消费与零售等多行业卖方会议纪要（2026.7.29）
发布时间：2026-07-29 一、核心结论 1. 本次卖方会议聚焦消费与零售、农业、家电、轻工、金属等多行业，明确多个细分赛道底部特征及投资方向，核心围绕底部布局、周期兑现两大逻辑，相关行业及上市公司的业绩预期、估值修复空间均有清晰判断 2. 各参会机构基于公开数据及行业调研，形成多赛道共识性结论：消费板块触底企稳、农肉牛周期确立、家电需求边际改善、轻工新消费赛道估值底部、地产边际走弱将拉动煤炭需求，整体投资方向偏左侧布局核心龙头 二、重点行业与公司事件 1. 消费与零售行业 1.1 华凯易佰股份回购事项 （1）涉及公司：华凯易佰；涉及机构：国联民生零售团队 （2）事件内容：2026年7月29日，公司董事长兼总经理胡范金提议公司使用自有或自筹资金，以集中竞价方式回购股份，计划回购金额区间为3000万-5000万元 （3）回购原因：公司2026年7月2日至7月29日连续20个交易日收盘价格累计跌幅超20%，为维护公司价值、保障股东权益、增强投资者信心及促进长期稳定发展，启动本次回购 （4）核心信息：基于公开资料整理，不构成投资建议，联系人为国联民生零售团队解慧新、张倩1.2 食饮板块投资策略 （1）涉及机构：国联民生食饮；涉及标的：蒙牛乳业、安井食品、优然牧业、妙可蓝多、天味食品、贵州茅台、泸州老窖 （2）宏观消费研判：7月消费已触底企稳，下行风险可控 （3）投资逻辑：按底部价值、周期成长双线筛选标的，给出包含上述企业的综合推荐池；白酒板块机构持仓处于低位，2026年中报为业绩底，建议左侧布局率先出清的龙头，首推贵州茅台；提示泸州老窖需求替代、行业一次性税收补缴等相关风险 2. 农业行业 （2）周期验证事件：2026年上半年，优然牧业、现代牧业、澳亚集团三家牧业企业集体发布中报盈利预喜，核心驱动因素均为淘汰牛价格上涨，该事件验证肉牛大周期已步入报表兑现窗口 （3）盈利预期：优然牧业2026年全年利润及2026-2028年利润预期均向好 （4）未来趋势：下半年肉牛端供给缺口持续放大、进口收紧叠加消费旺季，价格将加速上行；原奶端已呈现企稳回升态势，双周期共振逻辑明确；优然牧业估值将切换为牛价主导，目标市值区间为300亿-400亿港元，现代牧业、中国圣牧、华统股份等相关个股具备关注价值 3. 家电行业 （1）涉及机构：申万宏源；涉及标的：石头科技、科沃斯、美的、格力、老板电器、华帝股份 （2）细分赛道数据与结论：清洁电器领域，2026年6月扫地机线上销售超预期，石头科技、科沃斯市占率双双突破30%，追觅份额出现下滑，推荐估值处于低位的石头科技；白电6月零售降幅收窄，二季度为全年压力最大阶段，后续需求、成本边际改善确定性强，推荐美的、格力等龙头标的；家电出口6月量额增速持续提升，空调出口时隔13个月实现转正；电动两轮车6月产销降幅收窄，燃油摩托车出海维持高增长；厨电赛道传统烟灶品类承压，洗碗机、套系产品增长亮眼，推荐老板电器、华帝股份等标的 4. 轻工行业 （1）涉及机构：长江轻工；涉及标的：布鲁可、泡泡玛特、康耐特光学、思摩尔国际、中烟香港（2）板块研判：当前新消费板块估值已处于底部，2026下半年至2027年有望迎来业绩边际加速、新成长性业务落地的利好，进入估值修复阶段，重点覆盖潮玩、AI眼镜、新型烟草三大细分赛道（3）细分赛道逻辑：潮玩赛道中，布鲁可出海、新品类放量、IP结构优化增长确定性较强，泡泡玛特需等待高基数下的业绩验证；AI眼镜赛道当前上游镜片商最先受益，康耐特光学传统主业稳健，智能眼镜业务带来较高估值弹性；新型烟草赛道海内外政策边际放松，加热不燃烧（HNB）国内落地预期明确，雾化电子烟合规化利好龙头，思摩尔国际、中烟香港等标的迎来布局窗口期 5. 金属与煤炭行业 （1）涉及机构：长江金属；关联方向：地产、煤炭 （2）地产研判：7月政治局会议地产政策强度预期偏淡，但2026年6月以来地产基本面边际走弱为后续政策加码提供基础，后续政策若出台将聚焦供给端松动、扩大地产相关消费、城市更新三大方向；2026年地产销售降幅收窄确定性强，新开工降幅收敛但转正仍需时间，销售到新开工传导周期已拉长，开工端严重超跌，进一步下行空间有限 （3）煤炭关联影响：地产新开工降幅收窄为大概率事件，将拉动下半年煤炭尤其是焦煤需求；前期跌幅较深、处于低位的地产股也可重点关注 三、后续关注点 1. 消费板块7月后的持续复苏态势及食饮推荐标的业绩兑现情况，重点跟踪华凯易佰股份回购的实施进度及回购后股价表现 2. 农业肉牛周期的价格走势及优然牧业等核心标的估值切换节奏，关注原奶端企稳回升的持续性 3. 家电细分赛道的需求边际改善幅度，重点跟踪石头科技、科沃斯等清洁电器标的的份额变化及营收增长情况 4. 轻工新消费板块的估值修复进程，重点关注布鲁可新品类出海进展、康耐特光学AI眼镜业务落地情况及思摩尔国际新型烟草政策落地节奏 5. 地产政策加码的时间与具体内容，以及由此带来的煤炭尤其是焦煤需求变化，跟踪地产新开工数据的改善情况 6. 食饮板块白酒龙头贵州茅台的业绩表现，以及泸州老窖需求替代、行业税收补缴等风险因素的影响变化