大湾区内需回落，外需强劲支撑生产增长——2026年第二季度粤港澳大湾区经济分析报告

内需回落，外需强劲支撑生产增长 摘要1 2026年二季度，大湾区总体经济增长势头略有放缓，外贸出口虽仍保持较高增长，但消费和投资明显回落。城市层面看，广州、深圳、惠州、中山、香港等的总体经济增速预计仍比较亮眼。具体地：1）工业和服务业生产保持较好增长，企业利润增速略有下调；2）出口增速回落但仍保持较高增长，深圳、惠州、肇庆、香港均实现两位数增长；3）消费转而走低，但中山、香港、澳门仍呈现不错增长；4）固定资产投资回升趋势未能延续，仅广州、东莞保持增长。预计二季度广东、珠三角九市GDP分别增长4.1%、4.1%，香港GDP增长6.2%，澳门GDP增长3.5%（“世界杯”赛事分流冲击）。 展望2026年三季度，预计GDP增速与二季度水平相当，若广东出台增量政策或可拉升：1）外贸出口仍是主要增长因子，原因包括中美共识锁定关税风险上限、美伊谈判给予全球供应链修复窗口期、欧洲异常高温天气提高空调、风扇产品需求，但人民币汇率升值、海外通胀压力增加可能导致出口增速放缓，出海投资增加可能削弱出口对大湾区经济贡献；2）消费和投资等内需因子增势较弱，但财政政策留有余地，有望在三季度末四季度初发力促消费、扩基建，服务消费、服务投资等细分领域存在增长机会。 一、2026年二季度湾区经济形势分析 （一）GDP增速低于一季度，外需支撑生产增长，内需走弱 2026年1-5月，大湾区城市生产保持稳定增长，外需略有回落但仍构成较强支撑，内需转而走低（表1），总体与我们一季度给出的预判一致，预计二季度各城市GDP增速低于一季度。本文通过Nowcasting模型测算2得到2026年二季度大湾区城市GDP增速（表2），预计广东、珠三角九市GDP分别增长4.1%、4.1%，香港、澳门分别增长6.2%、3.5%（按本币计价当季增速）。 注：其中内地九市增速为人民币计价累计增速，香港、澳门增速为本币计价当季增速，以便比较预测值与官方公布实际值的差异。大湾区增速为人民币计价累计增速，通过对香港、澳门GDP折算成人民币计价进而计算得到，其中涉及对香港、澳门本币计价当季增速的预测以及对人民币对港元、澳门币汇率的估算。香港、澳门GDP数值经常回溯调整，本表所列一季度实际值为2026年6月26日下载数据，不同日期下载数据将会变化。数据来源：北大汇丰智库测算 工业生产稳定增长，深圳、惠州、中山、珠海继续领先，广州、东莞、江门紧随其后，增速均在5%以上。计算机、通信及电子设备、石油化工、通用及专用设备等制造行业领涨。一方面人工智能热潮推动算力、通信等电子信息产业3持续增长；另一方面美以伊冲突自2月持续至6月，不少国家能源及石化产品短缺，中国石化产业受需求拉动增长较快。大湾区作为全国重要的电子信息产业集聚区、石化产业基地，工业增加值增长明显。2026年1-5月（图1），深圳、惠州、中山、珠海规上工业增加值增速分别为8.8%、7.3%、8.0%、8.1%，广州、东莞、江门增速分别为5.6%、6.5%、6.1%，均快于全省（3.2%）和全国（5.4%）增速，工业发展保持年初以来的强劲势头，重点产业支撑明显。深圳计算机、通信和其他电子设备制造业、专用设备制造业分别增长12.8%、12.7%；惠州电子产业、石化能源新材料产业分别增长6.7%、17.5%；中山计算机、通信和其他电子设备制造业、通用设备制造业、橡胶和塑料制品业分别增长19.1%、10.4%、9.5%；珠海集成电路、精细化工分别增长115.0%、17.3%；广州电子行业、石油化工分别增长11.1%、6.1%；东莞电气机械及设备制造业、电子信息制造业增加值同比分别增长10.0%、8.9%。 经济分析系列 数据来源：各市统计局，北大汇丰智库注：佛山自2025年6月后不再公布月度工业增加值增速；肇庆2026年3月开始至今未公布除季度GDP以外的数据 工业生产稳定增长情况下，企业经济效益也保持增长，但增速明显放缓，除深圳外，其他城市增速均低于全国平均水平。2026年1-4月（图2），深圳的规上工业企业利润总额增长37.7%，明显高于全国18.2%的增速；珠海的规上工业企业利润总额增长16.9%，也处在较高水平；但广州的增速仅有1.8%；广东全省的增速仅有3.7%。可见即使受主导产业景气提升拉动，不同城市的受益程度还有差别，处于高端制造环节的在本轮存储芯片等关键零部件上涨行情中受益更大，处于相对下游终端制造的对于关键零部件涨价的议价权较弱，利润承压。广州的规上高技术制造业总产值占规上工业总产值的比重仅15.0%（2024年数据，后续未公布），远低于深圳的58.2%（统计口径为规上高技术制造业增加值占规上工业增加值比，2024年）。2026年5月新发布的统计公报显示，广州的主要工业产品中，集成电路产量仅为深圳的2.14%。但随着广州近年来加大对高技术产业的投资，未来情况将持续改善。 服务业生产同样保持较好增长，都市圈核心城市拉动效应明显。2026年1-4月（图3），广州、深圳、珠海的规上服务业营业收入同比分别增长9.0%、6.4%、7.9%，增速较一季度分别增加0.3个百分点、0.2个百分点、0.2个百分点，呈现加速扩张态势；拉动广东全省的规上服务业营业收入增速提至6.3%，并在1-5月进一步增至7.3%，服务业成为支撑经济增长的强势力量。不过佛山、惠州、中山、江门的服务业增长较为缓慢，制造业支撑属性较为明显。 香港的服务业增长也比较明显，主要支柱产业房地产、金融等都延续前期回暖走势。房地产行业延续去年下半年以来的复苏趋势，4月和5月（图4、图5），私人住宅价格指数持续走高，住宅楼宇成交数量分别增长29.4%、39.8%；金融行业保持增长，4月贷款及垫款总额增长5.4%（图6），5月港交所主板及创业总成交额增长32.3%（图7）。 经济分析系列 图3珠三角城市规上服务业企业营业收入累计同比增速 数据来源：各市统计局，北大汇丰智库 注：全国及各省市未披露规上服务业增加值月度指标，以服务业营收指标间接反映服务业生产情况，东莞、肇庆自2026年后不再公布工业企业经济效益数据 数据来源：Wind，北大汇丰智库 数据来源：Wind，北大汇丰智库 （二）出口增速回落但仍保持较高增长，深圳、惠州、香港领涨 与一季度相比，二季度出口增速有所回落但仍保持较高增长，深圳、惠州、肇庆、香港出口保持两位数增长。全球外需回暖、通胀上行导致出口量、价齐升。全球制造业PMI（采购经理指数）指数连续10个月处于50%以上的扩张区间（4月和5月均为52.6%），制造业景气提升；美以伊冲突下全球燃料、石化、海运等价格上行推动全球通胀风险累积，5月美国CPI同比上涨4.2%，欧元区CPI涨至3.2%，分别创2023年5月、2023年10月以来最高水平。在此影响下，中国出口数量、和价格指数同时抬升，4月分别为104.6、105.0，5月价格指数甚至超过数量指数达到108.9（图8）。广东前十大出口品类均呈正增长，其中有八类实现两位数高增长。集成电路、自动数据处理设备及零部件等关键品类的出口受人工智能产业热潮带动大幅增长，增速分别为58.9%、10.9%；电工器材、锂离子蓄电池、塑料制品等能源、化工相关产品因美以伊冲突导致许多国家供给短缺，广东出口大幅增长，增速分别为28.4%、50.3%、17.2%。分城市看，2026年1-5月，深圳、惠州、肇庆出口累计增速分别为15.9%、18.6%、34.7%（图9），佛山、东莞、中山、珠海、江门出口增速分别为7.2%、7.4%、9.7%、3.1%、5.0%，部分城市出口 经济分析系列 较一季度有所放缓；广州出口增速为0.2%，一方面与去年同期高基数有关，另一方面与高端电子信息产业布局不足未能充分享受本轮科技外贸红利有关，1-4月广州集成电路出口规模106亿元，仅为深圳的十分之一。广东全省出口增长10.8%，低于全国的11.8%。 数据来源：海关总署，北大汇丰智库 数据来源：各市统计局、海关，北大汇丰智库 进口加速高增长，电子信息产品和大宗商品进口增长较快，人工智能产业浪 潮带动及能源战略储备需要是重要原因。2026年1-5月（图10），深圳、中山、珠海、肇庆的进口累计增速在一季度的基础上进一步加速，分别为53.4%、31.8%、10.7%、47.1%；佛山、惠州的进口增速分别为14.4%、14.3%，较一季度略有放缓但仍处于高位；广州、东莞、江门的进口增速分别为3.7%、6.6%、2.4%，相对较低。广东全省进口增长32.4%，高于全国的20.5%，连续29个月领先全国。主要进口产品中，集成电路、自动数据处理设备及零部件、二极管及类似半导体器件分别增长42.8%、49.5%、6.5%，与电子信息产业密切相关；金属矿及矿砂、未锻轧铜及铜材等大宗商品分别增长14.9%、38.4%。 香港2026年以来各月出口和进口增速均超过20%，5月当月分别为40.8%和42.0%，延续2025年以来的回升趋势并呈现加速增长（图11），在全球制造业和贸易景气度较高的情况下，转口港的优势得到充分发挥，成为拉动大湾区出口、进口增长的主要力量之一。 经济分析系列 （三）消费转而走低，但中山、香港、澳门仍呈现不错增长 二季度社会消费品零售总额未能延续年初的加速增长趋势，除中山、香港、澳门仍保持较高增长外，其余城市消费明显走低，佛山、惠州、珠海甚至出现下降。“春节效应”消退、“以旧换新”国补拉动减弱、居民收入增长放缓是主要原因。2026年1-5月（图12），中山社会消费品零售总额累计增速分别为5.4%，虽较一季度有所放缓，但与全国（1.4%）和全省（0.8%）相比仍处于领先水平；财政支出加大对促消费的支持力度是关键，1-5月中山的一般公共预算财政支出增长12.2%（图13），与其他珠三角城市财政支出的低增长、零增长甚至负增长形成明显对比；增加的财政支出着力应用于汽车、家电等大件产品以旧换新、餐饮消费券及有奖发票、表演赛事活动消费场景搭建等，保持消费火热态势，1-5月中山汽车类商品零售同比增长12.8%，通讯器材类商品零售同比增长29.3%。 然而，深圳、东莞、江门的社会消费品零售总额增速分别只有0.3%、0.0%、0.7%，较一季度分别下降0.2个百分点、1.0个百分点、0.7个百分点；江门的一般公共预算财政支出虽然也保持了8.1%的高增长，但主要应用于基建投资而非消费。佛山、惠州、珠海的社会消费品零售总额甚至出现负增长，增速分别为-0.4%、-1.3%、 -1.4%。除了“春节效应”消退、“以旧换新”国补拉动减弱的因素外，收入增长放缓的因素值得关注。一季度全国居民人均可支配收入增长4.9%，低于2025年同期的5.5%，广东居民人均可支配收入增长3.9%，低于2025年同期的5.2%。具体到消费品类上，商品零售增速放缓是主要原因，1-5月，全国和广东的商品零售增速分别为1.2%、-1.0%。不过服务消费仍保持较高增长，1-5月，全国和广东餐饮收入增速分别为3.1%、4.9%，大湾区主要内地城市的餐饮收入增速也都呈现正增长，其中广州、深圳、珠海分别增长5.1%、6.0%、6.8%。 经济分析系列 香港、澳门的消费受文旅产业拉动，仍保持较好增长。2026年4月和5月，访港旅客数量分别达到422万人次和446万人次，同比分别增长9.6%和9.5%（图14）；访澳旅客数量分别达到344万人次和349万人次，同比分别增长11.3%和3.4%（图16）。旅客数量增加带动酒店住宿业、零售业、博彩业以及演唱会、展览等其他各类文体娱乐消费提升。5月，香港、澳门的酒店入住率分别为83%、90%，高于去年同期水平（图14、图16）；香港零售业销售额增长7.9%，虽较2月和3月的高增长有所放缓，但仍保持不错水平（图15）；澳门博彩业收入4月和5月分别增长5.5%和6.7%（图17），6月因“世界杯”足球赛事大幅扩容（赛事从上届的64场增加至本届的104场）产生的分流效应，博彩业收入较去年下降了12.1%，预计