AI画像系列报告 AI沃土的消费画像

AI沃土的消费画像 glmszqdatemark2026年06月17日 AI浪潮之下：消费是生态重塑，还是增长降速？从北美到东亚，AI周期下的技术突破和产业扩容已成为区域经济发展的“定盘星”。然而，当视线从蓬勃发展的产业端转向消费市场，变数则陡然增加。在科技发展的浪潮下，放眼全球的AI沃土，我们面临着一个待验证的宏观命题：AI的加速迭代究竟是给消费带来了科技反哺内需的外溢红利，还是投射出一场由资本替代劳动的长期失衡镜像？ 当前全球AI的版图虽然加速扩张，但区域之间消费的鸿沟也日渐凸显。选取全球AI产业集聚的核心地区作为研究样本，我们发现这些AI沃土的消费率水平差异明显，样本地区可被划分为两大阵营：一是外溢型（高AI，高消费），这些地区能够将AI时代的要素红利充分扩散，居民部门的消费倾向升高；二是阻滞型（高AI，低消费），这些地区内需表现相对偏弱，居民消费率在低位运行。 分析师陶川执业证书：S0590525110006邮箱：taochuan@glms.com.cn分析师钟渝梅 执业证书：S0590525110008邮箱：zhongyumei@glms.com.cn 这种“二元画像”揭示了科技AI红利分配的分化：外溢型区域的AI发展速度与居民消费率呈现出一定正相关性；而阻滞区域则呈现出显著的负相关。 相关研究 税制岔路口：直接税让财富“回流”，间接税阻碍红利“下沉”。外溢区直接税是主体，AI催生的股票期权、高管薪酬等财富增量，被政府通过直接税网络精准捕获，为政府后续开展社会福利扩张提供了更多弹药；而阻滞区增值税等间接税占主导，税负更多由普通消费者买单，无形中压抑了大宗和日常消费意愿。 1．海外宏观&大类资产周度观察：迎接“超级”央行周-2026/06/152．AI与新范式系列：AI是美债的“救星”吗？-2026/06/153．美国通胀观察系列：5月美国CPI：美联储的通胀困局？-2026/06/114．国内通胀观察系列：5月通胀：供需何以再平衡？-2026/06/105．进出口观察系列：5月外贸：换挡后为何再加速？-2026/06/09 股权激励“温差”：员工能否搭上AI快车？外溢型区企业更加注重股权激励（尤其是美国），科技公司员工股权激励强度更大；而阻滞区企业更倾向于将利润用于再投资或留存，财富便会被固化在企业的固定资产和折旧表中，员工薪酬结构中现金占比高、股权占比低，对当地居民消费率的提振作用有限。 居民收入“马拉松”：谁的收入掉队了？AI红利的分配机制也会映射到居民收入的变化上。从总量增速来看，外溢型区的居民收入增速跑赢GDP增速的时期明显更多。从居民内部收入的分化来看，阻滞区AI从业人员及服务业从业人员的薪酬涨幅差距较小。 老龄化趋势下，人才红利能否对冲？外溢区在AI人才引进方面更占优势，基本处于“AI人才引进＞人口老龄化速度”的优势区间，为当地消费提供了人才增量。在部分阻滞区，尽管依托高强度的劳动供给维持了AI产业链的高产出，但AI带来的宏观经济的部分增量可能被用于补充养老金、防御性医疗储蓄以及代际财富传承，导致全社会整体边际消费倾向进入偏低的资产负债表修复状态。 供给侧的外部依附：私人投资占比与高科技出口的隐患。从宏观经济的驱动结构来看，外溢区在AI私人投资占GDP比重以及高科技出口占比上展现出了更高的供给侧热情。但这恰恰构成了它们的宏观外部依赖隐患——阻滞区的AI繁荣，更多是由海外订单所驱动，使得本地AI生产力与本地消费发生脱节。 风险提示：样本选择可能存在偏差；数据口径与统计差异可能影响可比性；因果推断需谨慎解读。 目录 1 AI沃土里，科技红利流向不同终点？.......................................................................................................................32 AI版图扩张，但消费鸿沟也日渐凸显.......................................................................................................................53税制岔路口：直接税让财富“回流”，间接税阻碍红利“下沉”......................................................................................74股权激励“温差”：员工能否搭上AI快车？...............................................................................................................85居民收入“马拉松”：谁的收入掉队了？.....................................................................................................................96老龄化趋势下，人才红利能否对冲？.....................................................................................................................117供给侧的外部依附：私人投资占比与高科技出口的隐患.........................................................................................138中国省市版图：分化启示与政策突围.....................................................................................................................159风险提示..............................................................................................................................................................16插图目录..................................................................................................................................................................17 1AI沃土里，科技红利流向不同终点？ AI浪潮之下：消费是生态重塑，还是增长降速？从北美到东亚，AI周期下的技术突破和产业扩容已成为区域经济发展的“定盘星”。然而，当视线从蓬勃发展的产业端转向消费市场，变数则陡然增加。在科技发展的浪潮下，放眼全球的AI沃土，我们面临着一个待验证的宏观命题：AI的加速迭代究竟是给消费带来了科技反哺内需的外溢红利，还是投射出一场由资本替代劳动的长期失衡镜像？ 资料来源：《全球人工智能创新指数报告2025》，国联民生证券研究所 资料来源：Stanford HAI《2026 AI Index Report》，国联民生证券研究所 作为全球AI版图上的后起之秀，中国在AI领域的国际竞争力不断上升，与美国的差距正在加速收敛。然而，若我们将视角聚焦于国内，会发现消费往往是个“慢变量”，且各省市AI景气度与消费表现也悄然出现了一些分化。其中广东与浙江等省份则凭借独特的产业生态，成功跻身“高AI、高消费”的优势区域；而其他AI头部省市，却处于“高AI、低消费”的区间。这种省际版图的微观落差，折射出AI算力向居民购买力转化过程中的复杂性与挑战。 资料来源：iFind、《中国新一代人工智能科技产业区域竞争力评价指数2024》，国联民生证券研究所 面对国内的这种分化局势，厘清决定科技红利能否顺利向下滴漏、并激活内需的底层宏观与产业因素，已成为破题的关键所在。为此，我们需要将目光投向更广阔的全球舞台，从其他地区的AI发展轨迹、宏观与微观运行机制中汲取经验与启示。 2AI版图扩张，但消费鸿沟也日渐凸显 当前全球AI的版图虽然加速扩张，但区域之间消费的鸿沟也日渐凸显。选取全球AI产业集聚的核心地区作为研究样本，我们发现这些AI沃土的消费率水平差异明显，样本地区可被划分为两大阵营： （1）科技外溢型（高AI，高消费）：以美国、英国、中国香港、加拿大为代表，这些地区能够将AI时代的要素红利充分扩散，居民部门的消费倾向升高； （2）科技阻滞型（高AI，低消费）：以新加坡、韩国、中国台湾为代表，这些地区虽然在AI发展势头迅猛，但其内需表现却相对偏弱，居民消费率在低位运行。 这种“二元画像”揭示了科技AI红利分配的分化：外溢型区域的AI发展速度与居民消费率呈现出一定正相关性；而阻滞区域则呈现出显著的负相关。为何在科技发达的当下，不同地区的消费率反而背道而驰？厘清这一问题，对于技术变革时期的内需格局重塑具有重要的政策启示，亦可在一定程度上规避“强供给、弱需求”的结构性风险。 资料来源：Wind、OECD，国联民生证券研究所注：以上散点均选用各地区2000-2024年数据。 3税制岔路口：直接税让财富“回流”，间接税阻碍红利“下沉” 在这些技术高地上，消费走势缘何截然不同？一大原因在于各经济体税收结构的不同。税收天平的不同倾向，决定了AI财富的去向——是流回百姓钱袋，还是滞留于产业闭环？ 在科技外溢区，直接税（个人所得税、资本利得税）是主体。AI催生的股票期权、高管薪酬等财富增量，被政府通过直接税网络精准捕获。这也为政府后续开展社会福利扩张提供了更多弹药，进而转化为公共服务和转移支付，反哺大众消费。 而在科技阻滞区，增值税等间接税占主导。间接税具有天然累退的特征，税负最终由普通消费者买单，直接拉高了终端商品价格，无形中压抑了大宗和日常消费意愿。另外，为了维持企业在国际上的硬科技竞争力，政府从企业征收高额所得税后，通常又以研发补贴、出口退税等形式“返还”给科技企业，红利更多在政府和企业之间完成了回流，导致居民端未能充分分享AI红利。 资料来源：Our world in data、Wind，国联民生证券研究所注：气泡大小表示居民消费率高低。 4股权激励“温差”：员工能否搭上AI快车？ AI浪潮下，企业与员工之间的红利分配，对于居民消费率具有举足轻重的影响。这种微观层面的激励机制“温差”，最终体现在宏观消费率的分化上。我们通过追踪样本地区头部AI企业的数据，可以清晰地看到企业与员工之间的利益博弈： 外溢型地区的企业更加注重股权激励。尤其是美国，科技公司员工股权激励强度远大于阻滞区。这意味着，普通员工（不仅是高管）也能通过股票期权分享AI带来的市值增长，财富效应直接传导至消费端。 相反，阻滞区企业更倾向于将利润用于再投资或留存。企业的超额利润一旦被庞大的资本开支吞噬，财富便会被固化在企业的固定资产和折旧表中，导致员工薪酬结构中现金占比高、股权占比低，对当地居民消费率的提振有限。 资料来源：各企业年报，国联民生证券研究所注：气泡大小代表各企业市值规模，数据截至2026年6月11日。 5居民收入“马拉松”：谁的收入掉队了？ AI红利的分配机制也会映射到居民收入的变化上。我们从居民收入的两个子维度切入，进一步揭示内需动能的强弱： 第一个维度是总量增速的赛跑。科技外溢区的居民收入增速跑赢GDP增速的时期明显更多；而在科技阻滞区，由于财富高度集中于企业资本留存，居民可支配收入增速长期滞后于GDP增速，导致老百