2026年第24期EM情绪调查：熊市无立足之地——中国光伏玻璃仍在寻底

核心观点
中国光伏玻璃行业目前处于低迷期，主要企业如新亚股份（XYS）和旗滨集团（FGG）均发布2026年上半年盈利预警，主要原因是光伏玻璃价格下跌、资产减值以及其他业务（如太阳能农场和太阳能多晶硅）疲软。行业自2024年下半年以来长期处于盈亏平衡点，但中国本地光伏需求锐减导致产品价格持续下调，同时中东冲突加剧能源成本（天然气和LNG）的上行风险，进一步打击市场情绪。

供需分析

• 供给端：光伏玻璃行业通过市场驱动的低效产能退出实现减产，部分二线、三线企业已停产，库存自7月以来开始下降。
• 需求端：中国政策重心从可再生能源装机规模转向利用率，预计“十五五”规划（2025-2030）期间可再生能源建设不会出现激增，国内光伏装机将更多依赖市场供需，新项目电价回升是关键指标。

企业盈利预测调整

• 新亚股份（XYS）：下调2026-2028年光伏玻璃平均售价（ASP）7-10%至盈亏平衡水平以下，同时下调销量预测1-11%，预计2026年资产减值150亿元，盈利预测下调39%-152%，目标价从3.9港元降至2.3港元，维持“持有”评级。
• 旗滨集团（FGG）：下调2026-2028年ASP和销量预测类似幅度，预计2026年资产减值150亿元，盈利预测下调47%-261%，目标价从10.7港元降至6.7港元（H股）/10.3元（A股），维持“持有”评级。

估值与风险
当前估值在2028年预期下相对合理，XYS市盈率9.4倍/市净率0.5倍，FGG市盈率12.7倍/市净率0.6倍。预计2026年光伏玻璃ASP将维持在盈亏平衡附近，等待行业催化剂出现。两家公司凭借成本优势和高海外市场敞口仍是优质替代标的，旗滨集团近期H股回购是额外利好。