通信周沙龙20260728 导读

2026年07月28日19:40 关键词 ChatGPT OpenAI资本开支 用户数 算力 大模型 云服务 硬件 降杠杆 投资端 存储HBM A股 自由现金流AR估值 英伟达AMD英特尔 服务器 全文摘要 OpenAI及其产品ChatGPT和Codex用户量突破1000万，彰显了AI领域的迅速增长态势。与此同时，由于对云计算算力需求激增，OpenAI不得不调整服务以应对硬件压力，并计划在未来几年大幅增加算力投资。这一趋势反映了整个AI行业对算力和存储需求的持续增长，以及国内企业在算力、芯片和数据中心建设方面取得的进展和带来的机遇。尽管市场担忧资本开支和存储芯片供应紧张，但国产芯片和光模块领域的企业展现出积极的投资机会，凸显了AI技术进步、市场需求增长及随之而来的硬件和基础设施投资增加的趋势。 章节速览 l00:00 OpenAI智能体产品用户激增，Codex与ChatGPT整合加速增长 OpenAI宣布其智能体产品Codex与ChatGPT合并后，用户数在短短一个月内翻倍，达到1000万。这一增长主要得益于7月9日发布的ChatGPT 5.6模型及Codex应用的整合。Codex自2月份以来周活跃用户数从不到100万增至800万，OpenAI内部97.9%员工使用Codex，非开发者的采用率在八个月内增长133倍，显示了智能体产品在编程工作替代和智能化方面的潜力。 l02:37 OpenAI加大资本开支，推动算力需求激增 OpenAI计划至2030年投入7500亿美元用于云计算算力，超出此前预期1500亿美元，增幅25%。此举与Anthropic共同推动北美资本支出从1300亿预计增长至1700亿，对冲市场担忧。同时，行业担忧资本开支与日韩去杠杆影响A股算力及TMT板块表现。OpenAI自研芯片与基础设施建设，强化算力布局，预计每年资本开支接近2000亿美元。 l08:15算力板块投资展望：资本开支与市场情绪分析 讨论了2027年资本开支预测，涉及OpenAI、S Logic等公司，指出资本开支对算力硬件链的积极影响，分析了市场对资本开支疑虑的消化过程，以及科技牛市背景下算力板块的估值吸引力，强调了市场情绪与杠杆调整对板块走势的影响。 l14:05存储行业供需紧张与市场利好分析 近期，存储行业面临供应紧张，预计持续至2028年初。紧张主要源于厂房空间有限及日韩美存储大厂产能集中于HBM和M材料。尽管北美苹果游说放宽对中国大陆存储市场的管制，市场需求仍受英特尔和AMD新品推动，预计服务器出货量增长17%。AMD与英伟达的竞争加剧，加之英伟达与韩国厂商的大规模合作，预示着行业未来将有更多带动因素。市场担忧资本开支和日韩降杠杆，但行业趋势未受明显干扰，存储仍是capex中的重要部分，未来占比预计超20%。 l20:28英伟达新品与国产大模型进展及市场影响 英伟达的VeryRuby架构产品提前交付，尤其是VeryLoving 72、VeryRoom144与Very576的推进，打消了市场对其新一代产品交付的疑虑，加速了1.6T光模块与3.2TNPO的量产。同时，国产大模型K3的两万亿参数量级推动国内服务器和芯片厂商加速超节点的供货，国产芯片与数据中心建设进展显著，凸显国产算力的稀缺性与行业加速趋势。 l26:59通信沙龙：聚焦算力与芯片投资机会 对话围绕投资端的核心算力标的和芯片厂商展开，建议关注光模块龙头如中继、旭创等，以及国内大模型加速发展下的国产芯片厂商，如寒武纪、海光等。同时，强调了AMD、英特尔、英伟达和谷歌对存储需求无上限，建议关注国内A股核心存储标的。 要点回顾 OpenAI旗下智能体产品ChatGPT和codex合并后的用户增长情况如何？ ChatGPT与codex合并后的用户数在短短一个月内翻倍，达到了1000万。这一快速增长的主要催化剂是7月9号发布的ChatGPT 5.6模型以及将独立的codex应用整合入ChatGPT桌面端的操作。 ChatGPT 5.6模型发布后，用户增长的具体表现是怎样的？ 在ChatGPT 5.6模型发布后，其周活跃用户数从600万迅速攀升至800万，内部数据显示，OpenAI 97.9%的员工已使用codex，且非开发者采用率在八个月内增长了133.17倍，表明该智能体在日常工作中的编程替代及智能化表现得到了显著认可。 OpenAI在云计算算力支出方面的最新规划是什么？ OpenAI在2030年前的云计算算力支出上调至7500亿美元，较之前预期上修了1500亿美元，增幅达到25%。这一增长主要源于新增云服务和基础设施投资，并且与微软、亚马逊AWS和甲骨文等公司进行了大规模算力合作。 OpenAI对于其算力需求增长的应对措施有哪些？ OpenAI不仅与多家云服务商签署合作协议，还自研算力芯片并建设自有算力基础设施。目前尚未明确7500亿美元是多年数据还是单年数据，但即使按照单年计算，也接近2000亿美元，显示出其对算力需求的巨大增长。 OpenAI和Anthropic两家公司在资本开支方面的表现如何，对行业的影响是什么？ OpenAI和Anthropic推动下，市场对于Meta、Cala和Oracle等公司资本开支下降的担忧已被完全对冲，预计四大CSP加上这两家大模型公司，明年北美资本开支将从1000亿增长至约1300亿，增长幅度超过100%，成为行业资本开支增长的主要驱动力。 目前影响大模型发展的最关键因素是什么？ 当前影响大模型发展的最关键因素仍然是资本开支，这是整个行业最大的市场担忧点。此外，韩国日韩去杠杆化对A股算力板块和TMT板块的杀伤力也不容忽视。 在本次通信沙龙中，你们对四家公司的资本开支进行了初步测算，具体结果如何？对于明年的整体资本开支情况，你们持怎样的看法？ 根据我们的初步测算，四家公司的资本开支大约在1000亿到1300亿左右。加上OpenAI和S Logic的部分，如果扣除重合部分的影响，大部分新增量来自于S Logic和OpenAI。预计从本周开始，市场将逐步消化对资本开支的疑虑。我们认为明年整体的资本开支相对乐观。尽管谷歌有2000亿的资本开支顶在前面，其他公司不敢轻易下修资本开支，但谷歌在首个季度出现自由现金流出的情况，我们认为这是大模型发展过程中的必由之路。新业务培训阶段，谷歌目前处于不利状态，但长期来看，降价策略将带来用户数和token数量的增长，从而带动营收和利润的高速增长，自由现金流的影响会被抵消。 全球科技板块近期下跌，尤其是韩国股票表现如何？ 韩国科技股受高杠杆影响较大，峰值时保证金达到3.8万亿韩元，而正常水平在2.4万亿至2.8万亿韩元之间。目前，韩国保证金水平已降至3.2万亿至3.3万亿韩元，我们判断首轮降杠杆已接近尾声，若杠杆恢复到往年水平，牛市趋势将更为明显。 对于当前市场及算力板块投资前景的看法是怎样的？ 目前市场情绪已有所好转，头部几家公司的估值经过有限下跌后变得更具吸引力。从行业和交易角度看，筹码交换充分，因此我们依旧看好未来算力板块的上涨潜力。 硬件端近期有什么重大变化吗？ 近期硬件端供应紧张问题显著，尤其是netfresh（可能指NANDFlash）供应紧张状况将持续至27年下半年，供需平衡有望在那时改善。存储器紧张的原因包括厂房空间吃紧及日韩美厂商将产能更多集中在HBM和M材料上。此外，英特尔和AMD新一代产品的推出预计将带动服务器出货量增长约17%，成为存储需求新增长点，加剧全球存储供需不平衡的状况。 AMD最近有什么新发布的产品，以及这个产品在业界中的地位如何？ 在7月21号，AMD发布了首款面向人工智能的机架级系统，该系统是针对英伟达Graceblackwell和veryruby系统的挑战。微软宣布将在其数据中心部署AMD的新产品，此前已有mea、OpenAI和oracle甲骨文等公司采购了AMD产品。这一举动加剧了AMD与英伟达之间的竞争，并对上游硬件产生了显著的带动效应。 英伟达最近有什么重大合作或动态吗？ 英伟达黄仁勋在韩国调研期间，有消息称其与海力士和三星达成了一项价值1375亿韩元（约合9500亿美元人民币）的芯片合作计划。尽管合作的具体供给时间和跨度尚未明确，但即使以30年为合作周期，每年的供给量也相当可观，这体现了行业端的重大利好因素。 此合作会对存储芯片市场带来什么影响？ 如果三星和海力士向英伟达提供大量先进产能，英伟达不会购买net和RAM芯片，因此过剩的需求很可能会溢出到中国厂商，从而对存储芯片市场产生积极影响。 英伟达新一代GPU（基于very ruby架构）的情况如何？ 英伟达副总裁基于全新veryruby架构的产品已经开始交付。其中，72型号使用了原有的blackGB200 300架构，而144型号因背板研发进度问题目前架构尚不确定，576型号已确认采用cable架构。这次交付比市场预期提前，消除了关于新一代机架产品交付延迟的疑虑，也反映了英伟达在工艺制造和产品研发上的成熟与先进。 英伟达新架构对光模块市场有何影响？ veryroom架构将采用1.6T光模块，这意味着用于scare out的1.6T光模块进入量产阶段。同时，在table架构中，L2层确定使用3.2TNPO，预计72、144和576将在未来几个季度按此顺序进入发货周期，这也意味着3.2TNPO光模块在未来将进入量产阶段。 国产链方面有什么重要进展？ 质谱K3是目前全球唯一达到2T参数量的大模型，对国产链意义重大，因为2T模型需要超大规模集群，不再能满足仅用8卡或16卡设备的算力需求。因此，国产服务器和芯片厂商正加速超节点供货环节的研发和生产，以应对两T参数水平模型的训练和推理需求。 国产大模型和相关芯片供应商的情况如何？对于国产芯片及超节点相关供应链有何推荐？ 国产大模型发展超预期，以肉眼可见的速度加快。建议重点关注国产芯片以及国产集群中使用的互联和交换芯片供应商，例如深鉴科技等。同时，质朴公司已建成大型数据中心，采用全部国产芯片，且单次采购量级达到10万张国产卡。此外，协创公司半年度业绩预告显示同比增长高达247%-339%，反映出国产算力稀缺的问题。在国产芯片方面，建议重点关注寒武纪、海光、盛科、沐音、木兮以及即将上市的昆仑芯等在国内互联网有供货能力的芯片厂商。对于超节点的互联和交换芯片核心供应商，盛科通信是值得关注的选择。此外，鉴于AMD、英特尔、英伟达和谷歌对存储需求无上限，建议重点关注长兴在国内A股市场的核心存储标的。 在核心算力及光模块领域有哪些投资建议？ 近期建议关注光模块领域的龙头公司，如中继、旭创、新光和袁杰，因为明年NPO增量主要来自这些企业。目前，仅有中天三家具备量产NPO的能力，而800G领域竞争加剧，但在高端可插拔光模块如1.6T至6.4T的MQ等方面，由于技术门槛较高，竞争壁垒深厚。二季度以来，100GEML和75/100mWCW光源出海步伐加快，未来有望进入商用落地阶段。