申万宏源策略-放慢节奏等待新共识出现20260728 导读

导读 2026年07月28日19:40 关键词 资金分化 公募基金AI产业 科技赛道 净值锐度 算力通胀 固收加 非科技轮动 券商 玻璃金属 医药生物 动量策略 反转策略 存款来源 云服务供应商 存储成长 全文摘要 2026年二季度，公募基金市场呈现资金流向分化态势，高净值锐度产品受青睐，低热度产品资金全面流出，导致主动权益公募出现1606亿份净赎回，创2022年以来季度净赎回新高。资金配置向AI产业趋势倾斜，尤其在电子和通信领域，固收加产品亦显现相似趋势。预计7月资金循环将转为负循环，担忧盈利，电子持仓浮盈转负，居民可能集中赎回。建议关注非科技领域投资机会，如券商、玻璃金属和医药生物。市场整体波动调整期，需谨慎选择投资策略，尤其关注AI产业链和科技成长领域的机遇。 章节速览 l00:00 2026年二季度资金向AI产业趋势集中分化 2026年二季度，资金向高净值锐度产品集中，主动权益公募基金呈现大幅净赎回，资金向AI产业趋势赛道集中，配置比例创新高，机构配置领先于市值膨胀，权益端资金向高热度产品聚焦，固收加产品聚焦高收益低波动，中等风险投资者资金向科技赛道聚焦。 l02:08市场调整与科技赛道浮盈反转分析 5到6月算力通道维修影响市场，资金正循环转负循环，电子持仓浮盈由正转负，居民赎回窗口未充分兑现，科技赛道反弹需居民加仓意愿恢复，固收加产品面临中周期调整，AI产业链利润分配不定，云服务供应稳商现金流压力显现，存储预期波折压制算力通胀板块，630高点为中期高点，新行情待AI产业催化。 l03:24科技与非科技轮动：市场调整期的投资策略 市场在震荡调整期，科技赛道与非科技轮动并行。短期资金供需担忧将在下周验证，预期市场担忧缓和带来反弹。建议关注券商、玻璃金属和医药生物等非科技领域投资机会，以及科技内部的AI链和有景气改善的黑科技方向，实施反转策略优于动量策略，维持大波段行情中科技领涨但百花齐放的预期。 要点回顾 2023年第二季度，公募基金的资金配置有哪些显著特征？ 在2023年第二季度，公募基金的资金配置呈现明显的分化特征。具体表现为：1)权值锐度高的产品吸引了大量资金，同时低热度产品遭遇了大规模的资金流出，这一过程发生在主动权益公募基金减量博弈的背景下，净赎回了1606亿份，存量份额净赎回高达2451亿份，均为2022年以来的季度最高值。2)公募基金的配置正向AI产业趋势赛道集中，对电子和通信行业的配置比例达到了58.6%，如果加上机械设备和建筑材料等，整个AI方向配置比例接近七成。3)公募固收加产品内部的权益配置也聚焦于AI产业趋势赛道，电子和通信配置比例升至50.5%，泛AI主题配置比例更是接近六成。 权益端和固收加产品在资金分配上分别呈现出怎样的特点？ 权益端资金呈现出向高热度产品聚焦的现象，尤其是科技单赛道和科技多赛道主动公募及ETF，资金规模扩张明显，中小投资者占比提升驱动了这一分化现象。而固收加产品则倾向于配置高收益、低波动的产品 尤其是在科技赛道上的配置，使得投资者能够在承受较低风险的同时追求较高的收益。不过，科技赛道上的固收加产品可能会因短期波动放大和回撤控制难度大而经历中周期的调整。 对于当前市场判断，尤其是科技和固收加产品，您有哪些看法？ 目前市场以基本面分化为背景，资金正循环是直接驱动力，但在7月可能出现调整，转为负循环。本轮电子持仓浮盈由正转负的速度快、幅度大，居民集中赎回窗口尚未充分兑现，预计后续科技进一步反弹时，居民加仓意愿才可能恢复。权益赛道产品微观结构问题主要是短期问题，而固收加产品存在对实际风险理解不足的问题，需要经历中周期调整。同时，AI产业链利润分配结构不定，云服务供应商利润搬运的问稳题以及存储预期波折对整个算力通胀板块有压制作用，认为630将是重要的中期高点，新一轮上涨需要等待AI重大产业催化凝聚新共识。 接下来的投资策略应该如何选择？ 在震荡休整期，建议关注非科技轮动的投资机会，如券商、玻璃金属和医药生物，红利风格也可能出现超额收益。在资金供需担忧最集中的时间窗口，实际的资金分化影响可能好于预期，届时会有担忧缓和带来的反弹行情。结构选择上，建议在性价比指标回到低区间后积极做非科技方向的轮动，科技赛道的大波段行情延续，大概率仍是科技领涨，但会更加百花齐放，不仅限于国内AI链，还包括其他黑科技方向。同时，也关注景气改善线索带来的绝对收益机会。