核心观点与关键数据
AI技术革命同时带来“溢价通胀力量”和“效率通缩力量”：前者指AI基础设施投资扩张导致稀缺投入品价格上涨，后者指技术进步降低单位产出成本。
关键数据：
- 2026年四大云厂资本开支指引合计约7,100亿美元。
- 近年来同等性能模型的最低调用价格普遍下降，但降速因任务与性能门槛而异。
- 2026年上半年，中国大陆AI相关品类出口额累计增长46.6%，比非AI品类高35.2个百分点；中国台湾增速差更大至56个百分点。
- 2026年上半年，AI篮子成为中国大陆PPI同比的第一拉动项，月均拉动约1.7个百分点，其中正向拉动几乎全部来自有色金属。
K型分化
AI对物价不存在统一“净效应”，而是在AI产业链与非AI经济之间形成K型分化。
分型表现：
- 价格：6月全球AI相关PPI多数上涨，但涨幅分化明显，溢价主要集中于上游资源和关键零部件。我国行业价格离散度约为2019年均值的两倍。
- 出口：中国大陆AI与非AI品类出口增速相差35.2个百分点，中国台湾差距更达56.1个百分点。
- 股市：AI权重较高的指数整体领跑，MSCI中国等全域宽基表现偏弱。
效率通缩影响：
- 智能服务率先降价，但向终端服务价格传导有限。
- AI连续四个月居美国企业公告裁员原因之首，通过就业和收入抑制需求。
- 效率收益沉淀为企业利润，尚未清晰沉入总量物价。
四片沃土的通胀路径
1. 韩国（收租者）：存储供给集中、产能受限，溢价兑现为利润，三星电子与SK海力士盈利增速快于股价涨幅。
2. 中国台湾（专营者）：先进制程供给依赖台积电，产能偏紧，溢价同样兑现为盈利，台积电引领指数上行。
3. 美国（买单者）：科技巨头以资本开支吸收上游涨价，标普500AI暴露度高但涨幅不足一成，效率通缩率先在劳动市场显形。
4. 中国大陆（承价者）：有色金属分享全球溢价，中游制造更多承接成本，AI硬件以“量”参与，“价”的红利有限。
K型收拢路径
上支回落：稀缺溢价退潮，取决于用量与产能的赛跑。
下支抬升：通胀中枢上移，取决于价格能否向非AI部门扩散，并得到就业和收入改善的支撑。
当前验证：
- AI相关龙头盈利增速普遍快于股价涨幅。
- 国内模型价格涨跌并存，信息业就业总量尚未明显收缩，但AI岗位与传统IT招聘已现分化。
政策建议
区分“溢价通胀力量”和“效率通缩力量”，算力普惠可缓解上支稀缺，下支抬升仍需内需与收入政策发力。
风险提示
测算与口径风险、算力供需风险、经验外推风险、地缘与贸易政策风险。
