盈利预测与空间:预计公司2026-2028年营收分别为3,979/4,382/4,814亿元,对应经调整归母净利润为-2.78/231.83/426.20亿元。目标市值为5,967亿元,目标价为111.52港币,给予增持评级。
核心逻辑:竞争趋向理性,格局进入新稳态,科技提供长期空间。
- 美团核心能力:履约、商流、到店业务的高匹配效率。
- 外卖业务:履约体系适度社会化,但潮汐订单特性决定份额仍将主导,单均UE和业绩将呈现季度环比改善。
- 到店业务:商户与评价体系守住基本盘,内容平台匹配效率和场景有边界,本地生活缺乏新供给,难以颠覆格局。
- 酒旅业务:低频高客单属性抑制价格战,格局稳定,持续输出稳定现金流。
- 零售/海外/AI:提供潜在重定价空间。