有色-能源金属行业周报：战略金属板块或迎价值重估，推荐关注稀土磁材、钨等关键金属

战略金属板块或迎价值重估，推荐关注稀土磁材、钨等关键金属 评级及分析师信息 ►RKAB审批周期由三年缩短至一年，或提升镍矿紧缺预期 截止到9月5日，LME镍现货结算价报收15,110美元/吨，较8月29日下跌0.53%，LME镍总库存为215,418吨，较8月29日增加2.80%；沪镍报收12.1万元/吨，较8月29日下跌0.16%，沪镍库存为26,986吨，较8月29日增加2.07%；截止到9月5日，硫酸镍报收28,100元/吨，较8月29日价格持平。根据SMM，菲律宾原料方面，本周菲律宾西南海域当前正有低气压形成并向北移动。受其影响菲律宾中部、西部以及北部都有较大范围降雨。受影响严重的RioTuba、Zambales、Honmohon和D岛有累计100mm以上降雨。南北Surigao也有80mm以上的累计降雨。Tawitawi、东Davao和Zamboanga等地降雨则相对较小。对发运和开采，造成一定影响。印尼原料方面，火法矿方面，苏拉威西地区在九月份仍处于旱季，仅在部分地区偶有小雨出现。哈马黑拉的天气状况相比上周也有所改善。这意味着多数矿区的雨季影响已逐步缓解，潜在地将释放更多矿石供应进入市场。配额方面，主要矿山的RKAB修订已基本获得批准，正接近完成。总体而言，印尼镍矿石供应预计将在未来几周有所增加。湿法矿供应方面，随着主要矿区天气状况的改善，市场供应量正逐步接近过剩。预计在九月份，关于将RKAB审批周期由三年缩短至一年的新规将正式发布。这或许使得冶炼厂提前预期未来可能出现的矿石紧缺，从而对矿石价格形成支撑并维持在稳定水平。 分析师：熊颖邮箱：xiongying1@hx168.com.cnSACNO：S1120524120001 相关研究： 1.《能源金属周报|锡供需格局仍然偏强，锡价下行空间相对受限》2024.08.042.《能源金属周报|锡供需格局仍然偏强，锡价下行空间 相对受限》2024.07.283.《能源金属周报|锡价受锡矿紧张预期支撑较强，下行 空间或有限》2024.07.21 ►刚果（金）钴出口禁令将于9月22日到期，需关注后续变动 截至9月5日，电解钴报收26.85万元/吨，较8月29日价格上涨0.19%；氧化钴报收208元/千克，较8月29日价格上涨0.97%；硫酸钴报收5.32万元/吨，较8月29日价格上涨0.19%；四氧化三钴报收218元/千克，较8月29日价格上涨2.16%。根据SMM，电解钴方面，供给端方面，冶炼企业维持长单供应，贸易商跟随盘面报价，部分企业为实现成交，报价小幅下降。需求端方面，夏休结束，但市场未出现明显的改善，下游厂商依旧维持刚需采买，实际成交偏淡。这主要有两个原因，一是钴价偏高压缩下游企业生产利润，部分贸易商反映当前下游合金厂采购镍为主，钴需求依旧偏弱。二是当前离9月22日刚果（金）禁令已不远，下游企业在政策不明朗的情况下，暂时控制采购量。未来在原料短缺的影响下，钴中间品和钴盐价格上涨有望带动电钴跟涨，但其自身高库存以及相对低迷的需求对价格上涨将存在一定抑制，需要关注电钴何时 反融钴盐。整体上看，作为全球最主要的钴生产国，刚果（金）拥有丰富的钴资源，供应全球电动汽车电池供应量约四分之三钴产量。并且中国作为全球最大的钴消费国之一，长期以来高度依赖刚果（金）的钴原料供应。刚果（金）禁令延长加剧了国内钴原料供应不确定性，对钴价有所支撑。考虑到刚果（金）禁令将于9月22日到期，若该禁令继续延期，全球钴供应或有进一步收紧预期从而支撑钴价进一步上行，后市需关注刚果（金）钴出口禁令变动情况。 ►本周锑价持稳运行，供应短缺对锑价或有支撑 截止9月5日，国内锑精矿平均价格为16万元/吨，较8月29日价格持平；国内锑锭平均价格为18.25万元/吨，较8月29日价格持平。据SMM评估，2025年8月中国锑锭（含锑锭、粗锑折算、阴极锑等）产量整体与上月相比，环比上升22.5%左右。详细来说，目前SMM评估的33家调研对象中有13家厂家停产，和上月相比减少4家；18家厂家呈产量缩减状态，和上月相比增加4家；2家厂家产量基本正常，比上月相比没有变化。从锑锭产量的情况来看，自7月产量整体降至4000吨以下之后，8月产量回升至4000吨以上，不过4000吨左右的产量还是与正常生产水平相差较远。海外矿源目前依旧无法大量进入国内市场，市场人士表示预计2025年9月全国锑锭产量较8月相比变化可能不会太大，维持稳定或者小幅升降的可能都存在。总的来说，进口锑原料长期偏紧加上国内矿山不愿低价出售，下半年锑矿供应紧张的情况会持续。整体来看，供应端原料的长期短缺为锑价提供了底部支撑。 ►锂步入金九银十传统旺季，下游需求具备一定刚性支撑 截止到9月5日，国内电池级碳酸锂（99.5%）市场均价为7.47万元/吨，较8月29日下跌6.15%。国内氢氧化锂（56.5%）市场均价为7.55万元/吨，较8月29日下跌1.70%。据SMM数据，截至9月4日，碳酸锂周度产量为19419实物吨，环比增加2.04%。库存方面，截9月4日，碳酸锂样本周度库存总计14.01万吨，较8月28日去库1044吨，上游冶炼厂去库3510吨至3.95万吨，中下游材料厂累库2407吨至5.52万吨，其他环节（包括电池厂、主机厂等）累库410吨至4.54万吨，截至8月31日，锂盐厂锂矿库存为100602吨（折LCE），环比增长1217吨。根据SMM数据，2025年8月，国内碳酸锂月度总产量再创新高，突破8.5万吨大关，环比增长5%，同比大幅增长39%。锂供应整体呈现结构性变化，锂云母端碳酸锂产量占比已下滑至15%，而锂辉石端碳酸锂产出占比超过60%，成为供应主力。同时，当前正处于“金九银十”传统旺季，下游材料厂和电芯厂采购意愿有所增强，库存周期小幅拉长，下游需求具备一定刚性支撑。截止到9月5日，锂辉石精矿（CIF中国）平均价为871.00美元/吨，较8月29日下调23美元/吨。根据SMM，上游矿山及囤货商惜售情绪持续存在；需求方，因近日碳酸锂期货价格不断下探，需求方对锂矿心理价位随之下跌，在当前买货情绪较强。当前市场上询价行为较为活跃，但因双方心理价位错 配，成交情况较为清淡。后市锂精矿价格或随碳酸锂价格同步变动。 ►市场采购需求回暖，镨钕价格下行空间有限 截止到9月5日，氧化镧均价4300元/吨，较8月29日价格持平；氧化铈均价10,880元/吨，较8月29日价格上涨1.78%；氧化镨均价64.35万元/吨，较8月29日价格下跌0.70%；氧化钕均价64.25万元/吨，较8月29日价格上涨0.71%；氧化镨钕均价58万元/吨，较8月29日价格下跌2.11%；氧化镝均价1,635元/公斤，较8月29日价格上涨1.24%；氧化铽均价7,325元/公斤，较8月29日价格上涨3.61%。根据SMM，在镨钕市场方面，由于氧化物市场价格持续低迷，贸易商对后市价格缺乏信心，纷纷抛售套现，进一步压低了市场报价，导致氧化镨钕价格显著下滑。然而，由于价格波动较大，分离企业报价意愿较低，市场观望情绪浓厚。金属市场同样受到氧化物价格走弱的影响，部分金属企业的报价有所下调，但头部金属企业仍保持坚挺，不愿低价出售。下游磁材企业普遍持观望态度，市场询单较为冷清。总体来看，下游磁材企业采购需求疲软，使得整个稀土市场询单冷清，成交量稀少。预计短期内，随着贸易商低价抛售逐渐结束以及金属企业补库采购，市场上的低价货源将减少，镨钕价格的下行空间有限。美国政府积极重建本国稀土产业链，但短期看全球稀土永磁体生产仍高度集中于中国，且考虑到海外产能释放仍需时间且我国新增产能规模，我国仍是全球唯一具备稀土全产业链各类产品生产能力的国家，且美西方稀土产业链的整体规模远低于我国，其产业链均不完整并存在明显短板。且8月22日发布的《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》或引发市场对供给侧收紧的预期。后续需关注中美贸易协定情况。 ►锡矿供应紧张对锡价有支撑，后续需持续关注海外供应情况 截止到9月5日，LME锡现货结算价34,785美元/吨，环比8月28日下跌2.11%，LME锡库存2,230吨，环比8月28日增加10.95%；截止到9月5日，沪锡加权平均价27.18万元/吨，较8月28日下跌0.60%；沪锡库存7,773吨，较8月28日增加2.74%。根据SMM，缅甸矿源补充依然有限，尽管缅甸佤邦部分企业获采矿许可，但受雨季、地震及设备供应延迟影响，实际出矿量预计推迟至四季度，非洲矿虽有增量但运输周期长且品位波动大，难以缓解短期紧缺，海外供给仍存不确定性。锡锭端，云南部分冶炼企业开始停产检修，本周云南江西两地精锡冶炼企业开工率出现下滑，合计开工率跌至59.11%，延续了今年以来低开工运行的常态。根据锡业股份公告，锡业分公司即将于8月30日起进行停产检修，预计时间不超过45天，考虑到公司作为全球锡龙头，锡年产能较为可观，此次停产检修或将进一步提升市场精炼锡供给预期。根据印尼贸易部数据，印尼7月出口精炼锡3,792.22吨，较上年同期的3,408.96吨增加11.2%，但低于6月的4,465吨，且印尼许可证审批仍受腐败调查影响，此外，印尼政府计划将RKAB（工作计划与预算）审批周期从每三年一次调整为一年 一次，要求企业2025年10月重新提交相关文件；且某印尼头部企业采矿许可证尚在变更流程中，双重因素叠加下，预计将继续影响8月印尼实际锡锭出口数量，可能对全球精锡短期供应稳定性造成扰动。总体来看，缅甸进口持续低迷叠，且印尼出口恢复有限，供应紧张局面短期内难以缓解。后续需持续关注海外供应情况。 ►本周钨价继续大幅上涨屡创历史新高，钨精矿市场持续收紧对钨价仍有支撑 截至日，白钨精矿（65%）报价27.75万元/吨，较8月29日价格上涨11.22%；黑钨精矿（65%）报价27.90万元/吨，较8月29日价格上涨11.16%；仲钨酸铵（88.5%）报价40.15万元/吨，较8月29日价格上涨7.79%。2025年度第一批钨矿（三氧化钨含量65%）开采总量控制指标58000吨，较2024年度第一批指标减少4000吨，降幅6.45%。钨精矿开采指标缩减，提升钨精矿供给偏紧预期。SMM据海关总署数据统计，7月钨品出口合计1692.7吨，与6月的钨品出口数据1262.7吨相比，环比增加了34.1%；而与去年7月的钨品出口数据相比，同比增加了25.2%。不过，受前期出口数据锐减影响，今年1-7月钨品出口仍同比下降17.9%。从当前市场格局来看，钨精矿市场持续收紧，市场流通货源紧张，矿山可用指标较少，市场等待新指标释放，另外江西等地环保及矿权方面审查等因素制约部分矿山难以放量，短期内矿端几乎不存在增量预期。多重因素叠加下，预计短期钨精矿市场将继续维持偏强运行态势，这也为整个钨产业链的价格提供了强有力的支撑。对于后市，需关注钨全年指标数据的变化情况、出口情况以及部分新增矿山的释放进度。 ►哈原工及Cameco均下调26年铀产量指引，铀供给偏紧预期持续对铀价或有支撑 根据同花顺数据，7月Nuexco交易所现货铀价格为58.95美元/磅，虽然较2024年2月高位81.32美元/磅有所回落，但仍处于高位，大幅高于2016年的低位18.57美元/磅。受地缘政治波动、美国降息预期等因素影响，全球经济波动加剧，同时全球能源供求关系持续紧张，能源安全与能源独立形势非常严峻。同时，天然铀供给端的结构性短缺困境与需求端不断增长的核电发展态势，使铀供给偏紧预期持续发酵，铀价行至高位。尽管现货价格高位震荡、长贸铀价持续上涨，但仍不能推动大量天然铀供应释放至市场中，铀矿复产、投产及重启不及预期情形频发，供应端存在较大不确定性。同时，随着美国制裁俄罗斯低浓铀法案落地，未来或将造成全球天然铀供需格局转变。此外，铀供应有持续收紧预期，Cameco在6-K备案文件中表示，目前预计麦克阿瑟河/Key Lake项目的铀浓缩物产量为1400万至1500万磅，低于此前1800万磅的预测。此外，全球最大的铀矿