有色月跟踪：美国关键矿产战略持续演进，关注重点品种价值重估

报告要点 美国关键矿产战略历经四个阶段演进，目标扩展至全产业链控制。美国关键矿产战略历经2008-2017年风险识别萌芽期、2017-2021年“美国优先”本土化启动期、2021-2025年“盟友协同”深化期，2025年起进入全产 业链条控制的激进扩张期，战略强度持续升级。总结而言，美国关键矿产战略 发展至今，其特征包括战略导向明确、政企协同发力、覆盖全产业链、联盟化 特征显著、政策工具灵活。 分析师李烁登记编码：S0950524120001：021-61102510：lis19@w kzq.com.cn 美国关键矿产储备项目（Project Vault，金库项目）是一项结合国家政策、金融和市场手段的系统性设计,不应仅理解为供应缓冲，而是重塑其供应体系的关键一环。通过金库项目整合政府、贸易商、矿企及制造企业，以16.7亿美元私人资本以及100亿进出口银行贷款为支撑，提供关税豁免、价格底线保障等政策支持，发挥的作用不仅在于稳定价格，也衔接了上下游供 需，并发出矿产投资的信号。 分析师于柏寒登记编码：S0950523120002：021-61102510：yubaihan@w kzq.com.cn 分析师何能锋登记编码：S0950524080001：021-61102510：henengfeng@wkzq.com.cn 美国通过金库项目构建联动各方的行动框架，指引矿产项目投资，并以国家资本撬动私人资本跟进。美国已计划投入超300亿美元资助矿山及冶 炼项目，推进多部门联动形成资助合力，涉及国防部（DoD）、能源部（DOE）、进出口银行（EXIM）、国际发展金融公司（DFC）等多个机构。资助 模式以“政府引导+私人资本跟进”为主，政府通过贷款、拨款、股权投资 等方式降低项目风险，撬动数倍于政府支出的私人资本参与，形成规模化投资效 应。 联系人李博：021-61102510：libo3@w kzq.com.cn 资助项目所涉金属矿产与中国优势资源高度重合，贯穿“勘探-开采-加工-回收”全生命周期，重点强化本土加工制造能力。根据已披露的资助项目信息，资助重点为稀土、锂、石墨以及钨钛锑铌等战略小金属。地域上形成“ 本土为主、盟友互补”的布局，同时重点资助澳大利亚、巴西、加拿大等盟友 国家的矿产项目。若美国政府落实价格底线承诺及矿产资助计划，长期内有望保障新矿山与冶炼项目的可行回报，克服高资本开支、长周期、价格波动等 因素带来的不确定性。 资料来源：Wind，聚源 工业金属：金属价格多数上涨，降息预期将继续提振工业金属价格，重点关注铜、锡、铝。 《清单品种扩容与国际合作加速——美国关键矿产发展跟踪》(2026/2/25)《2026年有色金属趋势展望》(2026/2/9)《钨价中枢抬高存在强支撑，聚焦终端需求反馈》(2026/2/6)《战略性矿产系列报告：铀，天然铀价值重估，长牛征程进行时》(2026/1/16) 其他金属：钨价连创历史新高，关注中国优势资源价值重估，如钨、锑、稀土等。 1、矿产政策有不确定性；2、全球贸易政策变化超预期，货物流通造成区域性逻辑变化；3、工业需求低于预期。 内容目录 一、重点关注：美国关键矿产战略持续演进，关注重点品种价值重估....................................................4二、市场行情：有色继续领涨，关注内外价差修复的品种......................................................................11二级市场：有色继续偏强，钨/铅锌/其他稀有金属涨幅最大...........................................................................111.工业金属：金属价格多数上涨，降息预期将继续提振工业金属价格............................................................112.其他金属：钨价连创历史新高，关注中国优势资源价值重估.....................................................................19风险提示..........................................................................................................................................................23 图表目录 图表1：2025年美国净进口依赖度（NIR）超过50%的矿产的主要进口来源分布..........................................................................................5图表2：2025年美国关键矿产清单新增10种矿产...............................................................................................................................................6图表3：美国钨元素的对外依存度可能达到95%..................................................................................................................................................7图表4：美国净进口依赖度大于50%且中国作为主要进口源的矿产..................................................................................................................7图表5：中国对美国关键矿产清单中至少22个品种占据一定产业地位.............................................................................................................7图表6：美国资助的关键矿产项目信息...................................................................................................................................................................8图表7：一月有色金属板块涨幅第一.....................................................................................................................................................................11图表8：二级板块中钨板块涨幅最大.....................................................................................................................................................................11图表9：工业金属关键指标月度变化.....................................................................................................................................................................12图表10：铜价格与基差（万元/吨，元/吨）.........................................................................................................................................................13图表11：现货:中国铜冶炼厂:粗炼费TC（美元/吨）..........................................................................................................................................13图表12：铜精矿冶炼盈亏（元/吨）......................................................................................................................................................................13图表13：LME及Comex铜库存（万吨）...........................................................................................................................................................13图表14：SMM中国电解铜社会库存（万吨）.....................................................................................................................................................13图表15：中国电解铜表观消费量（万吨）...........................................................................................................................................................13图表16：电解铜制杆周度开工率（%）................................................................................................................................................................13图表17：中国电网基本建设投资完成额（亿元）...............................................................................................................................................13图表18：铝土矿CIF价格（美元/吨）.........................................................................................................................