国联民生AI沃土的消费画像研究：全球与国内分化及启示

发布时间：2026-08-21 一、AI总结内容 一、核心要点 1. 本次汇报属于国联民生宏观研究新范式系列之AI画像系列，围绕AI沃土的消费画像展开，核心结论为AI发展好坏不直接决定居民消费表现，关键在于分配机制，AI是外溢红利还是资本偏向取决于地区社会分配体系。 2. 全球AI核心地区呈现二元分化：科技外溢型地区（美、英、加、中国香港）AI景气度与居民消费率正相关，科技红利流向居民；科技组织型地区（新、韩、中国台湾）AI景气度高但消费率低，红利滞留产业端。 3. 国内层面，广东、浙江为标杆外溢型地区，AI嵌入软性服务生态，财富传导至居民；北京、上海、江苏AI领先但消费率低，属组织型，利润滞留企业与政府端。 二、分化的核心影响因素 1. 税制：直接税占比高的地区能通过税收网络捕捉AI新增财富，经转移支付反哺消费；间接税占比高的地区税负由居民买单，抑制消费，企业税收返还进一步减少居民所得。 2. 股权激励：外溢型地区AI公司重视普通员工股权激励，财富效应直接传导至消费；组织型地区企业多将利润用于再投资，员工少股权，消费难以提振。 3. 居民收入：外溢型地区居民可支配收入跑赢GDP时期多，且AI与服务业薪酬差距小；组织型地区居民收入增速落后GDP，AI红利集中于少部分高技能群体。 4. 人口与人才：外溢型地区吸引全球高技能年轻人才，人口结构支撑消费；组织型地区老龄化突出，新增财富流向养老医疗储蓄，边际消费倾向低。 5. 供给侧依附：组织型地区AI繁荣依赖海外订单，产业与本地消费脱节，工资上涨有限，生产热消费淡。 三、国内政策与发展启示 1. 政策着力点：优化直接税与转移支付调节功能，鼓励股权激励向普通员工渗透，健全社会安全网释放预防性储蓄，吸引全球AI人才。 2. 消费提升关键：AI领先但消费偏低的地区需补齐分配与保障短板，才能将AI科技红利转换为内需动力。 二、音频原文（转写） 大家好，欢迎参加国联民生宏观经济宏观研究新范式系列5a画像系列报告ai沃土的消费画像，目前所有参会者均处于静音状态下面开始播报声明。根据证券期货投资者适当性管理办法，本次电话会议仅服务于国联民生证券研究所白名单。客户本次会议在任何情形下都不构成对会议参加者的投资建议，相关人员应自主做出投资决策，并自行承担投资风险，国联民生证券不对任何人因使用会议内容而引致的任何损失。 承担任何责任未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制刊载转载转发引用本次会议内容，否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担。本公司保留追究其法律责任的权利。好的，各位投资者大家晚上好呃，我是国内民生宏观团队的分析师钟玉梅。那近两周，我们团队的成员都在陆续汇报新时代下的宏观研究框架和研究发现前两天我的同事已经汇报了a i时代下不同地区就业和通胀产生分化 的原因。 那今天我这边主要就是从消费的角度进行分析，探讨一下ai沃土下的消费画像，那现在ai那么火老百姓，他们的钱包跟上节奏了吗啊？首先先抛出一个问题，就是学的一个ai产业特别发达的地方，那当地的消费应该怎么样？按理来说，呃就是ai的企业越多工资越高，就就业要要就越好，那消费表现也不会特别差，但是我们的研究结果发现还真的不太一定。所以说今天我的汇报主要就是围绕三个部分，第一个部分就是先判断哪些国家或者是地区是现在的ai沃土，那这些地区当地的居民表现，呃居民消费表现又是怎么样子的，然后第二个部分主要是深入的探讨一下。 就是导致ai沃土的居民消费产生分化的核心原因有哪些？为什么有些地方ai强消费也强，但是有些地方他们的消费却表现的比较弱，那最后一个部分，我们就把视角单独切换到中国国内看一下通过国际维度比较出来得到的经验。对于中国境内的居民消费有哪些指引作用？我们选取了全球ai产业最集中的几个呃核心地区，发现了一个很有意思的2元分化，2元分化就是有些地方。 Ai搞得风生水起消费也表现的红红火火的，但是有些地方ai同样很厉害，呃，但是消费表现的却相对冷清。那同样的技术革命落在了不同的土壤上，结出的果子完全不一样，这背后其实藏着一个非常深刻的宏观命题，就是在当前ai的加速迭代之下，究竟是给消费带来了科技反哺内需的红利，还是折射出1场资本带动。嗯，期待劳动的一个长期失衡，那说白直白一点就是a，i到底是让老百姓更有钱了，还是让有钱的企业更有钱，但是老百姓反而被落下了。 那从全球范围来看，就是目前美国中国英国日本韩国德国这些国家的科技竞争力是名列前茅的啊，尤其是我们可以看到右边，这张图就是用了中美顶尖模型的评分去进行衡量的话，就可以看见呃，中美之间的ai竞争力其实也是是在不断缩小的，但是这些呃ai沃土的消费却展现出了完全不一样的图景。那具体来看，我们就可以把这些ai沃土根据各自的居民消费率水平划分为两大类。那第一类我们叫做科技外溢性，代表了国家和地区，就包括了美国英国加拿大，还有中国香港，那这些地方的特点就是ai发展的越好。 居民的消费率越高，也就是说，嗯，当地的ai景气度和消费之间是呈现明显的正相关性的，那就像呃科技就像水洪水一样，就是把呃就像呃红利一样，就是从产业端往外溢，流到了老百姓的口袋里面。那第二类，我们叫做科技组织型代表的国家和地区包括了呃新加坡韩国，还有中国台湾，那这些地区的ai表现还是呃很强的，但是居民的消费率却在低位运行。Ai发展和消费之间呈现了比较明显的负相关性。 啊，科技红利就像一道墙一样挡住了，停留在了产业和企业端，但是留不到居民的手里。尤其是这张图的表现就10分明显啊，我们可以看到身为科技外溢型的美国中国香港这些地区，他们的ai发展进程和居民消费率是呈正向的线性相关的。但是我们反观就是下图就是身为组织型的新加坡韩国中国香港等地区。他们的ai发展进度和居民消费率却是呈负相关性的，所以说很直观的就说明了ai发展的进度确实会在一定程度上影响居民的消费。 但是，这个影响是正面的还是负面的，其实取决于各个地区的社会分配机制。那到底是什么因素决定了科技红红利是外溢还是组织？那今天这篇报告我们主要就是从税制啊，股权激励居民收入人口结构，还有供给侧结构这五个维度去依次的拆解背后的逻辑。啊，我们现在说第一个因素就是税制，这个逻辑其实非非常朴素啊，就是ai发展起来了，就会催生大量的财富增值。 比如说科技公司高管的薪酬，员工的股权，呃股票期权还有呃公司的超额利润等等，那这些钱最后留在了什么地方啊，其实是很大程度上取决于一个国家的税收制度，就是这个国家。嗯，到底是以直接税为主，还是以间接税为主，那什么是直接税？嗯，其实就是个人所得税，资本利得呃个人所得税资本所得税还有企业所得税这些嗯，就相当于直接从你的收入利润还有呃资产增值里面征收那直接税它的特点就是呃，谁赚了更多的钱，谁就交更多的税，所以说复原赚的越多，他们就交的越多，那什么叫间接税呢？ 其实就是增值税消费税这些啊，这些税种呢，它主要隐含在商品的价格里面呃，就相当于你买东西的时候，已经把这个税给交了，那间接税的特点就是不管你有没有钱买一样的东西，他所缴纳的税率都是一样的。所以说富人和穷人假设他们买了同一台手机交的交的税的比例都是一样的。但是呃税负占穷人收入的比重却要高很多，所以说越穷的人他们税负感受反而越重。所以同样是ai创造的财富增值增值增量。 如果这个地区是以直接税为主的话，那政府就能够通过税收的网络精准的捕捉ai创造的新增财富，然后再通过社会福利啊，还有转移支付啊，这些途径把这些钱重新分配到老百姓的手里面反哺大众消消费那反过来，如果这个地方是以间接税为主的话，就相当于税负，最终还是由普通消费者买单直接拉高了商品的价格，然后也在1定程度上抑制了呃居民的消费意愿。那更关键的是为了维持科技企业的国际竞争力啊，有些政府，他们从企业收了所得税之后又往往以研发补贴啊，或者是出口退税，这些形式返还给企业，所以说就相当于钱在企业和政府之间转了一圈，最后又回到了产业端。 嗯，然后居民端就没有分到多少，所以说我们结合这张ppt就可以理解啊，就是这张ppt就非常呃清楚的表现了就是外溢型地区，他们直接税占比普遍更高，然后组织型地区他们的间接税占比，也就是反而更突出，所以说税收天平的不同倾向。就直接决定了ai财富的流向就是这个钱到底是流向老百姓的钱袋子里面还是停滞在产业的闭环里面。然后我们再来探讨第二个因素股权激励啊，这个其实更好理解就是ai公司赚了钱分给谁怎么分它其实都直接决定了消费能不能起来？ 嗯，在外溢型地区，尤其是美国科技公司，其实非常重视员工的股权激励啊，不管是高管拿期权普通工程师甚至非技术岗位的员工，也能称通过股票期权分享到呃自己公司市值增增长的一个红利，所以说，股价一涨员工账面上的财富就涨，那这种财富效应就可以直接传导到消费，然后刺激当地居民去买房买车换手机出国旅游等等。嗯，出去旅游等等就反正就是把钱给花出去了，但是在组织型的地区，企业其实更倾向于把利润留在公司内部，就是再进行投资，再扩大产能更新设备。 嗯，所以说，超额的利润就被庞大的资本开支给吞噬掉了，固化在了呃固定资产，还有折旧表里面那员工的结构，反而就是现金少股权少，而且现金多股权少，所以说工资发在手就那么多公司，呃，股票再涨，其实都跟自己没有关系。那在这种模式之下，嗯，当地的就居民消费自然也提振不起来，所以说，我们结合来看就是各地区头部ai企业的数据，那ai就是外溢型的呃地区，他们的股权激励强度是明显的，要高于组织型地区的，所以说同样的ai浪浪潮之下。 有的地方员工搭上了快车，但是有的地方的员工只能在旁边看车跑，这就是微观层面的一个温差，最终体现在了宏观的消费率的分化上。那第三个因素就是居民的收入。呃ai红利的分配机制最终会映射到居民收入的变化上啊，我们也在就是居民收入这一块分为两个地，两个两个维度去观测，那第一个维度就是总量的维度，呃，也就是居民收入增速，还有gdp增速之间的关系。那我们可以看到这张ppt偏上的部分都是外溢性地区 ，可以看到外溢性地区，他们居民可支配收入跑赢gdp的呃时期是明显更多的，也就是说，老百姓是实实在在的，分享到了经济增长的成果，但是就是这张ppt靠下的这些组织性地区。 他们的财富则是高度的，集中在呃企业的资本留存里面，所以说，居民收入增速长期落后于gdp增速老百姓的钱袋子相对偏紧。第二个维度就是居民收入结构的内部分化，也就是看ai从业人员和基础服务人员的呃薪酬差距，那在外溢性地区ai软件生态，其实不仅做大了科技精英的蛋糕，而且还创造了庞大，而且还具有呃厚度的一个泛科技。中产阶级啊，比如说产品经理啊，运营人员啊，还有市场人员啊，等等，那这些非系数的岗位其实同样也是受益在ai浪潮之中的。 那这个庞大的中场群体其实带动了本地的餐饮教育医疗文娱，这些基础服务业的薪资也是同步的上涨，所以说可以看到外溢型地区ai从业人员，还有服务业从业人员的薪酬涨幅差距是比较小的，也就是说，科技红利像海浪一样就是层层传导到了。更广泛的就业群体，但是我们反观在组织型地区。Ai产业就是高度的，侧重于一些硬件制造，比如说芯片代工封装测试设备制造等等。那这些行业的特点就是两头大中间小就是少数高技术的工程师达到了刚性。 高薪，但是大量的产线工人却拿到了相对固定的工资，中间层层的白领岗位也相对单薄，所以说ai从业人员和服务业从业人员的薪资差距出现了比较明显的裂痕。呃，换句话说就是科技红利高度的集中于少部分的高技能群体，但是没有办法。向普通大众传导然后我们再来探讨第四个因素就是老龄化还有人才引进的速度，那这个维度其实更偏中长期一点，我们根据经济学里面的一个生命周期假说就是一个社会的边际消费倾向，其实更多是由牛青年轻人还有具有高流动性的中产。 阶阶级所驱动的嘛，因为这部分人他们正处于购房之夜，还有结婚生死，还有高频文娱的一个消费黄金期呃，我们可以看到右边这张图就是外疫情地区，他们在ai人才引进方面其实是明显更占据优势的，比如说美国加拿大这些国家家就凭借强大的全球软硬件生态，还有相对开放的移民政策，持续吸引了全球呃高技能的年轻人才流入。所以说他