国联民生海外：恒科反弹后港股科技板块投资研判

发布时间：2026-07-29 一、核心要点 1. 国联民生证券研究所电话会议针对恒科持续反弹后的港股科技板块展开分析，参会者均处于静音状态，会议不构成投资建议，相关责任自主承担。 2. 6月以来港股前期调整充分，估值与配置性价比凸显，近期恒科及互联网等科技类标的表现亮眼，目前处于财报季，市场关注基本面表现。 二、重点公司观点 1. 阿里巴巴：2026年二季度云业务收入、利润兑现，三季度预期向好；AI产业趋势向上，阿里云增速稳定，受益于C端需求及投资的生态公司（如Kimi、Minmax），利润率随收入上行、顺价传导及AI降本增效持续提升；预计9月发布千问系列（3.8 preview/千问四），或为股价带来上行动力。 2. 美团：业绩反转确定，2025年三季度外卖大战为业绩低点，当前并未发起激进竞争；叠加抖上外卖佣金率上调但商户端仍有运营优势，流量价值突出；抖音AI投入压力形成跷跷板效应，是业绩反转类标的的优质选择。 3. 哔哩哔哩：2026年二季度广告保持稳健增速，公司处于高利润高速成长期，三季度业绩整体向上。 4. 腾讯控股：2026年二季度游戏流水中高个位数增长，端游增速15%+未被三方数据纳入，广告增速接近10%，金融科技增速8%；AI迭代加快，会员3.0模型后训练优化，Agent、 Coding能力大幅提升，价格下降，卡位高性价比；Work DAI国内同类第一，政企端渗透率提升，多模态整合及核心团队引入进展值得期待；微信生态位优势明显，长期胜率高，当前对应2026年约3倍PE。 5. 快手：腾讯持股低于10%且90天锁定期（2026年7月2日起），2026年二季度主业符合预期，直播降速14-15%（公会流水影响），广告增速6-7%，环比或有40%+增长；关注新版本发布，当前对应2026年不到10倍PE，市场尚未反映可盈利的估值部分。 6. 小米集团：存储价格调整对主营形成利好，短期超跌后反弹；下半年新车计划紧凑，7月底技术发布会，8月中下旬发3款新车，9月首销，10月推同系列多款车型；新车关注度高，价格劲爆程度或为卖报提供支撑，现有产能可覆盖55-60万辆/年，2027年峰值产能超100万辆，首销期销量或超预期。 7. 京东健康：上半年收入增速16-17%，利润增速快于收入；当前估值约16倍，处于历史低位，恒生科技弹性标的；受益于处方外流趋势，线上购药渠道重要性提升，公司为最大医药电商，服务收入占比提升，利润率上升；机构持仓被动买入为主，主动持仓较少，市场关注度低但基本面趋势向好。三、风险与关注 1. AI产业进展不及预期，云业务、AI模型迭代进度或慢于市场预期。2. 外卖、游戏行业竞争加剧，导致公司业绩增速不及预期。3. 汽车行业价格战升级，小米新车销售表现未达预期。4. 医药政策变化影响京东健康处方外流及市场份额增长。5. 外资减持、市场情绪波动对港股科技板块带来短期冲击。四、后续关注点 1. 各公司2026年三季度财报数据。2. 阿里千问系列、腾讯会员模型、小米新车的发布及反馈情况。3. 快手新版本上线及京东健康处方外流趋势的延续性。