2026年第24期新兴市场情绪调查：看跌者无立足之地

核心观点
维持买入评级，目标价下调至83.30元/87.40港元，主要因盈利预测下调及WACC假设调整。报告认为，汽车板块弱Beta已反映在股价中，但下半年国内汽车市场将进入旺季，需求及行业情绪有望改善。公司基本面持续展现防御性特征，包括ASP扩张（受车用智能化升级及产品组合丰富推动）、海外市场份额提升（海外竞争对手收缩），同时成本压力（碳酸钠、运费、能源价格）预计在下半年缓解。新工厂产能提升及美国二期工厂投产将支持毛利率逐步改善。尽管2026年二季度盈利仍面临汇率压力，但主要基本面不确定性已过。当前估值（12x/11x 2027E P/E）具有吸引力。

关键数据

• 目标价：A股83.30元（原92.20元），H股87.40港元（原91.20港元），分别隐含52%/58%上行空间
• 盈利预测下调：2026年16%，2027年13%，主要因国内汽车销量疲软，但ASP提升和海外市场份额增长部分抵消
• WACC：从7.0%上调至7.9%（基于4.25%无风险利率、4.75%市场溢价、0.9贝塔系数）
• 2026年汇率预测：1.17（原1.10）

研究结论
维持买入评级，看好公司ASP提升、海外扩张及成本改善带来的盈利潜力。短期催化剂包括国内汽车需求旺季、原材料成本改善、海外扩张加速等；下行风险则涉及汽车需求复苏不及预期、原材料价格反弹、高附加值产品占比及海外EV渗透率增长放缓、海外运营风险等。