保险行业2023年11月保费数据点评：负债端小幅回暖，市场波动导致权益占比微降

11月寿险小幅回暖，主要为保险公司延缓开门红影响：1-11月保险行业保费收入为47,911亿元，同比9.6%，环比继续放缓。人身险行业1-11月原保费累计收入33,351亿元，同比10.8%，其中寿险、健康险和意外险分别为26,107亿元、6,820亿元和424亿元，同比分别+13.5%、+2.8%和-9.9%。11月单月寿险原保费收入1,194亿元，同比+0.4%（前值为-7.5%），预计主要为监管引导行业年度间平稳发展的导向下保险公司贡献更多的业务在23年所致；健康险单月392亿元，同比-2.8%（前值为-2.4%）；意外险单月26亿元，同比-7.2%（前值为-7.9%），预计主要为居民保障购买意愿较低同时短期健康险、意外险新规对保费的负面影响。1-11月保户投资款新增交费（主要为万能险）5,540亿元，同比+6.6%，11月单月同比-11.0%（前值为+13.7%）；1-11月投连险独立账户新增交费129亿元，同比-38.5%，11月单月投连险同比+1.5%，预计权益市场波动背景下投资型险种吸引力下降。 “报行合一”下车险增长环比放缓，非车受年末冲刺业绩影响增长提速：1-11月财险原保费收入14,561亿元，同比+7.1%（前值为+7.2%），其中车险和非车险原保费收入分别为7,778亿元和6,782亿元，同比分别+5.9%（前值为+5.9%）和+8.5%（前值为+8.6%）。11月财险原保费收入1,132亿元，同比+5.9%（前值为+5.0%），其中车险原保费收入743亿元，同比+5.7%（前值为+7.0%），预计增速回落主要为监管强化“报行合一”费用管控带来行业业务发展更为理性；非车险原保费收入389亿元，同比+6.3%（前值为+1.3%），环比增长提速预计主要为行业冲刺年末业绩带来，其中责任险为主要驱动因素，同比15.5%（前值为21.4%）。 11月资本市场波动加剧导致权益占比下降，存款占比提升：1-11月保险资金运用余额27.30万亿元，较上年末+9.0%（前值为+8.0%），预计负债端保费景气增长带来稳定的现金流贡献。受资本市场波动影响，11月股票+基金占比下降0.1pt至12.4%，预计主要为净值下跌所致；此外受优质非标供给持续下降影响其他类资产占比环比-0.1pt至33.3%； 而银行存款同比提升0.2pt至9.7%。 投资建议：银行降息背景下预计居民对收益更确定的保险储蓄需求较为旺盛，叠加供给侧充分的筹备，预计24年开门红NBV超预期，维持行业“增持”。建议增持预计24年承保盈利边际改善，且股息率具备竞争力的中国财险，以及经济复苏预期下资产端弹性更大的中国人寿。 风险提示：监管更为严苛；客户需求不及预期；资本市场波动。 图1：寿险业务1-11月累计原保险保费稳定增长 图2：健康险业务1-11月累计原保险保费增速小幅回落 图3：11月单月寿险回暖，健康险、意外险保费均为负增长 图4：11月财险行业累计保费稳定增长 图5：11月车险单月保费增速有所回落 图6：11月非车险表现分化，农险回暖，健康险负增长 图7：2023年11月保险资金运用余额（亿元）稳定增长 图8：2023年11月银行存款占比提升，权益占比下降 表2:上市保险公司估值表 请务必阅读正文之后的免责条款部分