广发早知道-纯碱需求持续缩量，盘面震荡寻底

广发早知道-纯碱需求持续缩量，盘面震荡寻底 组长联系信息： 广发期货研究所 电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009 目录： 邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 每日精选： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 每日重点关注品种逻辑解析 金融衍生品： 朱迪（投资咨询资格：Z0015979）电话：020-88818008邮箱：zhudi@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银、铂、钯 陈尚宇（投资咨询资格：Z0022532）电话：020-88818018邮箱：chenshangyu@gf.com.cn 商品期货： 有色金属：铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂、工业硅、多晶硅 黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、硅铁、锰硅 农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果 能源化工：PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、纯苯、苯乙烯、LLDPE、PP、甲醇、烧碱、PVC、尿素、纯碱、玻璃、天然橡胶、合成橡胶、集运欧线 [每日精选] ◆氧化铝：现货持续累库，盘面短期缺乏上涨驱动 昨日氧化铝盘面维持底部区间震荡，主力合约收跌0.44%至2687元/吨，自6月几内亚铝土矿出口管制细则颁布预期落空后，前期情绪溢价已基本出清，行情重回现实基本面定价。供应端国内压力边际增强，广西新投项目已逐步提产运行，贵州及河南等地检修企业陆续复产，周度产量与上周持平。库存端继续累库，港口库存增加5.5万吨至83.4万吨，部分货源卸港进入国内流通，仓单库存受合约到期注销影响下降4.82万吨至23.90万吨。综合来看，国内供给过剩格局未改，整体库存仍有累积预期，盘面暂不具备趋势性反转条件，但当前盘面已跌至行业高分位成本附近，进一步深跌空间有限，建议短期观望，待事件驱动盘面拉涨后再择机逢高做空，主力合约价格区间参考2650-2800元/吨。 ◆纯碱：需求持续缩量，盘面震荡寻底 基本面缺乏支撑，盘面依然保持弱势。现货市场价格维持偏弱态势，下游补库意愿偏弱，市场交投清淡。玻璃持续新增冷修，下游产能收缩导致纯碱需求缩量、厂库高企。玻璃企业刚需补库，低价成交维持，保持安全边际库存，存货意向不高。光伏产能持续收缩，同样对于纯碱需求缩量。而供应端高位运行，过剩严重。短期看纯碱走势难有反转驱动，后市预计仍以震荡寻底为主，空单可继续持有。 ◆焦炭：焦炭首轮提降落地，第二轮提降启动 矿难后焦煤供应受限，近期伴随煤矿复产有所恢复，钢材价格弱势下跌、唐山限产利空原料需求。前期焦煤价格大幅上涨给予焦炭成本支撑，但近期焦煤有所松动，焦炭期货跟随焦煤见顶回落。现货端，焦炭九轮提涨后，7月22日主流钢厂首轮提降焦炭价格50/55元/吨落地，7月2日开启第二轮提降。供应端，焦煤原料供应有所恢复，焦化开工本周小幅反弹。需求端，钢厂检修加大，铁水产量持续下滑，钢材表需下降，钢价偏弱走势对于煤焦价格造成压制。库存端，上游小幅累库，下游小幅去库，港口快速去库，整体库存开始去库。策略方面，焦炭进入提降趋势，第二轮提降启动，山西煤矿复产有加快预期，单边建议逢高做空焦炭2609合约，运行区间参考1750-1900，套利建议9-1反套。 ◆粕类：原油价格下挫美豆跟跌，国内连粕承压 原油大幅下挫，压制美豆表。近期美豆上涨与下跌，均受外围宏观环境影响较大，原油波动加剧，也对美豆造成相应影响。但美豆自身供需格局同样趋紧，下方支撑较强。目前中国采购美豆预期持续增强，且美豆压榨数据高于市场此前预估，叠加优良率下调，行情受提振。不确定性主要集中在未来单产变化及后续出口尤其对华出口情况，但市场对需求端信心增强，叠加美豆新作期末库存下滑，及厄尔尼诺影响，市场始终存多头预期。国内豆粕基差偏弱格局延续，供应端压力仍在释放，市场供应压力较大。短期盘面受成本端影响较大，单边回调，国内供需压力短期难以缓解，基差继续磨底。 [宏观金融] ◆股指：A股高开高走，顺周期集体回暖 【市场情况】 周一，A股主要指数高开高走，整体上涨。上证指数收报1.15%，报3,858.24点。深成指收报2.72%，创业板指收报3.16%，沪深300指数收报1.15%、上证50指数收报-0.20%，中证500收报2.49%、中证1000指数收报3.33%。个股情况涨多跌少，当日5,189只上涨（121涨停），286只下跌（7跌停）。 分行业板块看，顺周期集体走强，涨幅居前的行业包含：建材上涨5.93%、日用化工上涨4.89%，休闲 用品上涨4.49%，电池主题活跃。高股息板块表现较弱，跌幅居前的行业包含：保险下跌1.03%、石油天然气下跌1.0%、电信下跌0.29%。 期指市场，四大期指主力合约随现货指数上涨化：IF2609.CFE、IH2609.CFE分别收报1.25%、0.24%，IC2609.CFE、IM2609.CFE分别收报2.82%、3.57%。主力合约贴水有所放大，IF主力合约基差-50.63点，IH主力合约基差-27.43点，IC2主力合约基差-73.60点，IM主力合约基差-79.98点。 【消息面】 国内要闻方面，7月27日，国家统计局发布数据显示，1—6月份，全国规模以上工业企业实现利润总额39479.9亿元，同比增长18.7%。1—6月份，采矿业实现利润总额5745.0亿元，同比增长33.5%；制造业实现利润总额29712.1亿元，增长20.1%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额4022.7亿元，下降4.2%。1—6月份，主要行业利润情况如下：有色金属冶炼和压延加工业利润同比增长99.4%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长96.9%，化学原料和化学制品制造业增长67.8%，煤炭开采和洗选业增长41.1%，石油和天然气开采业增长16.6%，纺织业增长16.6%，通用设备制造业增长1.5%，专用设备制造业下降0.1%，电力、热力生产和供应业下降6.2%，电气机械和器材制造业下降8.6%，农副食品加工业下降12.0%，汽车制造业下降19.5%，黑色金属冶炼和压延加工业下降25.0%，非金属矿物制品业下降47.8%，石油、煤炭及其他燃料加工业由亏转盈。。 国际要闻方面，伊朗外交部发言人巴加埃表示，伊方与阿曼就霍尔木兹海峡安全通航管控机制的谈判取得进展，海峡船舶通行状况并未出现任何变动。伊朗与美国之间信息交流仍在持续，斡旋方也正继续开展相关工作。 【资金面】 7月27日，A股市场成交环比缩量，当日合计成交额1.94万亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了3255亿元7天期逆回购操作，全额满足了一级交易商需求，操作利率1.40%，投标量3255亿元，中标量3255亿元。Wind数据显示，当日3985亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼730亿元。 【操作建议】 实际利率反映流动性压力减弱，顺周期主线回暖，但两市成交量持续收缩，反转动能不足。亚太科技资产共振效应较强，关键在于AI产业盈利兑现能否验证。建议单边观望为主，可轻仓卖出沪深300看跌期权赚取权利金，或以牛市价差组合布局中证1000。 ◆贵金属：美伊停战缓和地缘风险美元维持强势贵金属高开低走 【市场回顾】 据新华社，美国总统特朗普27日对阿克西奥斯新闻网站说，他已决定暂停美国对伊朗的打击，以便给谈判另一次机会。他同时强调，如果外交努力失败，他可能会下令恢复对伊朗实施军事行动。当被问及他愿给外交努力多长时间时，特朗普说：“时间不多。要么迅速取得进展，要么就彻底失败。”据央视新闻，伊朗陆军发言人阿克拉米尼亚在接受采访时表示，伊朗现阶段采取的是“报复性威慑”战略，即通过实施对等打击，威慑美国不要继续违反其承诺，并迫使其遵守相关谅解备忘录。他补充说，美方在过去两晚停止针对伊朗的打击行动，由于伊朗采取的是报复性战略，伊朗的对等打击行动也随之暂停。伊朗外交部发言人巴加埃在新闻发布会上表示，霍尔木兹海峡目前仍处于关闭状态。据分析，本次美伊停火一方面是伊朗与阿曼在德黑兰就海峡航运管理举行的副外长级会谈取得初步进展，为重启外交留出空间；另一方面是五角大楼对美军在中东防空拦截弹储备急剧消耗的内部担忧，构成了限制美国扩大军事打击规模的现实掣肘。 美国6月核心资本品订单（剔除飞机及军事装备）环比增长0.9%，高于预期的0.7%，5月数据亦上修至增长1.9%。核心资本品出货量同期环比大增1.9%，远超预期的0.6%，进一步反映实际投资活动特别是AI相关的支出强劲。 美国芝加哥商业交易所集团（CME Group Inc.）表示，其1盎司黄金期货全天候（24/7）交易在首个周末上线时，尽管波动率较低，但需求强于预期，且市场流动性充裕，周末共成交近1.5万份1盎司黄金期货合约，名义价值约为6000万美元。芝商所的参与者构成与其现有的1盎司黄金客户群相似，需求继 续主要来自散户投资者。 隔夜，美伊双方在多方面因素影响下开始停火，地缘冲突缓和使国际油价迅速下跌，然而在美国科技等相关投资活动任何火热情况下，市场对加息的预期持续提高，美元维持强势，贵金属呈现高开低走。国际黄金开盘早段一度快速冲高回到4100美元上方后回落涨幅收窄，收盘报4075.69美元/盎司，涨0.58%。国际白银一度涨超3.5%回到60美元上方后失守，收盘报58.403美元/盎司涨幅0.72%。 【后市展望】 前期贵金属受到多重宏观利空影响而持续承压，一方面在中东地区冲突加剧，大宗商品供应存在较大冲击使通胀风险难以消退，另一方面尽管如中国央行持续增加黄金储备，但从数量上难以托起价格，在其他风险资产价格起伏较大的情况下流动性影响黄金ETF投资意愿，而实物消费大国处于消费淡季也使金价疲软。然而目前看，利空影响被逐步计入，随着美国经济活动略有降温，A科技I行业的“泡沫”存在挤出效应，美联储短期或将按兵不动，市场进一步修正加息预期，资金板块的轮动有望提振金银，价格筑底的迹象进一步明朗，但中东战争的反复持续推高能源价格对行情修复形成约束，总体仍处于磨底阶段，黄金在4000美元上方企稳则可以尝试轻仓短线做多，或卖出虚值看跌期权。 白银走势与黄金同步但波动相对更大，近期国内光伏等工业需求略有改善但投资需求相对偏弱，目前价格维持在55-60美元区间波动，单边操作需谨慎，可构建虚值期权双卖策略。 铂钯近期受到需求改善的提振走势与金银呈现一定分化，但在宏观地缘风险冲击下价格仍有回调压力，走势波动不确定性较大单边建议谨慎观望，而钯金在工业需求提振下价格仍将相对铂金走强，建议逢高做空铂钯比，广铂金8月仓单集中注销关注08合约的跌幅与远月合约价差短线可把握反套机会。 [有色金属] ◆铜：月差维持back结构，关注FOMC会议 【现货】截至7月27日，SMM电解铜平均价105575元/吨，SMM广东电解铜平均价105360元/吨，分别较上一工作日+375.00元/吨、+275.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价280元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价80元/吨，分别较上一工作日-45.00元/吨、-85.00元/吨。据SMM，在库存低位、Back结构支撑以及下游逢低买盘显现的共同作用下，沪铜现货维持升水，但整体重心小幅下行。 【宏观】（1）关于货币政策：我们此前提出下半年再度降息仍有可能性，美国经济基本面暂不支持实质性加息，美元指数中期进一步大幅上行的空间或有限；关注7月28日至29日的FOMC会议。（2）关于美铜关税政策：商务部已提交评估报告，当前有待特朗普作出是否加征关税的决定；关税落地之前美国提前囤铜行为或将持续，核心驱动关注CL价差、LME库存和COMEX库存指标，具体可参考我们的报告《美国铜产业链现状及关税问题探析》；近期CL价差再度走扩，美国囤铜行为仍在持续。 【