中观景气跟踪7月第5期：电子景气延续高增，地缘反复推升油价

电子景气延续高增，地缘反复推升油价 中观景气跟踪7月第5期 本报告导读： 地缘扰动升级推升能化价格，霍尔木兹海峡通行量边际回落；全球电子产业景气仍在加速；内需消费偏弱，空调排产、乘用车零售同比明显下滑。 陶前陈(研究助理)0755-23976164taoqianchen@gtht.com登记编号S0880125070014 投资要点： 张逸飞(分析师)021-38038662zhangyifei@gtht.com登记编号S0880524080008 上游资源：能源化工价格上升，有色金属价格微涨。1）油化：地缘扰动反复，霍尔木兹海峡周均通行量周环比+1.7艘至11.1艘，布伦特原油期货结算价周环比+9.9%，主因美伊冲突升级推升航运扰动担忧；国内化工品价格指数周环比+2.4%。2）有色：COMEX黄金周环比+1.3%，金价偏强震荡；SHFE铜/铝周环比+1.2%/+0.2%。3）煤炭：秦皇岛港Q5500动力煤平仓价周环比+1.8%。 资产概览：原油驱动商品连续3周跑赢权益2026.07.27成交活跃度下降，低估值优势向周期扩散2026.07.26ET F资金流入加速，外资资金流出放缓2026.07.22算力紧缺延续，地缘扰动反复2026.07.22资产概览：原油领涨商品，科技成长承压2026.07.19 中游周期与制造：新兴产业景气延续，建工需求继续磨底。1）先进制造：2026年6月中国PCB出口额同比+46.0%，增速较5月（30.0%）继 续 上 行 ；DRAM DDR5/DDR4/DDR3现 货 价 格周 环 比+2.3%/+3.5%/+1.9%，存储价格继续上涨。2）基建地产：螺纹钢/热轧板卷价格周环比-1.0%/-1.0%，高炉开工率82.1%，周环比-0.6pct，钢材社会库存周环比+9.9万吨；水泥、玻璃等建材价格延续低位，建工需求继续磨底。 下游消费：耐用品景气承压，地产销售低位震荡。1）地产：30大中城市商品房成交面积同比-1.2%；10大重点城市二手房成交面积同比+6.8%，二手房销售同比保持正增长。2）耐用品：2026年8月空调排产同比-16.7%，内销/外销分别同比-24.1%/-8.1%；07.13-07.19乘用车日均零售同比-18.0%，降幅扩大。 客运物流：国内航空运输边际改善，港口吞吐周环比改善。1）客运：市内出行转弱，10大主要城市地铁客运量周环比-2.4%、同比+1.2%，百度迁徙规模指数周环比-13.4%、同比-23.5%；国内航班执飞架次同比+2.3%，较2019年同期+19.8%。2）货运：公路通行量/铁路货运量同比+2.8%/-0.3%；快递揽收/投递量同比+8.0%/+7.7%。3）海运：SCFI/BDI指数周环比-0.6%/-0.3%；中国港口货物/集装箱吞吐量周环比+19.5%/+16.5%，同比+7.8%/+12.4%。 风险提示：国内政策的不确定性，贸易摩擦的不确定性，全球地缘政治的不确定性。 目录 1.中观景气汇总.......................................................................................32.上游资源：能源化工价格上升，有色金属价格微涨...............................33.中游周期与制造：新兴产业景气延续，建工需求继续磨底....................53.1.先进制造：存储价格继续上涨，6月PCB出口增速继续提升...........53.2.基建地产链：钢铁价格小幅下行，建材需求仍磨底.........................54.下游消费：耐用品景气承压，地产销售低位震荡..................................65.客运物流：国内航空运输边际改善，港口吞吐周环比改善....................86.风险提示..............................................................................................9 1.中观景气汇总 上周（07.20-07.26），中观景气线索主要有：1）全球电子产业景气延续加速，存储芯片价格续涨，6月PCB出口维持高增；2）地缘扰动升级推升原油及化工品价格上涨，有色价格震荡偏强；3）内需景气仍偏弱，耐用品景气承压。 2.上游资源：能源化工价格上升，有色金属价格微涨 油化：地缘扰动反复，能化价格续涨。地缘扰动仍反复，霍尔木兹海峡通行量回落，截至07.23，霍尔木兹海峡周均通行量周环比+1.7艘至11.1艘。截至07.24，布伦特原油期货结算价周环比+9.9%至96.8美元/桶，主因美伊冲突升级推升霍尔木兹海峡及红海航运扰动担忧，市场交易原油供给风险溢价；截至07.24，国内化工品价格指数周环比+2.4%至4834.0点，化工品价格上涨。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 煤炭：煤价周环比续涨。截至07.24，秦皇岛港Q5500动力煤平仓价周环比+1.8%，为824.4元/吨；秦皇岛港煤炭库存为645.0万吨，周环比-5.2%，港口煤炭库存压力边际下滑，但仍处于高位。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 有色：金价偏强震荡，工业金属价格上涨。截至07.24，COMEX黄金价格周环比+1.3%至4068.0美元/盎司，金价偏强震荡；SHFE铜/铝价格分别为10.5/2.3万元/吨，周环比+1.2%/+0.2%，国内工业金属价格小幅上涨，主因市场供需紧平衡。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 3.中游周期与制造：新兴产业景气延续，建工需求继续磨底 3.1.先进制造：存储价格继续上涨，6月PCB出口增速继续提升 全球电子产业景气增长继续加速。2026年6月，中国PCB出口额同比+46.0%至31.5亿美元，同比增速较5月（30.0%）继续上行；出口均价5088.2万美元/亿块，同比+48.4%，国内电子产业出口延续快速增长。截至07.24，DRAMDDR5/DDR4/DDR3现货价格分别周环比+2.3%/+3.5%/+1.9%，存储价格继续上涨。 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 3.2.基建地产链：钢铁价格小幅下行，建材需求仍磨底 钢价小幅下行，需求仍处低位、库存压力边际上升。截至07.24，螺纹钢/热轧板卷价格分别3067/3296元/吨，周环比变化-1.0%/-1.0%。截至07.23，螺纹钢表观消费量为196.2万吨，周环比-4.0%；截至07.24，高炉开工率82.1%，周环比-0.6pct，钢材社会库存周环比+9.9万吨。 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 建材价格继续磨底。截至07.24，国内浮法玻璃平均价为1077.0元/吨，周环比-1.1%。截至07.23，浮法库存总量7529万重量箱，周环比-1.1%。截至07.24，全国水泥价格指数92.9，周环比-0.2%；全国水泥发运率39.6%，周环比-0.5pct，建工需求继续磨底。 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 资料来源：iFind，国泰海通证券研究 4.下游消费：耐用品景气承压，地产销售低位震荡 耐用品：空调排产下滑，乘用车零售降幅扩大。根据产业在线，2026年8月空调排产1073万台，较25年实际生产量同比下滑16.7%，内销/外销分 别587/486万台，同比-24.1%/-8.1%，空调排产延续同比下滑。根据乘联会，2026年07.13-07.19乘用车日均零售4.7万台，同比-18.0%，降幅有所扩大。 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 地产：终端销售低位震荡，二手房销售相对占优。截至07.26当周，30大中城市商品房成交面积145.9万平方米，周环比+13.3%，同比-1.2%。10大重点城市二手房成交面积170.3万平方米，周环比+0.8%，同比+6.8%，二手房销售同比仍保持正增长。 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 生猪：猪价小幅下降。截至07.26，全国生猪（内三元）价格为11.11元/千克，周环比-2.1%，养殖端亏损边际扩大。主因前期压栏猪源集中出栏，叠加市场情绪退潮，猪价周环比回调。 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 5.客运物流：国内航空运输边际改善，港口吞吐周环比改善 客运：市内出行转弱，国内航空改善。截至07.26当周，10大主要城市地铁客运量周环比-2.4%、同比+1.2%；百度迁徙规模指数周环比-13.4%、同比-23.5%，跨城迁徙仍弱。航空方面，国内航班执飞架次周环比-0.8%、同比+2.3%，较2019年同期+19.8%；国际航班执飞架次周环比-0.3%，恢复至2019年同期的84.8%。 资料来源：iFind，国泰海通证券研究 资料来源：iFind，国泰海通证券研究 资料来源：航班管家，国泰海通证券研究 资料来源：航班管家，国泰海通证券研究 货运物流：高速/铁路货运边际改善，快递物流景气周环比下滑。截至07.26当周，高速货车通行量5408.0万辆，周环比+0.1%、同比+2.8%；铁路货运量7744.7万吨，周环比+3.8%、同比-0.3%。快递揽收/投递量分别为38.82/38.8亿件，周环比-1.9%/-1.6%，同比+8.0%/+7.7%。 资料来源：iFind，国泰海通证券研究 资料来源：iFind，国泰海通证券研究 航运港口：港口吞吐量周环比修复，航运价格边际回落。截至07.24，SCFI指数3063.0点，周环比-0.6%；BDI指数2743点，周环比-0.3%。截至07.26当周，中国港口货物吞吐量/集装箱吞吐量分别为2.3亿吨/599.0万标准箱，周环比+19.5%/+16.5%，同比+7.8%/+12.4%。 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 资料来源：iFind，国泰海通证券研究 6.风险提示 国内政策的不确定性。国内财政和货币政策的出台、落地和执行情况尚存不确定性，政策强度及节奏的变化或对市场造成冲击。 贸易摩擦的不确定性。中美贸易摩擦仍存不确定性，贸易摩擦持续时间及烈度的变化或对市场造成冲击。 全球地缘政治的不确定性。部分地区地缘冲突演化方向与烈度难以准确判断，突发事件或对市场造成冲击。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同