中信建投期货周度商品策略会20260728 导读

2026年07月28日19:40 关键词 化工品 原油 霍尔木兹海峡 供应端PX PTA乙二醇 成本推涨 检修计划 出口增量 库存 市场预期 多空情绪 风险溢价 旺季补库 铜库存 去库存 基本面韧性 多空交织 电解铝 全文摘要 自7月12日霍尔木兹海峡航运受阻后，国际原油市场由供应端主导，引发油价波动。尽管美国总统特朗普未批准军事打击伊朗的计划，以减轻美军防空压力，美伊紧张局势仍对油价构成影响，市场预期美英双方可接受的油价运行区间在75至100美元每桶。国内化工品市场涨幅相对滞后，尤其聚酯领域因PXPK供给压力增大，但油价的强势表现推高了化工成本。在战争持续期间，市场走势主要跟随成本变动，供需波动不必过分关注。此外，PTA、乙二醇等化工品市场亦需关注其供需状况。贵金属市场可能处于底部，建议考虑长期投资布局。 章节速览 l00:00霍尔木兹海峡封锁影响化工品市场与国际原油价格 自7月12日霍尔木兹海峡航运停滞以来，化工品市场受供应端主导，国际原油价格波动加剧。美国总统特朗普未批准军事打击计划，导致市场情绪不稳定，油价走势不确定性增强。预计油价运行区间为75至100美元/桶。国内化工品涨幅滞后于原油，聚酯原料供给压力增加，但成本推涨风险犹存。市场建议回调买入，关注停火转折点后的风险溢价挤出与旺季补库预期博弈。中东乱局为中国化工品出口创造机遇，即使冲突 缓解，出口增量仍将持续上升。 l04:20 PX市场分析：供给压力与成本博弈 受霍尔木兹海峡通航受阻和红海航线风险影响，亚洲石脑油价格市场得到支撑，导致PXN价差压缩至五年低位。亚洲炼厂因原料端不可抗力调整装置负荷，8-9月供给压力增加，预期偏空。尽管油价强势推高油化工成本，市场预计8-9月PX呈现去库状态，操作上建议跟随成本趋势。 l07:07 PTA市场分析：供需变化与价格走势预测 讨论了PTA市场在7月和8月的供需变化，包括主流供应商抛售现货、仓单注销、检修损失量增加、PDA装置负荷提升及重启计划。指出PX因海峡问题可能持续供应链缺口，利润留存在上游。下半年需求预计强于上半年，终端接受高价，国内外订单释放，库存偏低，旺季临近时需求将持续。PTA基差偏弱，9月月差转入反套结构，建议逢高反套操作。 l10:13乙二醇市场受中东局势影响分析及展望 近期乙二醇市场表现强劲，主要受中东霍尔木兹海峡航运停滞影响，导致中东进口受阻，进口量预计降至低位。尽管冲突缓解后出口可能增加，但国内装置检修计划和中东进口限制使得供应紧张。合成气路线乙二醇成本优势明显，利润修复至高位，预计检修后生产恢复。社会库存去库格局将持续至三季度，现货紧张情绪影响盘面，多空博弈重心在09合约，进口到港量成为行情关键。 l13:12有色市场分析：宏观与产业博弈下的铜铝行情 分享了近期有色市场的热点，包括美国通胀数据对铜价的影响及国内政治局会议预期，分析了铜、电解铝和氧化铝的市场动态。指出铜价受宏观和产业博弈影响，但短期下跌空间有限；电解铝价格受中东局势和国内库存影响，氧化铝价格则因油价反弹和成本支撑而下跌空间有限。 l19:31氧化铝与碳酸锂市场分析及贵金属动态分享 讨论了氧化铝受几内亚政策影响可能的价格波动，以及碳酸锂库存去化后基本面尚可，不宜过度悲观，最后提及贵金属市场情况分享。 l21:48贵金属市场底部支撑显现，未来趋势向乐观转变 近期贵金属市场表现出底部支撑特征，尽管前期受伊朗局势影响较大，但近期市场对局势紧张逐渐脱敏，贵金属抗跌能力增强。尽管基本面变化有限，市场表现暗示潜在趋势转变，投资者情绪趋于乐观。尽管未来仍面临不确定性，如伊朗局势波动，但市场已难以给贵金属带来进一步压力，显示前期利空可能过度释放，未来贵金属可能进入由弱转强的节点，建议相对乐观看待后市。 l26:37贵金属市场底部震荡与长线布局机会分析 在当前市场背景下，尽管存在伊朗局势、油价波动及美联储加息预期等不确定性因素，贵金属市场已呈现出底部震荡迹象。分析认为，前期回调已过度释放压力，长线看多贵金属的心态未变，当前是布局多单的有利节点。随着去美元化进程及国际局势变化，长线资金逐步进入将支撑贵金属稳住并开启向上空间，整体对贵金属行情持乐观态度。 问答回顾 发言人 问：近期美伊冲突对国际原油市场的影响如何？ 发言人答：近期美伊双方在冲突中边打边谈，导致国际原油市场的多空情绪显著增强，油价走势不确定性增加。目前美英双方接受的油价运行区间较为明朗，预计维持在75到100美元每桶。由于化工品涨幅滞后于原油，尤其是聚酯上游原料PX和PK供给压力增加预期偏空，但油价强势使得化工品成本居高不下，成本推涨风险仍然存在。 发言人 问：这次海峡封锁与上一次相比有何不同？ 发言人答：上一轮海峡封锁的实际冲击弱于预期，主要是由于海上在途货源和库存投放填补了供需缺口，加上海湾绕行航线及非海湾国家供给补充起到缓冲作用。而这次封锁后，由于库存降至低位，不得不围绕现实低库存定价，美伊冲突可能导致海峡扰动长期化预期，中东乱局为中国化工品出口创造了窗口。 发言人 问：PX市场目前的情况及未来展望是怎样的？ 发言人答：PX方面，由于霍尔木兹海峡通航受阻及红海航线潜在中断风险，石脑油输出受阻，导致PX利润压缩至五年同期低位。此外，尽管方天调油逻辑仍存，但部分装置检修计划导致PX供给压力增加预期偏空。八月份PX行业负荷预计提升，部分前期检修装置可能提前重启，整体呈现去库状态。市场对于未来PX供给压力增加预期偏空，操作上建议跟随趋势为主。 发言人 问：PTA/MEG方面的情况如何？ 发言人答：PTA/MEG方面，七月主流供应商积极抛售现货，加上仓单集中注销，基差走弱，市场流通偏紧迹象不及预期。八月份PDA装置负荷拐点来临，加工费难以再现上半年高点。部分企业计划提升负荷或重启检修装置，若PX因海峡问题出现持续性供应链缺口，大部分利润将留存在上游PX端，下游PTA/MEG端转移利润的比例有限，只有在终端需求未崩塌且产业链负荷维持现有水平时，下游才可能获得转移利润。 发言人 问：下半年化工品需求方面的情况如何？ 发言人答：我们认为下半年的需求会强于上半年，这不仅基于季节性因素，而且终端市场已经开始接受较高的价格。国内秋冬备货及部分出口订单有所释放，纺织企业原料和产成品库存处于历史同期偏低水平。如果霍尔木兹海峡持续不开放，旺季临近时订单需求会逐步释放。此外，此次冲突加速了海外订单转移进程，转移规模存在较大不确定性，是下半年需求端的主要预期差来源。 发言人 问：当前PTA市场的情况如何？ 发言人答：霍尔木兹海峡再次停滞导致化工品基本面由原油主导，油价强势推动成本推涨行情。PTA方面，供给回升与产业卖空套保压力并存，导致PTA基差偏弱，9月合约月差转为反套结构，200以上成为强压力位，建议逢高反套操作。 发言人 问：乙二醇市场的情况怎样？ 发言人答：乙二醇近期表现出较强势，主要是由于霍尔木兹海峡航运连续停滞，中东进口运输受阻局面短期内难以改变。胡塞武装打击沙特邮轮以及曼德海峡通行担忧，导致8月1日至20日外轮到港量预计降至低位，进口量进一步下修至20至25万吨附近。虽然冲突缓解后出口增量不会持续，但会不断上升。国内装置检修计划较多，乙二醇供应将进入加速下行通道。 发言人 问：对于乙二醇未来的预测是怎样的？ 发言人答：近月和远月价差走扩，低库存低仓单格局下，现货紧张情绪向盘面传导，多空博弈焦点集中在09合约。空头基于远期产能过剩预期入场，但受制于低位仓单和现货偏紧，虚盘空单面临较大被动平仓压力。行情节奏取决于进口到港兑现情况，若到港量不及预期，现货紧张格局延续，多头可能施压空头；若到港及时充足，现货紧缺缓解则空头可能获利离场。 发言人 问：宏观和有色市场的热点有哪些？ 发言人答：海外方面，关注美国通胀数据及其对未来货币政策的影响，特别是核心通胀能否持续温和下行至3%以下。国内方面，关注政治局会议后是否会有超预期的政策出台，以应对经济的K型分化格局。品种方面，铜价呈现宏观与产业多空交织博弈的状态，近期因进口铜升水提高、废铜供应受限等因素，铜价有所反弹，库存持续去库。 发言人 问：7月份以来国内铜库存的变化情况如何？ 发言人答：7月上旬，国内社会库存持续去库，从7月6号的19万吨降至7月23号的10.9万吨，单月去库幅度超过8万吨。当前国内铜库存已跌至近年同期低位，并且在去库的同时，现货相较于期货升水的现象反映出下游终端需求逢低买进和补库的状态。 发言人 问：电解铝和氧化铝板块目前的基本面状况如何？ 发言人答：电解铝方面，中东局势升级导致海外复产预期延后，但国内社会库存去库节奏和速度相对较慢，压制了价格。氧化铝方面，其价格预计下跌空间有限，主要是由于美伊冲突升级推高油价，进而导致海运价格上涨对几内亚矿石成本形成支撑，使得盘面价格接近山西地区的现金流成本。不过，现货端尚未企稳仍需关注几内亚政策落地情况。 发言人 问：碳酸锂市场的现状及未来预期是怎样的？ 发言人答：从产业数据看，碳酸锂零售呈现较大幅度下滑，但新能源渗透率维持在63%。矿端方面，阿根廷出口未恢复至高点水平。尽管基本面存在一定支撑，但未来弱预期兑现仍具不确定性。近期库存出现较大幅度去库存，综合评估认为碳酸锂基本面尚可，短期不宜过度悲观，预计将以震荡为主。 发言人 问：近期贵金属市场表现及其背后逻辑是什么？ 发言人答：近期贵金属表现出底部支撑特征，前期主导因素为伊朗局势导致的压力，通过油价、通胀预期和美联储加息预期传导影响市场。然而，近期伊朗局势紧张并未给贵金属带来较大压力，反而显示出市场逐渐脱敏的现象。随着市场对局势紧张的反应减弱，贵金属可能正处于由弱转强的节点上，后市向上可能性较大，悲观情绪应有所收敛，可适度乐观看待。 发言人 问：在前期，贵金属市场下跌的过程中，是否出现了较多的利空消息？近期贵金属市场上，利多和利空消息分别有哪些表现？ 发言人答：在下跌过程中，实际上并没有看到太多实质性的利空消息。前期的下跌更多被理解为利空情绪 的释放。近期没有出现太多实质性的利多消息，而利空消息主要来源于伊朗局势、油价波动以及美联储加息预期等背景。但值得注意的是，在当前已有的利空背景下，如伊朗局势、油价及加息预期，贵金属可能已经没有更大的下跌空间。 发言人 问：市场对于贵金属长期走势的看法如何？ 发言人答：尽管短期内存在加息预期、获利了结等因素导致回调压力，但从长期来看，市场对贵金属保持长线看多的心态没有改变。超跌之后，长线投资力量会关注并考虑买入，目前点位是较好的长线布局节点。 发言人 问：当前市场存在哪些不确定性因素？ 发言人答：当前市场不确定性因素包括伊朗局势的发展、油价走势、通胀担忧是否转化为加息预期、加息政策落地情况、新任美联储主席沃什的改革立场等。 发言人 问：对于未来贵金属行情的看法是怎样的？ 发言人答：从长线角度看，在下跌到一定程度时，长线资金会逐步进入并支撑市场稳住。如果后续有新增基本面利多出现，贵金属的向上空间将会逐步打开。因此，对后续贵金属行情持乐观态度，认为触底的概率较大，现在是中期或长期介入并布局多单的良好时机。