驱动”，“战略金属”锗面临价值重估
报告要点 锗价受供需缺口持续扩大推动，进入长周期上行通道。供给端受资源、生产、政策三重刚性约束产能，需求端面临光纤通信与卫星光伏两大高景气赛 道拉动增长，供需错配持续加剧。据SMM统计，2026年全球原生锗产量190-2 10吨，需求230-250吨，缺口达40-50吨，社会库存仅30余吨。锗锭价格 自3月起强势反转，截至7月22日报23,750元/千克，年内涨幅约75.9%；二氧化锗涨幅约85.8%，据SMM调研，冶炼厂普遍惜售挺价。 分析师李烁登记编码：S0950524120001：021-61102510：lis19@w kzq.com.cn 锗在光通信与卫星光伏领域应用占比达60%，是“AI算力+空间能源”金属。锗凭借其优异的折射率调控能力与抗辐射性能，成为A I数据中心光互 联和低轨卫星光伏系统的关键材料。从需求结构变化看，2020年至2026年 ，锗下游消费从160吨增至240吨，其中光通信占比提升至40%，卫星光伏 占比提升至20%，二者合计占下游总需求达60%。我们预计2027年需求增 量贡献的90%来自AI硬件与卫星光伏两大高景气赛道。 分析师祁岩登记编码：S0950523090001：021-61102510：qiyan1@w kzq.com.cn 分析师何能锋登记编码：S0950524080001：021-61102510：henengfeng@wkzq.com.cn 光通信与硅光集成：AI算力集群建设驱动光纤级四氯化锗需求加速，硅基锗光电探测器开辟高端半导体应用空间。四氯化锗作为光纤预制棒核心掺杂剂，通过精准调控纤芯折射率实现高速低损耗传输。受800G/1.6T高速光 模块渗透及G.654.E骨干光纤升级拉动，2026-2027年该领域需求增速中枢达2 5%，我们预计2027年需求达120吨。硅光集成领域，硅基锗探测器利用 近红外吸收系数和CMOS兼容性，解决SOI平台光电转换瓶颈，虽单颗硅光 芯片耗锗仅0.7mg，但技术趋势明确，远期空间可观。 分析师李博登记编码：S0950526070001：021-61102510：libo3@w kzq.com.cn 卫星光伏：低轨星座密集组网带动锗衬底需求爆发式增长。锗作为III-V族多结太阳能电池（MJSCs）的理想衬底，晶格匹配度高、热膨胀系数相 近，是空间能源系统的底层支撑。2026年卫星光伏领域需求增速达40%， 用量从2020年的20吨跃升至2026年的48吨。2027年有望维持高增速， 需求将达67.2吨，成为锗需求增量强劲的驱动力之一。 工业金属：金属价格多数回调，加息预期压制工业金属价格，重点关注铜、锡、镍。铜：TC屡创新低，冶炼利润承压但硫酸等副产品收益提供缓冲 ，宏观加息预期压制下6月铜价先扬后抑；锡：矿端面临缅甸复产缓慢、 印尼政策收紧、刚果（金）地缘风险"三重压力"，紧平衡格局支撑价格，但6月受宏观与科技股回调拖累大幅下跌，淡季需求抑制上行空间；精炼镍库存高 企压制价格上行，印尼RKAB配额收紧提供底部支撑，硫磺高位推升MHP成 本，供需矛盾有限，6月价格区间震荡走弱。 资料来源：Wind，聚源 《 地 缘 政 治风 险是否会再次驱动钨价上涨？》(2026/7/30)《未来材料巡礼之深海采矿新材料2：经济性 、 资 本 开支 结构特征与产业价值量》(2026/7/8)《有色月跟踪：供需共振，驱动“算力金属”钽价值重塑》(2026/7/6)《矿业巨头启示录之七：惠顿贵金属，金属流模式的极致演绎》(2026/6/12) 其他金属：供给刚性主导，战略小金属价格中枢有望上移，重点关注锑、稀土。锑：进口矿同比暴增两倍供给泛滥，光伏、阻燃、聚酯三大终端需 求同步萎靡，叠加年中抛压与出口不畅，价格单边重挫；稀土：税票风暴致废 料回收链大面积减产，叠加矿法条例与出口管制两大政策密集落地，供应收紧 预期与补库需求共振推动价格强势反弹。 风险提示：1、地缘冲突烈度波动的风险；2、宏观经济波动的风险；3、工业需求低于预期。 内容目录 一、AI算力+卫星光伏“双轮驱动”，“战略金属”锗面临价值重估................................................................5二、市场行情：有色板块回落，关注内外价差修复的品种........................................................................9二级市场：有色板块回调，钨/锂/稀土金属回调最大....................................................................................101.工业金属：金属价格多数回调，加息预期压制工业金属价格.....................................................................102.其他金属：供给刚性主导，战略小金属价格中枢有望上移.........................................................................18风险提示..........................................................................................................................................................22 图表目录 图表1：锗的供给约束...............................................................................................................................................................................................5图表2：锗的下游需求结构演变...............................................................................................................................................................................5图表3：原生锗价格走势...........................................................................................................................................................................................6图表4：MCVD工艺演示图.......................................................................................................................................................................................7图表5：光纤级四氯化锗年内涨幅...........................................................................................................................................................................7图表6：光通信锗需求...............................................................................................................................................................................................7图表7：锗光电探测器工作原理及工艺流程...........................................................................................................................................................8图表8：4J叠层电池的示意图结构..........................................................................................................................................................................9图表9：由III-V半导体材料制成的不同多结太阳电池的示例图..........................................................................................................................9图表10：卫星光伏领域锗需求.................................................................................................................................................................................9图表11：2027年锗需求结构预测...........................................................................................................................................................................9图表12：有色金属板块回调...................................................................................................................................................................................10图表13：二级板块中钨板块回调最大...................................................................................................................................................................10图表14：工业金属关键指标月度变化................................................................................................................................................................