国泰海通计算机：金蝶国际AI进展顺利 持续推荐估值修复

发布时间：2026-07-29 一、核心要点 1. 金蝶国际股价从底部至今涨幅约40%，国泰海通计算机团队持续推荐，当前仍具估值优势 2. 金蝶国际2026年一季度air（企业资源计划）收入达42亿元，同比增长19%，占全年收入近一半 3. 金蝶国际2026年一季度AI原生产品签约合同金额2.3亿元，已达2025年全年AI合同金额（3.56亿元）的65%，全年AI套件收入目标10亿元 4. 金蝶国际面向大型企业（星汉）、中型企业（星空）、小微企业（星辰）的续费率分别为103%、96%、94%，客户粘性高 5. 金蝶国际2026年上半年收入36亿-36.4亿元，同比增长13%-14%；经调整净利润1.05亿-1.25亿元，去年同期为净亏损，现金流净流入1.3亿-1.5亿元，去年同期净流出近2000万元，实现盈利由负转正 二、AI进展与业务布局 1. 金蝶AI套件为系统级产品，底层接入多厂商大模型，含数据与信任管理层、SaaS层、AI原生智能体，2026年5月发布AI原生产品「萤基」，定位企业级操作系统，面向中型企业公有云部署，为订阅制模式，海外已获千万级别以上大单，国内多家优质企业已试用 2. 金蝶与字节跳动（原文为接阅）达成战略合作并参与其新一轮融资，共同研发企业场景AI原生产品 3. 金蝶AI应用覆盖财务（生成经营分析报告、提示风险）、供应链（需求预测、采购与库存调整）等场景，被认为是企业级AI Agent的优质落地载体三、投资与估值判断 1. 金蝶国际2026年上半年收入增速超行业（全行业ERP增速约10%），上半年收入加速源于中型企业（专精特新等优质客户）增长、大型企业国产替代增量、小微企业产品力提升及AI赋能 2. 金蝶国际2026年预计收入近80亿元，当前市值约280亿港元（约240亿元人民币），对应2026年PS约3倍，处于历史低位，曾有8-10倍PS估值水平，估值修复弹性大 3. 金蝶国际2026年预计经调整净利润5.5亿元，对应PE约45倍，2027年PE预计降至30倍，在软件板块中估值偏低 4. 金蝶2026年为跨越盈亏平衡后的首个年份，利润释放弹性较大，AI商业化稳步推进，产品力与客户资源具备优势，AI应用叙事逐步兑现四、风险与关注 1. 企业级AI市场拓展不及预期，AI套件收入目标达成存在不确定性2. ERP行业竞争加剧，国产替代进度慢于预期3. 海外业务拓展存在市场环境、合规等风险4. AI产品迭代与商业化落地速度低于市场预期五、后续关注点 1. 金蝶AI套件全年收入是否能达到10亿元目标2. 「萤基」产品后续签约进展与商业化情况3. 收入增速与利润改善的持续性