20260728-市场波动点评

爆竹AI交易正在由“资本开支持续扩张”转向“资本回报率能否兑现”。根据第一财经报道，英伟达近期披露的基础设施合作包括与SK集团超过5000亿美元的合作，以及拟斥资最多2500亿美元协助OpenAI租用算力，再次引发市场对循环融资、供应商融资及AI投资回报率的担忧。隔夜美股科技内部延续高低切，存储、光通信、算力均出现大跌。早盘跌势向韩国市场传导，三星电子、SK海力士等权重股大幅调整，韩股再度触发熔断。当前AI基础设施需求尚未出现实质性拐点，但在上游硬件估值和机构持仓均处于高位的背景下，市场需要新的订单、模型能力或商业化数据才能进一步打开上涨空间。 烟花 油价回落，但海外流动性预期仍然偏紧。WTI和布伦特原油期货分别下跌超过7%和8%，主要源于特朗普释放与伊朗继续谈判的信号。但全球原油库存和政策缓冲低于第一轮冲击时期，后续油价仍可能对美伊局势保持较高敏感度。目前，利率掉期合约已完全定价了美联储9月底前加息25个基点，并暗示到明年3月底前将至少加息两次，预计流动性仍将保持紧张。 咖啡从量价和情绪来看，情绪已达冰点，8月修复可期。根据中信证券渠道调研私募仓位自“9.24行情”以来首次跌破70%，仅2022年4月、10月及2024年2月仓位低于当前水平。尽管目前宏观层面、持仓层面似乎有各种负面叙事，但短期股价上都已经得到了比较充分的体现。后续一旦出现仓位回补，无论资金流向哪些板块，指数层面大概率都会有明 显反弹，板块出现轮动修复。周末约二十家公司相继宣布回购，反映产业资本对当前估值的认可，也有助于强化市场底部支撑。 發投资策略：我们维持“二次原油冲击不改8月行情修复趋势”的判断。随着极端悲观情绪释放，预计后续资金行为将由单边撤退转向仓位回补和风格再平衡，重点关注三个收敛方向：一是AI上游硬件和涨价品种与下游平台型企业之间的收益收敛；二是国内非AI工业龙头相对海外可比公司的折价修复；三是科技与非科技板块之间的收敛。 太阳欢迎联系中信证券A股策略团队：裘翔/高玉森/张铭楷/陈泽平/陈峰/朱立伟/陆天一/李世豪