华创策略-迎接超级周20260728 导读

2026年07月28日19:36 关键词 流动性 科技股 长期压缩 市场底部 回购 两融余额 产业资本 政策取向 加息预期 科技展开 算力电力 消费场景 技术路线 光伏 通胀交易 中报季 黄金资产 资本市场 投资决策 风险资产 全文摘要 专家分析了当前股市情况，强调投资需谨慎。牛市持续下，科技股需快速收费年限，回顾过去30年A股，市场已过10个交易日，底部显现定迹象，流动性是好消息主因。长期稳RQ影响微观流动性，美联储议息会议影响宏观流动性，资本开支影响业务需求，政治局会议提示风险与政策方向。专家指出，流动性虹吸效应影响科技股估值，市场资金流入积极，但两融、产业资本流出等显示调整趋势。讨论了ETF纳入的可能性、加息预期对科技股及市场风格的影响。建议投资者关注特定政策和经济活动，重视业绩确定性与技术路线，强调投资决策的重要性，需全面考市场风险。虑 章节速览 l00:00超级周：牛市年限与流动性分析 会议强调了A股市场30年经验下牛市年限的重要性，指出当前已过十个交易日，需关注四个关键点：长期RQ影响、美联储议息会议对宏观流动性的影响、商资本开支及业务需求面，以及政治局会议对应的政策取向与风险信号。会议内容仅供华创证券研究所客户参考，不构成投资建议，提醒投资者市场有风险，需谨慎投资。 l01:27科技股长期压缩影响与市场流动性分析 对话探讨了科技股长期压缩的双重影响，包括流动性层面的虹吸效应及龙头公司对估值的锚定作用。分析指出，近期流动性冲击下，宽基ETF大幅流入，显示资金对科技股定市场底部的信心。两融余额创低，稳产业资本减持放缓，回购金额上升，表明市场底部已现。此外，大型IP上市对市场影响有限，宽基指数与行业指数均在短期调整后回暖，七月份下跌预示微观流动性机会。 l03:12科技股长期估值与流动性影响分析 讨论了科技股长期估值的重要性，包括A股新股上市涨跌幅均值对市值的影响，以及纳入ETF后的流动性变化。同时，分析了加息预期对风险资产的潜在影响，指出首次加息后市场可能面临的波动，尤其是科技股和高估值板块的压力。 l05:40科技巨头财报与信贷扩张影响分析 讨论了科技巨头如谷歌、微软、亚马逊的财报披露情况，指出过去两年原厂商总规模达2500亿，由自有资金投入转向信贷扩张。亚马逊发债认购倍数为1.6倍，低于市场平均水平，但未出现发展遇冷迹象。未来风险可能源于环境压力与扩容成本攀升，导致回购逻辑丧失，波动率增大。 l07:01消费与科技政策下的市场预期分析 会议讨论了消费扩大规划、科创政策对市场的潜在影响，指出基建支出将侧重算力电力等新兴领域，同时关注传统基础设施。市场预期修复3954指数，A股中报业绩超预期将促进科技板块发展，但加息或云资产维系问题可能引发市场调整，黄金资产或占优。当前认为市场调整概率不高，DRA延续，关注业绩确定性和技术路线转换，如光伏行业，同时重点布局中西药资源体、化工、有色等板块。 要点回顾 在本次电话会议中，为什么强调不得涉及敏感信息和可能引发股价异常波动的内容？ 本次会议内容的限制是为了遵守相关法律法规，确保不泄露国家保密信息、内幕信息、商业秘密和个人隐私，避免引发不当炒作或股价异常波动。同时，华创证券对由此造成的后果和法律责任承担明确规定。 华创证券研究所对于此次超级周的牛市年金和年限有何看法？ 华创证券认为，在牛市持续的情况下，支付年限需要快速完成，参照过去30年A股经验，通常需要20个交易日，而现在已经过去10个交易日。上周流动性方面的积极信号有助于市场底部的企，目前交易在稳3954点左右，需要关注长期RQ对微观流动性的影响、美联储议息会议对宏观流动性的定义、商资本开支及其对业务需求面的影响，以及政治局会议对应政策取向和风险信号。 长期压缩对流动性的影响具体是什么？流动性影响还包括哪些方面？ 长期压缩在流动性层面会产生虹吸效应，并影响风险偏好。龙头公司的估值锚点也会受到其影响，目前的情况可能是成本下行后的最后冲刺阶段，反而会形成较好的买点。流动性影响还包括纳入ETF的可能性，最快可能在今年9月份被纳入科创50ETF，9月份加息预期较高，若加息事件在9月份落地，可能会导致风险资产反弹，包括股票和黄金。此外，历次加息周期中首次加息后，标普500指数存在一定的下跌概率，A股在加息前后也表现出不同的涨跌规律，需要关注宏观周期收紧对市场风格的影响。 当前流动性冲击下的资金流向情况如何？ 上周定宽基ETF大幅流入，两周累计净买入额约为2228亿，且从300、500指数扩展到了科创50和创业板。这表明大规模尾市资金对于定市场底部和科技股起到了积极作用。稳 两融余额、产业资本减持以及回购注销的情况如何？ 两融余额流出，但流出规模相对较小，两融余额占A股市值比重和成交比重均创有史以来的新低。产业资本基点持续明显下降，而回顾金额上升，如宁德时代公布的200到400亿回购用于注销，这些都对市场流 动性产生一定影响。 对于新股上市后市场表现的分析如何？ 从宽基指数来看，新股当日通常完成调整并开始回暖，以今年为例，上周平均跌幅约2%，上市三日后平均累计涨幅约2.1%，基本抹平了下跌。行业指数跌幅更大，但上市后也出现回升。预计此次微观流动性的虹吸效应可能在本季度内完成。 长期来看，龙骨对科技股估值有何影响？ 从招股说明书数据计算，若按照A股首日新股涨跌幅均值，科创板的长期市值可能在2.2到3万亿之间，如果参照三星、海力士、美光、台积电等科技公司的资产市盈率计算，长期估值可能达到5.4万亿。这意味着长期对科技股的估值锚点具有重要意义。 在AI需求管理和扩张方面，原厂商的回报情况如何？ 过去两年内，原厂商在AI领域的发展总规模约为2500亿，从依赖自有资金造血投资转变为信贷扩张。目前，云厂商的动态利差基本可控，即使债券发行利率有所上升，但仍低于整个美国公司债的平均水平，整体发展并未遇冷。 针对市场关注的云厂商债券发行及回购逻辑问题，现状如何？ 随着动态下降，像亚马逊等公司的周期已达成负值，导致回购逻辑丧失。但近期谷歌等公司的债券发行并未出现明显问题，债券利差可控，不过未来扩容成本可能会攀升。 政治局会议对政策方向有何影响？ 政治局会议中强调了消费扩大和科创领域的政策支持，预计后期会围绕新基建展开，包括算力、电力、信网等基础设施投入。 在当前环境下，什么因素可能促使指数修复并提升？ 指数修复并提升的关键因素包括长期冲击后出现的第一轮交易机会、降息预期舒缓至11月份以后、A股中报季业绩超预期以及资本开支符合或超出预期。若这些条件满足，科技板块可能会进一步展开；反之，若加息预期落地且云厂商资产维系困难，则可能导致市场量数据下滑，红利类资产可能相对占优。 在配置角度上，应关注哪些板块或模块？ 在配置方面，若指数修复乐观，将关注业绩确定性较高的模块，如PCB；同时，技术路线可能会取代二季度通胀交易成为定价主导。此外，还会重点关注中西医资源体、化工、有色、电网设备及非银电器等板块。