南华期货丙烯聚丙烯产业周报：现货跟涨动力不足

——现货跟涨动力不足 寿佳露投资咨询资格证号Z0020569研究助理顾恒烨期货从业资格证号F0343348联系邮箱：guhy@nawaa，com交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年7月26日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 本周PP及丙烯在成本端托举下呈现上涨趋势，但现货跟涨力度减弱，基差有所收窄。PP方面，近期多套装置重启的同时，意外检修亦有增多，东华能源、巨正源、中韩石化等多套装置本周停车，短期供应增量相对有限。需求端，高价之下下游采购意愿低迷，叠加开工及订单数据均未见明显好转，弱需求拖累下，现货价格继续跟涨动力不足，基差呈现收窄趋势。丙烯方面，供应端检修装置陆续重启，但近期意外停车亦有所增多，叠加石脑油裂解利润较差，开工率难以回升，短期丙烯供应增量空间预计有限。需求端，在本周丙烯价格回落后，各下游利润均有不同程度修复。其中PP粉料装置已有部分重启，其他下游在利润改善下亦存在开工率回升的可能，需求端支撑或将逐步显现。综合来看，短期PP和丙烯基本面上的压力均相对有限，其波动预计仍将受成本端主导，地缘扰动背景下不确定性较高。后续主要关注装置开工率回升斜率以及基差变化。 ∗近端交易逻辑 PP 利多因素 1）地缘问题再起，成本端价格大幅上涨，推动PP走强。2）若后续海峡持续处于关闭状态，8月油制装置供应回归情况或不及预期。3）近期装置意外检修有所增多，目前开工率仍处于历史同期偏低的水平。 利空因素 1）古雷石化、恒力石化、上海石化等装置集中重启，带动供应回升。2）高价之下需求看不到转好的驱动，下游采购意愿持续低迷，需求端支撑不足。 PL 利多因素 1）地缘冲突仍存在不确定性，若霍尔木兹海峡再度进入长时间关闭的状态，炼厂提负情况或不及预期。2）下游利润情况有所修复，部分粉料装置回归，需求或将呈现回升趋势。3）PDH装置意外检修情况增多。 利空因素 1）河北海伟、江苏瑞恒等装置相继重启，带动供应回升。 source：上海钢联,同花顺,南华研究 ∗远端交易预期 PP装置投产主要集中在四季度，因此01合约上供应压力依然偏大。后续需持续跟踪装置投产的进度。 丙烯今年预计新增产能约600-800万吨。投产节奏上，上半年新装置投产对于整体供需格局的影响不大；而下半年供需差预计将趋于收窄。但后续关注的核心仍是在于上下游装置的投产落地的实际情况。 1.2价格及价差预测 ∗价格走势研判：PP2609 7500 - 8700，PL609 7100 - 8500 ∗月差走势研判：关注基差变化，在弱需求情况下，月差或有回落可能。 ∗价差走势研判：短期驱动不足，若海峡持续封锁，PP供应回归不及预期，或再度形成L-P走缩驱动。 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、东华能源60万吨PDH装置停车，下游PP装置一线、二线停车，开车计划推迟至下周。 2、巨正源二期二线30万吨故障临停，开车时间待定。3、宁波金发PDH重启延期，时间待定。4、中韩JPP因故障停车进行检修，预计7月30日前后开工。 【利空信息】 1、古雷石化（35万吨）、恒力石化STPP线（20万吨）、上海石化（10万吨）、广西石化（20万吨）等装置集中重启。 2.2下周重要事件关注 1、关注装置开停工状态、跟踪炼厂开工率变化。2、关注美伊局势走向。 2.3周度价格汇总以及现货成交信息 本周PP盘面继续上涨，而现货价格跟涨乏力，基差收窄。现货成交方面，高价之下下游采购意愿低迷，并且下游开工以及订单数据一直未见到好转，导致需求情况持续偏弱。 本周丙烯盘面在成本端托举下进一步上升，但是现货价格开始转弱，基差回落较明显。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 单边走势方面，本周PP盘面上升趋势延续。从资金动向来看，龙虎榜前五多头和前五空头持仓变化均较为有限；得利席位前五净多头持仓亦基本持平；主要得利席位净空头持仓变化不大。 丙烯盘面走势与PP相近。从资金动向来看，主力合约龙虎榜前五多头和前五空头持仓均小幅减仓；得利席位前5净多头前半周减仓而后半周增仓；主要得利席位净多头持仓减仓。 ∗基差结构 本周PP、丙烯基差均有明显回落，但对比历史同期，目前两者基差仍维持在高位。截至周五，PP华北基差为555元/吨（较上周-301），华东基差为580元/吨（-276），华南基差为645元/吨（-236）。丙烯山东基差为289元/吨（较上周-568），华东基差为319元/吨（-643），华南基差为314元/吨（-493）。 ∗月差结构 本周PP09-01月差变化不大，而丙烯09-10月差进一步走强。截至周五，PP09-01月差为616元/吨（+11），PL09-10月差为1327元/吨（+393）。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 source：同花顺,路透,wind,南华研究 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 5.2丙烯供应端 本期丙烯开工率为69.96%（-1.14%）。本周丙烯装置检修有所增多，一方面是MTO装置检修增多，山东两套MTO装置均进入检修状态。同时，PDH装置本周出现意外停车情况，东华能源、巨正源均意外短停，因此带动本周开工率下滑。从检修计划来看，8月装置检修相对有限，但是在当前油制装置利润压缩的情况下，后续炼厂是否能够如预期提负，目前存在不确定性。 5.3丙烯需求 本期PP粒料开工率为68.94%（+1.47%），PP粉料开工率为28.43%（+4.63%），环氧丙烷开工率为58.50%（-2.5%），丙烯腈开工率为71.8%（-0.72%），丙烯酸开工率为71.23%（-1.9%），正丁醇开工率为75.84%（+3.25%），辛醇开工率为69%（-1%），酚酮开工率为65.93%（+2.72%）。本周PP粒料开工率延续回升趋势，粉料开工率亦在丙烯价格走弱后有所回归，其他下游本周利润情况也均有所转好，其中环氧丙烷和正丁醇利润回升更为明显，后续或将驱动需求进一步回升。 source：上海钢联,同花顺,南华研究 source：南华研究,wind,上海钢联 5.4 PP供应端 本期PP开工率为68.94%（+1.47%）。本周重启装置较多，古雷石化、恒力石化、上海石化、广西石化等装置集中重启，与此同时，东华能源、巨正源等装置临时短停检修，综合来看总体装置检修量回落。下周浙江石化、泉州国亨计划重启，PP开工率预计进一步回升。 5.5 PP进出口端 进口端，6月PP进口量为17.30万吨，环比+10.68%，同比-28.9%。出口端，PP出口量为41.90万吨，环比-24.98%，同比+78.1%。6月PP进出口数据基本符合预期。随着亚洲地区供应逐步恢复、国内现货价格持续高企，PP进口出现增量，出口同步下滑。从预期来看，7月净进口预计将进一步回升。但近期霍尔木兹海峡重回关闭状态，石脑油供应减量，使得亚洲地区烯烃供应再度趋紧，因此8月往后PP净进口回升速度或将放缓，甚至存在再度环比下滑的可能。 source：wind,同花顺,南华研究 source：wind,南华研究,同花顺 5.6 PP需求端 本期PP下游平均开工率为46.68%（-0.26%）。其中，BOPP开工率为46.62%（-0.23%），CPP开工率为41.94%（-0.46%），无纺布开工率为38.15%（-0.17%），塑编开工率为40.78%（-0.26%），改性PP开工率为64.33%（-0.35%）。下游开工率下滑趋势依然为见到拐点，高价之下，下游补库意愿低迷，需求端支撑不足。 source：南华研究