国泰海通刘越男推荐美团外卖竞争趋缓盈利持续修复 20

【国泰海通刘越男】推荐美团：外卖竞争趋缓，盈利持续修复盈利预测与空间：预计公司 2026-2028 年营收 3,979/4,382/4,814 亿元，对应经调整归母净利润 - 2.78/231.83/426.20 亿元。目标市值 5,967 亿元、目标价 111.52 港币，增持。核心逻辑：竞争趋向理性，格局新稳态，科技提供长期空间。1 美团核心能力是：履约、商流、到店业务高匹配效率2 外卖履约体系适度社会化，但潮汐订单特性决定份额仍将主导，单均 UE 和业绩均将呈现季度环比改善3 到店业务商户与评价体系守住基本盘，内容平台匹配效率和场景有边界，本地生活缺乏新供给，难颠覆格局。4 酒旅低频高客单属性抑制价格战，格局稳定，持续输出稳定现金流。零售/海外/AI提供潜在重定价空间1 即时零售复用外卖履约网络，闪电仓补齐商品供应链，探索硬折扣业态完善零售业务布局。2 海外市场先验证模型，逐步进入区域扩张阶段。3 AI与具身机器人可能在长期改变服务消费商业模式，成为新供给，美团布局早且全面，最可能成为长期重估值的关键增量。