中观景气跟踪7月第3期：地缘扰动反复，猪价大幅反弹

地缘扰动反复，猪价大幅反弹 中观景气跟踪7月第3期 本报告导读： 美伊冲突反复，原油化工价格回升，电子景气继续加速上行，存储价格续涨；地产内需景气仍偏弱，生猪价格反弹、养殖亏损收窄。 陶前陈(研究助理)0755-23976164taoqianchen@gtht.com登记编号S0880125070014 投资要点： 张逸飞(分析师)021-38038662zhangyifei@gtht.com登记编号S0880524080008 上游资源：能源化工价格上升，工业金属价格微涨。1）原油：美伊冲突扰动，布伦特原油期货结算价环比+5.4%，国内化工品价格指数环比+3.4%；2）有色：COMEX黄金环比-0.5%，SHFE铜/铝环比+0.7%/+0.9%；3）煤炭：煤价环比-3.1%，秦皇岛港口库存高位回落。 中游周期与制造：电子产业景气继续加速，建工需求仍磨底。1）先进制造：DRAM DDR5/DDR4/DDR3现货价格环比+2.4%/+2.6%/+3.6%，中低端存储产能仍然紧缺，5月北美PCB订单 同 比+102.8%；2） 基 建 地 产 ：螺 纹 钢/热 轧 板 卷 价 格 环 比-0.1%/+0.2%，螺纹钢表观消费量环比-7.1%，高炉开工率环比-0.2%，钢材社会库存环比+12.2万吨，浮法玻璃均价环比-0.3%，水泥价格指数环比-1.0%，建工需求继续磨底。 资产概览：地缘风险再定价2026.07.14成交活跃度上升，上证50估值领涨2026.07.12电子产业景气加速，能源化工价格回落2026.07.09ETF资金出现大幅流入2026.07.06成交活跃度下降，上证指数估值领涨2026.07.05 下游消费：猪价大幅反弹，地产耐用品景气承压。1）地产：30大中城市商品房成交面积同比-0.6%，其中一线同比+47.5%，二线/三线同比-3.4%/-19.0%，二手房成交同比+5.4%，韧性延续；2）生猪：全国生猪均价环比+9.6%，养殖亏损边际收窄，主因前期去产能叠加南方雨季扰动致阶段性供应偏紧；3）耐用品：7月空调排产同比-13.4%，07.01–07.05乘用车日均零售同比-15.0%。 客运物流：航班架次降幅收窄，物流景气同环比改善。1）客运：10大主要城市地铁客运量周环比-0.3%，同比-2.1%，百度迁徙规模指数环比+1.5%，同比-8.6%，国内航班执飞架次同比-3.0%；2）货运：全国公路通行量/铁路货运量同比-1.2%/-9.0%，快递揽收/投递量同比+6.5%/+6.6%，消费端物流韧性凸显；3）海运：SCFI指数环比-4.3%，BDI指数环比+8.4%，港口货物/集装箱吞吐量环比-18.5%/-15.5%，主因台风天气扰动。 风险提示：国内政策的不确定性，贸易摩擦的不确定性，全球地缘政治的不确定性。 目录 1.中观景气汇总..................................................................................................32.上游资源：能源化工价格上升，工业金属价格微涨...................................33.中游周期与制造：电子产业景气继续加速，建工需求仍磨底...................43.1.先进制造：全球电子产业景气继续加速................................................53.2.基建地产链：钢铁建材价格继续磨底....................................................54.下游消费：猪价大幅反弹，地产耐用品景气承压.......................................65.客运物流：航班架次降幅收窄，物流景气同环比改善...............................86.风险提示..........................................................................................................9 1.中观景气汇总 上周（07.06–07.12），中观景气线索主要有：1）全球电子产业景气继续加速，存储芯片价格续涨，北美PCB订单大幅增长；2）美伊冲突扰动推升原油及化工价格，黄金价格偏弱震荡；3）生猪价格环比大幅反弹，地产内需景气仍偏弱。 2.上游资源：能源化工价格上升，工业金属价格微涨 油化：原油价格上升，化工价格上升。美伊冲突扰动，霍尔木兹海峡通行量震荡，截至07.05，霍尔木兹海峡周均通行量环比+0.9艘至32.1艘。截至07.10，布伦特原油期货结算价环比+5.4%至76.0美元/桶，主因美伊局势扰动推高通胀预期；截至07.10，国内化工品价格指数环比+3.4%至4580.0点，化工品价格上涨。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 煤炭：煤价环比继续下滑。截至07.10，秦皇岛港Q5500动力煤平仓价周环比-3.1%，为795.2元/吨，煤炭库存边际回落，或反映下游需求提升，但绝对水平仍处于历史偏高位置。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 有色：金价偏弱震荡，工业金属小幅上涨。截至07.10，COMEX黄金价格环比-0.5%至4090.6美元/盎司，金价偏弱震荡；工业金属价格边际上升，SHFE铜/铝价格分别10.4/2.3万元/吨，环比+0.7%/+0.9%，国内铜铝价格微涨。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分4of103.中游周期与制造：电子产业景气继续加速，建工需求 仍磨底 3.1.先进制造：全球电子产业景气继续加速 全球电子产业景气继续加速。截至07.10，DRAM DDR5/DDR4/DDR3现货价格分别环比+2.4%/+2.6%/+3.6%，中低端存储产能仍然紧缺。2026年5月北美PCB订单同比+102.8%，环比+22.3%。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 3.2.基建地产链：钢铁建材价格继续磨底 钢价小幅下滑，需求和库存压力仍存。截至07.10，螺纹钢/热轧板卷价格分别3094/3304元/吨，周环比变化-0.1%/+0.2%。螺纹钢表观消费量为195.0万吨，周环比-7.1%；截至07.10，高炉开工率83.8%，环比-0.2%，钢材社会库存环比+12.2万吨。 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 建材价格延续低位。截至07.10，国内浮法玻璃平均价为1101.0元/吨，环比-0.3%。浮法库存总量7600.0万重量箱，环比-0.1%。截止07.10，全国水泥价格指数93.5，环比-1.0%，全国水泥发运率41.4%，环比-0.1%，建工需求继续磨底。 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 资料来源：iFind，国泰海通证券研究 4.下游消费：猪价大幅反弹，地产耐用品景气承压 地产：新房销售降幅收窄，二手房销售仍正增长。截至07.12当周，30大中城市商品房成交面积133.9万平方米，同比-0.6%。其中一线/二线/三线城市 商品房成交面积分别同比+47.9%/-14.0%/-20.5%。10大重点城市二手房成交面积173.3万平方米，同比+5.4%，二手房销售同比持续为正。 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 生猪：猪价环比上升。截至07.12，全国生猪（内三元）价格为11.3元/千克，周环比+9.6%，生猪价格上升，生猪养殖亏损边际收窄。本轮猪价反弹主因前期去产能叠加南方雨季扰动导致阶段性供应偏紧，同时养殖端惜售扛价情绪升温，短期供需错配推升价格，但反弹持续性仍需观察产能去化力度。 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 耐用品：空调排产下滑，乘用车零售承压。根据产业在线，2026年7月空调排产1395万台，较25年实际生产量同比下滑13.4%，内销/外销分别878/506万台，同比-17.0%/-11.7%，空调排产延续同比下滑。根据乘联会，2026年07.01-07.05乘用车日均零售3.4万台，同比-15.0%。 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 5.客运物流：航班架次降幅收窄，物流景气同环比改善 长途出行需求同比下滑，国内航班架次降幅收窄。截至07.12当周，1）10大主要城市地铁客运量周环比-0.3%，同比-2.1%；2）百度迁徙规模指数环比+1.5%，同比-8.6%；3）国内航班执飞架次周环比+1.8%，同比-3.0%，较19年同期+13.7%；国际航班执飞架次周环比+0.6%，恢复至2019年同期81.2%。 资料来源：iFind，国泰海通证券研究 资料来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：航班管家，国泰海通证券研究 数据来源：航班管家，国泰海通证券研究 货运物流需求承压，消费端物流韧性凸显。截至07.12当周，全国公路通行量环比-0.6%，同比-1.2%，全国铁路货运量环比-5.5%，同比-9.0%；上周全国邮政快递揽收/投递量环比+0.1%/+1.5%，同比+6.5%/+6.6%。 资料来源：iFind，国泰海通证券研究 资料来源：iFind，国泰海通证券研究 集运价格环比下降，港口吞吐量下降。截至07.10，SCFI指数报收3,184.8点，周环比-4.3%；干散运方面，波罗的海干散货指数（BDI）环比+8.4%。截至07.12当周，中国港口货物吞吐量/集装箱吞吐量分别为2.1亿吨/577.4万标准箱，环比-18.5%/-15.5%。主因台风天气扰动。 资料来源：Choice，国泰海通证券研究 资料来源：iFind，国泰海通证券研究 6.风险提示 国内政策的不确定性。国内财政和货币政策的出台、落地和执行情况尚存不确定性，政策强度及节奏的变化或对市场造成冲击。 贸易摩擦的不确定性。中美贸易摩擦仍存不确定性，贸易摩擦持续时间及烈度的变化或对市场造成冲击。 全球地缘政治的不确定性。部分地区地缘冲突演化方向与烈度难以准确判断，突发事件或对市场造成冲击。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构